“千亿”爱美客连跌，玻尿酸龙头风光不再？

1. “千亿”爱美客连跌，玻尿酸龙头风光不再？

   
      一支小小的玻尿酸，成本只有几十块，售价却高达上万，这样的模式能持续多久需要画上问号。
   本文作者氢小妹，发布于正午财评，全文2700字，读完约需要3分钟。
   千亿市值的爱美客忽逢“连跌”，这家玻尿酸龙头企业不复高涨的势头。
    2月26日，爱美客继续大跌，截至收盘报836.84元/股，市值达到1005.88亿元。2月19日以后，爱美客持续下跌，市值蒸发了超500亿。 
   一支小小的玻尿酸，几十元的成本可以卖到几千甚至上万元；一家净利润只有4亿的公司，市值可以达到千亿，在这样的数据对比之前，爱美客一时间成为热议的话题。
   01
    爱美客连跌，市值蒸发超500亿 
   一路狂飙的爱美客来了一场急刹车。
   截至2021年2月26日收盘，被誉为“女人的茅台”的玻尿酸龙头企业爱美客再次跌去近7%，市值达到1005.88亿元。虽然保住了千亿市值，但随着持续的下跌，爱美客早已不是当时无限风光的“千元股”。
      爱美客是一只“妖股”。
   2020年9月28日，爱美客在深交所创业板挂牌， 上市之后，它一路经历了股价突破千元，市值飞涨，股票总涨幅曾达到800%。 2021年2月9日，春节前夕，爱美客更是大涨20%，报收1088.4元/股，成为继贵州茅台、石头 科技 之后的A股第三只千元股。
   随后，2月10日，股价继续飙涨，截至当日收盘收1215元/股。这一天， 爱美客超过石头 科技 ，成为A股第二高价股，仅次于茅台，此后继续一路上涨 。
   但这样的上涨之势已经被打破。2021年2月19日，春节后的第二个交易日，爱美客股价跌幅7.8%，收盘价为1135.88元/股，对应总市值为1365.3亿元，此后，爱美客股价开始接连受挫。 从最高点的接近1600亿元，到如今1005亿元的总市值，爱美客的市值蒸发了超500亿。 
   不仅如此，爱美客在本月还披露超高比例分红——以股本1.202亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利35元（含税），送红股0股（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增8股。需要指出的是，爱美客计划分红金额达4.21亿元，约占2020年度净利润的95.68%。
   这样高比例的分红实属罕见，也迅速引来深交所问询。
      靠一支小小的玻尿酸撑起千亿市值、过山车般的股价、连续下跌以及过高比例的分成，这一切都让爱美客更加值得探究。 
   02
    7亿营收，如何撑起千亿市值？ 
   靠什么撑起千亿市值？从爱美客2020年年报中或许可以一窥究竟。
   在爱美客去年提交的招股书中，它介绍自己是一家国内生物医用软组织修复材料领域的创新型领先企业，一直聚焦于医美主业，主要从事玻尿酸的生产、研发和销售。招股书还提到，2018年爱美客的医美玻尿酸市占率8.6%，排本土品牌第一。
   2020年2月9日，上市不足半年的爱美客公布了其2020年年报，业绩公告显示：2020年公司实现营收7.09亿元，同比增长27.18%；实现归母净利润4.39亿元，同比增长43.93%。就是因为这份超出市场预期的财报，爱美客迎来了上一轮的股价暴涨。
      从产品收入上来分析，爱美客全年业绩主要增长， 主要来自于以嗨体为核心产品的溶液类注射针剂。 
   报告期内，该类产品实现营业收入44,737.52万元，较上年同期增长82.85%。
   年报提到，嗨体产品在细分市场具有先发优势和独占性，经过前期的市场培育，其安全性和有效性得到了下游医疗机构以及终端消费者的充分认可。
      据悉，嗨体是国内唯一经过国家药监局批准，针对颈部皱纹改善的三类医疗器械产品。以嗨体为核心的溶液类注射产品，在2020年为爱美客贡献了超过4.47亿的营收。
      而如上图所示， 溶液类注射产品和凝胶类注射产品的毛利率分别达到了惊人的92.85%和92.27%。 
   毛利率高一直是爱美客的一大标签， 在此前的招股书中，91.5%的毛利率就超过了茅台的91.33%。 
   更多人不了解的是，从2014年起，爱美客的综合毛利率就一直在90%左右。
   一时间， 爱美客被称作“女人的茅台” ，颇具传奇色彩。
   据此前的招股书，爱美客旗下的产品爱芙莱、嗨体、宝尼达等产品的单位成本分别为30.41元/支、24.72元/支、32.34元/支，以宝尼达玻尿酸为例子，其出厂价却高达2547元/支，经过经销商等到达消费者手中，这一数字变成了上万元。
   03
    背后女掌舵人：身家超380亿 
   爱美客已经成立了17年之久。2004年，简军回国创业，从此与医美界结下不解之缘。
   促使她回国创业的，是玻尿酸带来的神奇改变。
   2003年底，瑞典奇美德的玻尿酸填充剂获得美国FDA批准，美容注射品注射到面部皮下组织，能够改善面部皱纹。
   机缘巧合之下，简军目睹了一次注射过程，她曾回忆："欧美人表情夸张，皱纹也比较深。那时候我看到一位70多岁的女士面部皱纹比较多，当她注射完玻尿酸以后，她的皱纹明显减轻了。"
   2004年，简军与丈夫姚京出资创立了北京英之煌生物 科技 有限公司，并在2005年底更名为爱美客。
   2009年，爱美客自主研发的首款产品“逸美”取得医疗器械注册证并上市，是国内首款透明质酸钠类注射填充剂，爱美客也成为第一家取得相关产品医疗器械注册证的国内企业；2012年，爱美客又推出了国内首款含PVA微球的透明质酸钠注射填充剂“宝尼达”。
   根据公开资料，我国目前仅有14家企业的23种注射用玻尿酸产品通过了国家药品监督管理局认证获批上市。
   2020年9月，爱美客成功IPO，简军也收获了一家上市公司。
   如今， 根据2020年年报，简军持股比例为30.9%，而通过知行军投资、丹瑞投资及客至上投资，简军间接持股为38%。按照最新市值，其身家超过380亿。 
      玻尿酸市场的竞争还在继续。
    华熙生物董事长赵燕也是一位玻尿酸女王，不久前，华熙生物发布了业绩报告，其2020年度净利润6.47亿元，同比增长10.5%，净利润远超爱美客的4.7亿。 
   爱美客面对的，除了业内的竞争，还有即将到来的解禁潮。
    3月29日，爱美客预计将有142.62万股首发一般股份解禁，解禁可售数量占比为1.19%，按照2月26日收盘时836.84元的股价，解禁金额达11.9亿元。A股的另一只“千元股”石头 科技 ，曾在不久前解禁后，股价跌破千元。 
   “妖股”爱美客正在渐渐失去往日的风光，就是这样一家市值千亿的公司，营收只有7亿，净利润4亿，这背后泡沫有多少？
   另一方面， 一支小小的玻尿酸，成本只有几十块，售价却高达上万，这样的模式能持续多久也需要画上问号。 
   更何况，在如此高毛利率的吸引下，众多大厂纷纷加入，爱美客靠着玻尿酸而一路攀升，除了几个代表性产品更难找到其他的护城河。在暴利的引诱下，竞争只会越来越激烈。