超级干货：高瓴资本张磊《价值》投资笔记

1. 超级干货：高瓴资本张磊《价值》投资笔记

1、三个投资哲学：守正用奇；弱水三千但取一瓢，桃李不言下自成蹊；风物长宜放眼量，高筑墙，广积粮，缓称王；
     
 2、理念、品质：超长期主义、延迟满足、自我驱动、终身学习、学院派研究，第一性原理、多元思维模型、理性的好奇诚实与独立，拥抱变化、理解时间的价值、做时间的朋友，人文精神、运动精神、平常心。
     
 3、企业家精神：工匠精神、伟大的格局观，超强的同理心，没有终局，没有组织边界，以终为始；不断的疯狂的创造价值。
     
 4、人、生意、环境和组织：一方面希望Think big think long —— 谋大局，思长远，架起望远镜去观察变化，捕捉机遇。另一方面用显微镜研究生意的本质，看清它的基因、细胞，还有能量。
     
 5、三把火：凡是能被火烧掉的东西都不重要，比如金钱房子或者其他物质财富，而无法被烧掉的东西才重要，结合起来有三样，那就是一个人的知识能力和价值观，这也是深藏于内心，并真正属于自己的三把火。
  
 6、在奋斗的过程中，难以预料前路如何， 选择与谁同行，比要去的远方更重要。
  
 7、人生中很重要的一件事是， 找一帮你喜欢的真正靠谱的人，一起做有意思的事。（ps还有找一个同甘共苦的人，相互扶持过一生。）
     
 8、我们是创业者，恰巧是投资人。
  
 9、永恒不变的只有变化。 人尚未奔跑，时代却已策马扬鞭。
  
 10、零售本质：零售即服务，内容即商品，所见即所得。
     
 11、方法论：逻辑上的升维，决策上的降维。大胆假设，小心求证。抓住可理解、可预期、可展望的有限关键变量。
     
 12、战略与战术：精确的数据无法代替大方向上的判断，战术上的勤奋不能弥补战略上的懒惰。
  
 13、资产与费用：每一个投资人都要搞清楚的是，能随着时间的流逝加深护城河的才是资产，时间越久对生意越不利的则是费用。
  
 14、护城河：世界上只有一条护城河，就是企业家们不断创新，不断的疯狂的创造长期价值。早死早超生，从内部颠覆自己。
  
 15、所谓长期结构性价值投资，是相对于周期性思维和机会主义而言的，核心是反套利，反投机，反零和 游戏 ，反博弈思维。长期结构性价值投资的核心是格局观，不断颠覆自身，重塑产业，为 社会 持续创造价值。
     
 16、延迟满足：在多数人都醉心于即时满足的世界里，懂得延迟满足道理的人已经先胜一筹了。
  
 17、警惕机械的价值投资，就是要警惕右，防止左，但主要是防止左。价值投资的右是指机会主义者，要拒绝投机。价值投资的左是指激进主义者比右更可怕。
     
 18、投资之道，万千法门。坚持何种投资理念，都不能以名门正派自居，更不能自认高手包打天下。 武林之大，但凡修得暗标神剑者，亦可独步江湖。
  
 19、受托人责任：我宁愿丢掉客户，也不愿意丢掉客户的钱，坚持高度的道德自律。
  
 20、企业文化必须在创业一开始就建立起来，不能出问题，也无法推倒重来。
  
 21、真正的价值投资应该掘弃通过精确计算的功利方法来实现所谓成功的方式。无论处于怎样的金融周期，经济有没有泡沫，价值投资者都应该依靠企业的内生增长获得投资收益，不能依靠风险偏好或估值倍增。
  
 
  
  
 二、高领的公式

2. 站在高瓴资本张磊背后的人：教我们怎样做投资

   All in腾讯和投资京东让高瓴资本和张磊声名鹊起，高瓴资本已经是亚洲最大的资产管理机构之一，一本《价值》更是张磊的封神之作。然而，有多少人知道站在张磊背后的人呢？  
     他就是   大卫·斯文森   ，于2021年5月5日去世，说起这个名字可能很多人都不知道，他是张磊的恩师，也是第一个投资张磊的人，被称为耶鲁大学的财神爷，作为耶鲁大学的首席投资官，在33年的时间里他让耶鲁捐赠基金的资产翻了22倍。被业内称为“耶鲁模式”。用张磊的话说，“他是引领我进入投资界的第一位导师，他教会我什么是受托人责任，什么是长期价值投资，如何创造一个有灵魂的组织。”  
     今天我们就从他的生平经历中学习怎样做投资。  
      师从诺贝尔经济学奖得主   
     1980年，大卫·斯文森27岁，获得了耶鲁大学博士学位，去了华尔街，取得了不错的投资业绩。网上很多的文章对这件事一笔带过，而实际上大家应该问问，他为什么能做到？因为他师从诺贝尔经济学奖得主   詹姆士·托宾   。  
     大家可能对这个人了解的就更不多了，他的早期研究发展成为当代的投资组合理论。在金融市场及相关的产品和价格等方面的分析做出了重要贡献。他生于1918年，1950年以后大部分时间都在耶鲁大学任教并且从1955年至1961年和1964年至1965年，任耶鲁基金会的主席。这就与我们的主人公有了人生的交集。1981年，托宾的投资组合理论使他获得了当年的诺贝尔经济学奖。这个理论通俗地说，就是“不要将你的鸡蛋全都放在一只篮子里”。有这样的老师，大卫·斯文森的投资能力可想而知。  
      他把投资这件事做到了极致   
     1985年，在托宾的大力举荐下，大卫·斯文森被任命为耶鲁捐赠基金的投资主管。那时候的耶鲁基金会年均净收益率仅为6.5%左右，他和耶鲁同学花了大量的时间评估各种投资组合，考虑不同的投资战略。在与耶鲁投资高层多次沟通之后，斯文森决定将投资组合理论付诸实践。  
     斯文森持有在当时看来还比较激进的观点，那就是机构投资者应该减少对股票和债券的投资，用长期眼光投资对冲基金、房地产、木材和其他另类投资。他将原本投在国内股票债券上的大约3/4的耶鲁捐赠基金分散到一系列其他投资项目中，包括购买公司控股股权、基金和地产、木材、石油、汽油等硬资产。其后市场表现是道琼斯工业指数一直在底部震荡，石油、木材等却价格大幅上涨，印证了大卫·斯文森的判断。即使在2000年互联网泡沫破灭时，斯文森的投资也表现不俗，这主要归功于他多年来一直保持的大笔对冲。年均回报率为13.1%左右。  
     看到这里，大家是不是联想到了股权投资，张磊的投资标的与此如出一辙。  
     然而投资这些，需要对标的和市场的了解要非常深刻，要具有超强的对市场前瞻性的预判能力。  
      彻底改变了机构投资的格局   
     斯文森那被称为“耶鲁模式”的投资方法现在已经成为许多大学和基金会的标准。其著作   《开创性投资组合管理》（Pioneering Portfolio Management）   中介绍了这种几乎重塑了投资界的“耶鲁模式”。这本书现已进入许多商学院的必读清单。大家可以通过这本书详细了解这一模式。  
     在张磊刚创立高瓴资本之初，斯文森通过耶鲁大学对高瓴注入了2000万美元投资。这笔投资在过去12年里为耶鲁带来了13亿美元的回报。  
     投资的本质之一是投资“人”。当他被问及为什么要投资高瓴资本时，斯文森回应说：“当你和合适的人一起工作时，一定会有好事发生。”  
     长期价值投资说到底就是投资于人。  
     希望大家能从大卫·斯文森的经历中学有所获。  
     谢谢大家！  

3. 读高瓴资本张磊先生的《价值》产生的价值

    这段时间在读关于商业的书籍，主要目的是看能不能在其中找到翻身的秘籍，哪怕是喝点鸡汤、慰藉和营养一下自己也好啊。因此，想起了看过的《从0到1》、《成事》；重新温习了冯仑的《扛住就是本事》；高瓴资本张磊先生的《价值》也阅读接近尾声。
                                          
     对这些著作文字都有一种同样的感觉：说得很对，就像是在描述我自己，感同身受。
  
    《扛住就是本事》和《价值》都提倡诚实，要一次性说到位、说到底、说到最后、摊了底牌，前者称其为“裸体战术”。记得刚回到家乡创立“山里舅舅”时，我坦诚地在别人的“诚恳地学习”的“情意”中，把商业计划书毫无保留的拿给了对方。对方在我明确表达理念与当地实际情况不适合不能合作后，将BP拿去了和别人合作。后来通过其他人的“宝哥，你真行，一个什么计划书就让别人赚了几百万”尴尬的后知后觉，让我犹如“裸体”在大众面前。所以，诚实也要看对象，裸体一定要分场合。《价值》说的“理性的诚实”重点在于理性。
  
                                          
     高瓴投资在一级、二级资本市场均能做得如鱼得水，成绩非凡，是我国目前规模最大的私募股权投资资本方。张磊先生的秘籍就是“做长期主义的价值投资，做时间的朋友”。
  
     “从更长期看，21世纪很有可能是属于中国的世纪，这十几年只是整个历史大周期中很早期的阶段，冰山才刚刚露出一角，还有很大的机会往前推进。尤其是在信息科技时代，中国是一个极佳的创新实验场。中国的创新驱动战略为创业者们构建了很好的政策环境，中国不缺乏拥有卓越赏识力和战略思维的投资人，中国的消费者有着天然的“互联网基因”，中国的创业者有太多的可以试错的机会。这些因素将促使中国的创新以持续迭代的方式，不断积蓄能量，从而创造重大突破。一个大国的崛起，往往需要制度、环境的改善，这其中也需要一些人站出来，在历史潮流中劈波斩浪。创业者、企业家群体有可能成为改变中国的力量，他们善于学习、勤奋努力，有着从“死亡之组”突围的拼搏精神，敢于白手起家，探索竞争中取胜的可能；同时，他们又在实践的历练下更加富有理性，在复杂混沌中有着清醒的眼光。”这段话简直就是我们创业者的缩影，我阅读了无数遍，感动了无数遍，被打鸡血无数遍。加上高瓴坚持“长期主义的价值投资”，我一度认为我的山里舅舅能够拿到高瓴的投资。因为山里舅舅坚持“探索深山珍味，塑造美丽村庄”的长期有价值的事业与高瓴的气质十分契合。
                                          
     “发现价值”，“创造价值”，接近尾声我掩卷沉思：这个“价值”前面应该加个定语“大”字。高瓴只投资行业的龙头老大，例如格力、腾讯、京东、公牛、百丽国际等等，这些能产生超大价值的企业。“奔走在美国西海岸以及世界各地，去卖一个他们没有怎么投资过的国家的故事，当时的局面却是非常困难的。”钱，都来之不易，资本逐利是其本性，投资大价值的企业是资本恪守了本分，无可厚非。“我宁愿丢掉客户，也不愿丢掉客户的钱”，你不能要求资本必须做慈善。
  
     当我们还不是行业老大时，高瓴是不会看到我们的。此时的创业者学到《价值》的只有一点:“桃李不言，下自成蹊”，好好修炼内功，少叫嚷，当我们有了桃李的芬芳时，树下自然被踩出许多路来。