CDs市场的CDS市场萎缩原由

1. CDs市场的CDS市场萎缩原由

而随着一年多的信贷危机的逐渐升级，在信贷市场掀起狂涛巨浪的信用违约掉期CDs市场规模开始萎缩。国际掉期和衍生品联合会（ISDA）从2000年起开始调查CDS市场的规模，当时为6300亿美元，到2007年底达到顶峰62万亿美元，7年时间增长了近100倍。根据ISDA在9月24日的最新公布，在今年年中的调查中，CDs市场规模下降为54.6万亿美元。这是每半年一次调查中的首次下跌。CDs市场规模萎缩的原因之一是各大银行、投行为了减小风险和繁杂的手续，将同类重复的CDS交易归类，代之以少数的几个等效交易，这种手续称为“撕毁”（“Tear-up”）。然而，这种“撕毁”其实并没有在实质上减少CDs的风险。事实上，CDs市场另外一家数据供应商MarkIt的数据显示，今年上半年1到6月份CDs的交易额逐月增加，虽然远低于2006年的创纪录水平。国际清算银行BIS在去年12月底时说，CDs市场的净风险量是CDs市场规模的3.5%，那么6月底时的净风险量是2.5万亿美元。这还没有计入交易对手风险。规模萎缩的第二个原因是，自从去年7月份贝尔斯登的两个基金崩溃后，CDs市场的流通性大为减少，很少有交易对手愿意买入新的风险（出卖保险），交易极为清淡，CDs交易员的主要工作是对冲目前的风险，保本为主。规模萎缩的第三个原因是今年3月贝尔斯登的崩溃。贝尔斯登是CDs市场上主要流通性的提供者，控制数万亿美元的交易，其崩溃前很多与其交易的对手已将那些交易终止，或将交易转换为其他交易对手。规模萎缩的第四个原因是多家从事CDs交易的对冲基金在去年和今年因亏损而关门大吉。ISDA的市场调查是在8月初，若是放在现在雷曼破产之后再调查，由于上述的第三个原因，相信市场规模会有进一步的萎缩。

2. CDs市场的CDS现状

CDS市场最大的风险是交易对手风险。贝尔斯登、雷曼、AIG都是CDS市场最大的玩家之一，贝尔斯登、雷曼更是市场流通性的主要提供商之一，账本上有与数百家交易对手的数百万个交易。倒闭之后，多角债务比蜘蛛网还要密集，造成了CDS市场的极大混乱。也正因如此，防止交易对手的违约是3月份美国政府支持摩根大通收购贝尔斯登的主要原因之一。目前两组机构和人员正开发两家中央清算机构，像股票交易所一样，所有投资机构与该清算机构进行交易，彻底消除交易对手风险。芝加哥商务交易所集团（CME）将独家开发以交易所为据点的CDS交易系统，数周内将能投入使用。而另一个小组是美联储纽约分行与17家大券商开发建立的一个统一的清算机构，17家券商包括高盛、花旗、摩根大通、瑞银等。此外美国证监会（SEC）和纽约州决定对CDS市场进行监管。SEC正在调查CDS可能存在的欺诈行为，是否有人在利用CDS市场整垮雷曼、AIG。SEC现已从多家对冲基金搜集近期的对金融类公司股票、CDS交易的数据，所有数据要签押。纽约州也在行动，纽约州保险部门（New York Insurance Department）要求出卖某些CDS风险的交易对手必须是保险公司。该部门负责人一改以前的姿态，强硬表示CDS合约属于“保险，从而必须受到监管的约束”。这一措施将在2009年1月起实施，适用于那些位于纽约州的确实持有参照债券或贷款的CDS交易对手。纽约州的交易对手占有极大的市场份额，相信此举将促使其他州、尤其是康州采取同样法规。

3. CDs市场的CDS的案例

美国除纽约外，康涅狄格州的斯坦福和格林威治两地拥有大量的对冲基金公司。据路透社报道，美国总部设于斯坦福的瑞银（UBS）和当地的一家对冲基金Paramax资本公司,在去年12月为了一项CDS交易互相告上法庭。这项在2007年初谈妥的CDS交易，参照物不是单一债券，而是由双方议定的由多个次贷资产组成的一个抵押债务债券（CDO）被分成数个层次的最保险层次（Super Senior Tranche），担保面额为13.1亿美元。标普、穆迪对该CDO层次的评级是最高级AAA级，年保费较为便宜，为15.5个基点。瑞银购买保险，每年向Paremax缴纳保费接近200万美元。拥有资产2亿美元的Paramax公司构造了特殊目的实体(Special Purpose Entity，SPE),并且放入初始460万美元抵押资金从事此项交易。如果次贷危机不发生，该SPE的年回报率将是43%。但是2007年中期之后，该CDO中的次贷资产出现违约，虽然CDO层次作为参考物本身还未到违约的地步，但是其价格直线下落，初始抵押资金已不够违约后的赔偿，UBS再三要求对方增加抵押资金，第二次时遭到回绝。UBS将Paramax告上法庭，Paramax反过来起诉UBS，说UBS的交易员为了达成交易隐瞒了实情。这类由CDS交易引起的交易对手之间的纠纷案例现在逐渐增多，原因之一是承担保险一方不像保险公司一样能够赔偿违约后的损失。CDS市场的不规范也是交易双方争吵的原因之一。双方的记录，在电子邮件、传真中的不同理解都会导致反目。此外，与保险公司同收报人之间的严格合约不同，交易对手之间并没有严格的合同。对冲基金在承保这些CDS交易时，幻想的是什么事情也不发生。想象一下，一位在开曼群岛注册的小型对冲基金在泰坦尼克号起航前许诺要对这艘巨轮的首航担保，话音未落，转过身来，泰坦尼克号已沉入大海，这家小对冲基金拿什么来赔偿？

4. CDs市场的CDS诠释

CDs市场是信用违约互换市场。CDs是一种合同，全称credit default swaps，意思是信用违约合同。CDS是美国一种相当普遍的金融衍生工具，1995年首创。CDs相当于对债权人所拥有债权的一种保险，举例：A公司向B银行借款，B从中赚取利息；但假如A破产，B可能连本金都不保。于是由金融公司C为B提供保险，B每年支付给C保费。如果A破产，C公司保障B银行的本金；如果A按时偿还，B的保费就成了C的盈利。

5. CDs市场的概念

CDS市场是信用违约互换市场。CDS是一种合同，全称credit default swaps，意思是信用违约合同。

6. CDs市场的介绍

CDs市场即可转让大额定期存单市场(NegotiableCertificateofDeposit，CD/Large-denominationNegotiableCertificatesofTimeDeposit，简写为CDs)。它是商业银行改善负债结构的融资工具，其流动性为它的发行和流通提供了有利的保证。

7. 能否详细说说 CDS 机制的含义及利弊？

简单地说就是针对你手中持有债权的保险。
一个最简单的例子，你借了钱给B, 每年利息若干，到期还清本息。你担心B突然跑路，自己的钱打水漂。这时C过来跟你说“哥们别担心，我这有个保险，现在也不要你钱，只要每次B付利息时你分其中多少比例给我，到时他要跑了，剩下没还的钱我还给你。”你觉得C主意挺不错，损失一部分利息，但不用担心最后血本无归，就跟他签了这个合约。这合约就叫CDS。利么，对冲了你债权违约的风险。弊么，C还可以把不同的CDS打包，再卖给别人，风险这样一层一层传下去，当出现大规模债务违约时，就成了击鼓传花，看最后谁倒霉的游戏。这就是次贷危机时所发生的状况了。

定价机理两部分： 债务违约时卖方的补偿(Default Leg, DL)；买方定期支付给卖方的费用(Fee Leg, FL), 通常是一定比例的利息收入(coupon). 这个比例叫差价(spread). 因此可以定义S是差价, RA是Risky Annuity，理解成违约风险下的债息现金流就好了。而CDS则是两部分费用之间的差额。一般来说，CDS的价格都设成0，这样我们只需要找到合适的spread就行了。(类似于0首付的话月息应该定多少。）所以我们有接下来我们只要知道DL和RA分别是多少就好啦，直接给结果，过程估计也没人看(我也懒得写）。RA：离散（实际）情况下：Z是Discount Factor(折现率）, Q是幸存概率，(1-违约概率）。连续情况下就漂亮多了类似，DL:R是Recovery rate,违约后你能从违约方收回多少比例的本金。

8. CDS 的机制具体是怎样的？有何利弊

资源配置有计划经济和市场经济两种.

计划经济是由国家统一管理财经,国家管理高度集中.建国初期为了解决中央财政困难,中央决定由中央集中管理财经.这在当时是正确的,有利于国民经济的恢复和发展.但是随着生产力的发展,出现了严重的蔽端,如政企不分,忽视商品生产价值规律,分配中平均主义严重,从而阻碍了生产的发展,不利于提高农民生产积极性农业发展缓慢.

市场经济是通过供求关系和价值规律来调节资源配置.处于资源配置的主导地位，按照市场竞争的原则，自由调节资源的配置，不予指导和管理。我国正处于以上两种方式的矛盾点，即：国家的宏观调控职能没有充分有效发挥，同时又存在较大的干预问题；市场的自发调节行为存在较大的混乱，价格机制没有完全建立。