套期保值的企业运用

1. 套期保值的企业运用

随着国际贸易与投资的发展，布雷顿森林体系的瓦解，市场全球化不可逆转，同时货币与商品价格波动加剧，实体经济经营的不确定性大大增加。管理价格波动风险是各国实体企业家们必须解决的问题。 金融市场以及各种金融工具和金融衍生品正是顺应这项基本需求产生和发展。虚拟经济为实体经济提供管理风险、流动性以及优化资产配置的工具，使实体经济抵御风险的能力增强，实现可持续发展。套期保值是实体企业不可或缺的风险管理工具，期货是企业进行套期保值操作的具体手段之一。期货市场与现货市场在大多数情况下价格联动，但期货市场占用资金少、反应更为灵敏，并且能够反映除基本面外更多的宏观与微观因素。如果能够有效地设计与现货对应的期货投资组合，企业可以锁定未来收益，许多风险能够得到化解。套期保值是指企业通过持有与其现货市场头寸相反的期货合约，或者把期货合约作为其现货市场未来要进行的交易的替代物，来对冲价格风险的方式。当然，这必须建立在三个条件之上：期货品种及合约数量的确定应保证期货与现货头寸的价值变动大体相当；期货头寸与现货头寸方向相反；期货头寸持有的时间段与现货市场承担的风险的时间段应对应。满足这三个条件，就意味着期货市场盈亏与现货市场盈亏之间构成了冲抵关系，可以降低企业面临的价格风险。以贵金属市场为例，虽然我国黄金(1669.50,-0.20,-0.01%)白银等的产量和消费量均位居世界前列，但是由于全球市场金银的定价中心是在虚拟经济活跃的伦敦与纽约，而我国金银的衍生品市场规模较小，在贵金属价格方面的影响力较小。金融危机后，贵金属全球行情波动剧烈，做好套期保值，是我国贵金属生产和经营企业的当务之急。例如：黄金白银等贵金属生产企业面临成品价格波动的风险，采购原料和安排生产有一个周期，如果成品价格下跌，其实际售价可能低于排产时的预期售价，于是利润下降，甚至可能亏损。如果价格上涨，想要购买这些贵金属产品的企业又可能因价格上升而增加了成本。原材料价格的上涨和成品价格的下跌能够很轻易地侵蚀掉生产企业的利润，甚至影响企业的稳定经营。如果进行套期保值，可以在期货市场上做一定比例的反向操作，期货市场上价格波动带来的收益用以弥补现货市场上由于价格波动所造成的亏损，从而达到控制成本、锁定利润的效果。从以上例子可以看出，套期保值是实体企业管理风险的有效途径。它可以让现货企业通过期货市场抵消现货市场中对企业经营不利的价格波动，化解价格风险。对于衍生品市场来说，套期保值者的参与可以稳定市场价格，避免经济的虚拟部分由于投机造成的价格无序波动。套期保值者以现货市场经营者和期货市场交易者的双重身份存在，更加强了期货市场与现货市场的联系。现货市场是期货市场的基础，而期货市场可以引导现货经营者发现价格。套期保值的应用，使期货市场与现货市场联系的纽带加强。通过促进套期保值业务，使这两个市场相互促进共同发展。同时，一个公平公正的交易平台，是连接实体经济与虚拟经济的坚固桥梁，为从事实体经济的企业提供管理风险的工具，为投资者增加资产配置品种、拓宽投资渠道，从而实现实体与虚拟经济的共同发展。企业套保案例分析通过我们的实地调研，某企业为国内知名的铜加工企业，企业的主要产品为漆包线以及高精度铜管材等，并在相关行业处于国内领先地位。企业的产业链相对比较简单，主要是在市场上采购精炼铜，投入生产线进行加工之后成为漆包线和高精度铜管材，再向下游用户销售。从该企业的性质来看，企业既处于完全竞争的行业中，又是铜的下游消费企业，同时也是一个相对薄利多销型企业，因此，在企业风险管理中，既要考虑原材料采购及库存的价格波动风险，同时也要考虑产品销售及库存的价格波动风险。（1）原材料采购　　企业的原材料成本几乎全部为精炼铜，其他的原材料比重非常小，几乎可以忽略不计。　　企业平均每月的用铜量大约为6000吨。企业精炼铜的采购主要有三种方式：第一种方式是与国内的大型铜生产企业签订长期的采购合同，这种方式的采购量占总采购量的80%，采购合同通常是定量不定价的方式，每个月的采购价格则采用上月16日至本月15日这一个月的现货月合约结算平均价来确定。第二种方式是从国外点价采购，采购量占总采购量的10%，点价方式为订货月下一个的LME官方结算价的月平均价。第三种方式为国内其他点价方式采购，采购量占总采购量的10%，点价方式为购货当日的现货月期货价格。　　（2）产成品销售　　销售方面，铜管的生产周期仅两天，基本上是稳定销售，每天销售量都比较平均，销售主要以均价方式进行，定价方式为销售当月期货现货月合约结算价均价加上一定的加工费用。从全年来看，企业每月的产品销售量基本与铜采购量持平。漆包线的销售当中，有60%的量是以当日的期货现货月合约价来点价之后再加上一定的加工费用销售的，20%是以7天内的现货月合约均价加上加工费的方式来销售的，剩余的20%则是以当月的现货月期货合约平均价加上一定的加工费用来确定的。加工费用一般确定后便基本不会调整，且加工费用相对比较低，每吨约300元左右。　　（3）库存　　企业为维持自己的地位和竞争优势，必须要保证能及时向下游企业供货，同时还要维持企业自身生产的连续性。因此，企业必须有一定规模的常备库存量。目前企业的常备库存量约为3000吨，基本可以满足半个月的消费需求量。当实际库存少于常备库存时，企业便会补库，当库存高于常备库存时，企业可能会通过其他方式对库存进行调整。该企业库存的价值确认方式是以财务月度现货均价来计量的（4）案例企业风险度量 　　对于铜加工企业来讲，企业的风险主要来源于两个方面：一是企业签订远期的产品销售合同后，在采购铜原料之前面临着铜价上扬而导致成本增加的风险；二是企业采购了原材料铜之后，下游产品却还未销售，这时则面临着价格下跌导致利润减少的风险。也就是说，企业的风险来源于暴露在合同之外的，面临价格波动而没有进行任何保值措施的开口量。为了从全局的角度考虑风险，有效利用整合资源，我们倾向于将企业的原材料、库存以及产品等统一起来管理价格波动风险，将其转变为一项整体的资产管理方案。我们得到一个衡量企业总的风险敞口量的比较初步的公式：　　开口量=常备库存量+（当期采购量－当期销售量）

2. 套期保值的企业运用

套期保值案例
大豆套期保值案例
卖出套保实例：（该例只用于说明套期保值原理，具体操作中，应当考虑交易手续费、持仓费、交割费用等。）
7月份，大豆的现货价格为每吨2010元，某农场对该价格比较满意，但是大豆9月份才能出售，因此该单位担心到时现货价格可能下跌，从而减少收益。为了避免将来价格下跌带来的风险，该农场决定在大连商品交易所进行大豆期货交易。交易情况如下表所示：
现货市场　期货市场
7月份　大豆价格2010元/吨　卖出10手9月份大豆合约：价格为2050元/吨
9月份　卖出100吨大豆：价格为1980元/吨　买入10手9月份大豆合约：价格为2020元/吨
套利结果　亏损30元/吨　盈利30元/吨
最终结果　净获利100*30-100*30=0元
注：1手=10吨
从该例可以得出：第一，完整的卖出套期保值实际上涉及两笔期货交易。第一笔为卖出期货合约，第二笔为在现货市场卖出现货的同时，在期货市场买进原先持有的部位。第二，因为在期货市场上的交易顺序是先卖后买，所以该例是一个卖出套期保值。第三，通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格出现了对该农场不利的变动，价格下跌了30元/吨，因而少收入了3000元；但是在期货市场上的交易盈利了3000元，从而消除了价格不利变动的影响。
买钢乐可以做不锈钢的套期保值。

3. 企业进行套期保值时如何规避风险？

需要看企业在套期保值中所处的是什么位置，套期保值分为卖期保值和买期保值。
（生产型企业）企业如果担心自己生产的产品价格下跌 就做卖期保值，因为企业要卖出商品价格越高利润越大，这样就要在期货市场做空头，当现货价格下跌时，期货价格肯定也是下跌状态，这样在期货市场的头寸就会产生盈利，正好对冲了现货市场的价格下跌，从而锁定了产品的销售利润，实现了套期保值。
（需求型企业）企业需要采购一类商品，采购价格越低对企业帮助越大，这样为了防止采购商品的价格上涨，就做买期保值，在期货市场买入商品合约，当价格上涨时，期货头寸产生利润，就能规避现货市场的价格上涨，实现保值！

以上操作均需现货吨数与期货吨数相同才能够实现完全保值，如果头寸不符只能实现部分保值。
套期保值需要注意的是控制仓位风险，和保证足够的资金流。
期货套保是一种高端商业模式，需要组建专门的团队，负责风控和资管，世界500强的生产企业均参与套期保值业务，套保不是几个人就能轻易完成的工作。期货公司只能起到传帮带的作用，关键还是要靠企业自身的市场分析和自身成本核算的能力。

4. 套期保值的一、企业需求

 中国经济进入调整改革时期，在经济增速放缓之后，大宗商品价格总体上进入熊市运行，价格趋势性变差、振荡性增强，大宗商品价格波动已经成为影响企业生存发展最为直接的风险因素。但是国内企业由于缺乏价格风险管理工具和方法，面对日益严重的价格风险，束手无策。从而造成企业的巨额亏损。例如钢铁行业：公开财务报表显示2012年中国多家大型钢铁企业遭遇大面积的巨额亏损，亏损额从十几亿到几十亿。亏损钢铁企业在2012年的含铁量库存都在三百万吨到四百万吨左右，2012年钢铁价格从年初的4400—4500，跌倒年底的3400—3500，由于这些企业价格风险管理能力较为薄弱，跌价给企业造成了几十亿的损失。由此看出，在利润特别小、竞争激烈、产能过剩的环境下，价格的涨跌关乎企业生死，价格风险管理势在必行！ 随着需求放缓，产能过剩、利润降低等不利因素的影响，企业间的竞争也进入了白热化，企业的生存空间被进一步的压缩，要实现企业的突围，必须创造更加先进的业务模式和管理方法。例如大豆行业，在2004年经过大豆大跌行情后，国内没有套保大豆企业巨额亏损，被国外四大粮商大面积收购，造成全行业的全面沦陷，近十年来国外粮油巨头以中国大豆以及压榨油的一口价定价模式不够先进为由，在国内的大豆市场引入了点价交易模式，点价交易是国际市场的通行做法，包括钢铁、有色以及粮油等都是用期货交易所的价格加上升贴水作为最终的定价价格，交易对手可以拥有在未来一段时间内定价的权利，如果当前价格高可以不点价，当价格下跌到能接受时再进行点价，点价模式在大豆行业推开后，中国贸易商由于对新型的业务模式认识不足，再一次遭遇巨额亏损，2014年大豆市场先跌后涨，国内大豆贸易商在价格低位买入大豆，并预测价格还会继续下跌，没有及时进行点价，也没有对需要点价的货物进行套期保值。此后大豆价格一路上涨，最后当价格处于高位时，点价期临近，国内贸易商被迫在高位点价，最后造成了巨大亏损。国外企业利用先进的业务模式对国内企业进行“掠夺”，利用核心竞争力的优势，在竞争中早早占据了有利的位置，在竞争已处白热化的阶段，只有拥有先进的业务模式才能在竞争中脱颖而出，才能提升企业核心竞争力！

5. 套期保值的概念如何理解？

6. 企业进行套期保值时如何规避风险?

企业进行套期保值时要规避风险需要看企业在套期保值中所处的是什么位置，套期保值一般分为卖期保值和买期保值。企业如果担心自己生产的产品价格下跌就做卖期保值；企业需要采购一类商品，采购价格越低对企业帮助越大，这样为了防止采购商品的价格上涨，就做买期保值。

温馨提示：以上解释仅供参考。
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7. 什么是套期保值对企业的作用？

套期保值是用较小的基差风险替代较大的现货价格波动风险 
套期保值者参与期货市场，是为了避免现货市场价格变动较大的风险、而接受基差变动这一相对较小的风险
一、套期保值的基本原理 

1、套期保值的概念 

套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。 

2、套期保值的基本特征 

套期保值的基本作法是，在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从而在"现"与"期"之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。 

3、套期保值的逻辑原理 

套期之所以能够保值，是因为同一种特定商品的期货和现货的主要差异在于交货日期前后不一，而它们的价格，则受相同的经济因素和非经济因素影响和制约，而且，期货合约到期必须进行实货交割的规定性，使现货价格与期货价格还具有趋合性，即当期货合约临近到期日时，两者价格的差异接近于零，否则就有套利的机会，因而，在到期日前，期货和现货价格具有高度的相关性。在相关的两个市场中，反向操作，必然有相互冲销的效果。 



二、套期保值的方法 

1、生产者的卖期保值 

不论是向市场提供农副产品的农民，还是向市场提供铜、锡、铅、石油等基础原材料的企业，作为社会商品的供应者，为了保证其已经生产出来准备提供给市场或尚在生产过程中将来要向市场出售商品的合理的经济利润，以防止正式出售时价格的可能下跌而遭受损失，可采用卖期保值的交易方式来减小价格风险，即在期货市场以卖主的身份售出数量相等的期货作为保值手段。 

2、经营者卖期保值 

对于经营者来说，他所面临的市场风险是商品收购后尚未转售出去时，商品价格下跌，这将会使他的经营利润减少甚至发生亏损。为回避此类市场风险，经营者可采用卖期保值方式来进行价格保险。 

3、加工者的综合套期保值 

对于加工者来说，市场风险来自买和卖两个方面。他既担心原材料价格上涨，又担心成品价格下跌，更怕原材料上升、成品价格下跌局面的出现。只要该加工者所需的材料及加工后的成品都可进入期货市场进行交易，那么他就可以利用期货市场进行综合套期保值，即对购进的原材料进行买期保值，对其产品进行卖期保值，就可解除他的后顾之忧，锁牢其加工利润，从而专门进行加工生产。 



三、套期保值的作用 

企业是社会经济的细胞，企业用其拥有或掌握的资源去生产经营什么、生产经营多少以及如何生产经营，不仅直接关系到企业本身的生产经济效益，而且还关系到社会资源的合理配置和社会经济效益提高。而企业生产经营决策正确与否的关键，在于能否正确地把握市场供求状态，特别是能否正确掌握市场下一步的变动趋势。期货市场的建立，不仅使企业能通过期货市场获取未来市场的供求信息，提高企业生 

产经营决策的科学合理性，真正做到以需定产，而且为企业通过套期保值来规避市场价格风险提供了场所，在增进企业经济效益方面发挥着重要的作用。 



四、套期保值策略 

为了更好实现套期保值目的，企业在进行套期保值交易时，必须注意以下程序和策略。 

（1）坚持"均等相对"的原则。"均等"，就是进行期货交易的商品必须和现货市场上将要交易的商品在种类上相同或相关数量上相一致。"相对"，就是在两个市场上采取相反的买卖行为，如在现货市场上买，在期货市场则要卖，或相反。 

（2）应选择有一定风险的现货交易进行套期保值。如果市场价格较为稳定，那就不需进行套期保值，进行保值交易需支付一定费用。 

（3）比较净冒险额与保值费用，最终确定是否要进行套期保值。 

（4）根据价格短期走势预测，计算出基差（即现货价格和期货价格之间的差额）预期变动额，并据此作出进入和离开期货市场的时机规划，并予以执行。

8. 企业为什么要做套期保值

我们知道做企业遇到的风险很多，总体归为两类，一类为系统性风险，是指风险的产生与形成不能由风险承担者所控制的风险，系统性风险又分为两类，一类是宏观环境变化的风险，这类可分为不可抗力的自然因素变动的风险，以及由于政治因素、经济因素和社会因素等变化的风险，这些因素的变动，是企业管理者不能左右的，如异常恶劣的自然灾害及一个国家政局的动荡等等。另一类系统性风险是政策性风险，管理当局根据市场发展的特定阶段通过制定、颁布、实施政策加强对市场的宏观管理。政策是否合理，在很大程度上决定于管理当局对行业的认识、经验与成熟程度，因此政策的实施、变动带有很大的主观性，如果政策不合理，政策变动过频或者政策发布缺乏透明度等，都可能在不同程度上对市场的相关主体直接或间接的产生影响，造成不可预期的损失，进而引发风险。
另一类为非系统性风险，非系统性风险我们也可以把它叫做市场风险，是指通过企业相关主体采取措施，可以控制或管理的风险。包括信用风险、运行风险、技术风险、财务风险、法律风险等。其中运行风险又包括投资风险、经济合同风险、产品市场（价格）风险、采购与存货风险、债务风险、担保风险、汇率风险等等。
企业的合理利润是企业抵抗市场风险有效保证，是一个企业平稳运行的前提条件。当企业的利润得不到保障时，企业的现金流、融资还贷能力、信誉、员工的工资福利、采购计划、营销策划……等等都没法保证，企业各个环节的每一个节点不确定因素都可能会对企业的运行造成影响。08年金融危机很多企业受到很大的冲击，有的企业甚至因此倒闭，很大程度上是由于生产资料价格大幅波动，企业的合理利润得不到有效保证，企业资金流断裂造成的。
套期保值英文叫做Hedging，也可翻译为对冲，其核心为对冲市场风险，保证企业合理利润。企业可以通过套期保值规避因产品或原材料价格大幅波动引发的部分运行风险和财务风险。
下图是某企业做套保前与套保后利润曲线：
1、确定采购成本，保证企业利润。供货方已经跟需求方签订好现货供货合同，将来交货，但供货方此时尚无需购进合同所需材料，为避免日后购进原材料时价格上涨，通过期货买入相关原材料锁定利润。
2、确定销售价格，保证企业利润。生产企业已经签订采购原材料合同，通过期货卖出企业相关成品材料，锁定生产利润。
3、保证企业预算不超标
A、企业招投标时通过期货做相关原材料做预算，制定相关招投标方案，一旦确定中标后通过期货锁定相关原材料价格，保证企业利润。
B、企业做年规划时参考相关材料期货价格，制定企业年度计划和预算，通过期货保证年度计划有效执行。
4、行业原料上游企业保证生产利润。
矿山、农场、化工厂等行业源头企业通过期货卖出相关产品，锁定企业利润。
5、保证贸易利润
贸易商签订了相关买卖合同，在期货卖出或买进相关期货锁定贸易利润。
6、调节库存
A、当认为当前原料价格合理需要增加库存时，可以通过期货代替现货进库存，通过其杠杆原理提高企业资金利用率，保证企业现金流。
B、当原材料价格下降，企业库存因生产或其他因素不能减少时，在期货上卖出避免价格贬值给企业造成损失。
7、融资当现货企业需要融资时，通过质押保值的期货仓单，可以得获得银行或相关机构较高的融资比例。
8、避免外贸企业汇率损失
外贸型企业在以外币结算时，可以通过期货锁定汇率，避免汇率波动带来的损失，锁定订单利润。
9、企业的采购或销售渠道。在某些特定情况下，期货市场可以是企业采购或销售另外一个渠道，是现货采购或销售的适当补充。10、其他视每个企业的具体情况而定．．．．．．