急求高财企业合并业务题答案~

1. 急求高财企业合并业务题答案~

2009年的合并报表
只有09年的一笔分录
借：营业收入  2000
　贷：营业成本　2000
冲减内部未实现的收益时一笔分录
借：营业成本　200(2000-1500)*40%
 　贷：存货　　　200
2010年的报表
调节09年业务
借：年初未分配利润　200
  　贷：存货　　　　　　200
10年购买时
借：营业收入　3000
　贷：营业成本　2000
　　　存货　　　1000

2. 高级会计师案例分析: 企业并购

 　　甲公司为一家在上海证券交易所上市的企业，也是全球著名集成电路制造商之一。基于公司战略目标，公司准备积极实施海外并购。相关资料如下：
  　　（1）并购对象选择。甲公司认为，通过并购整合全球优质产业资源，发挥协同效应，是加速实现公司占据行业全球引领地位的'重要举措；并购目标企业应具备以下基本条件：
  　　①应为集成电路设计商，位于产业链上游，且在业内积累了丰富而深厚的行业经验，拥有较强影响力和行业竞争力；
  　　②拥有优秀的研发团队和领先的关键技术；
  　　③具有强大的市场营销网络。经论证，初步选定海外乙公司作为并购目标。
  　　（2）并购价值评估。甲公司经综合分析认为，企业价值/息税前利润(EV/EBIT)和市价/账面净资产(P/BV)是适合乙公司的估值指标。甲公司在计算乙公司加权平均评估价值时，赋予EV/EBIT的权重为60％，P/BV的权重为40％。
  　　可比交易的EV/EBIT和P/BV相关数据如表4所示：
  　　表4
  　　（4）并购融资。2015年末，甲公司资产负债率为80％。甲公司与N银行存续贷款合约的补充条款约定，如果甲公司资产负债率超过80％，N银行将大幅调高贷款利率。贷款利率如提高，甲公司债务融资成本将高于权益融资成本。 （3）并购对价。根据尽职调查，乙公司2015年实现息税前利润(EBIT)5.5亿元，2015年末账面净资产(BV)21亿元。经多轮谈判，甲、乙公司最终确定并购对价为60亿元。
  　　甲、乙公司协商确定，本次交易为现金收购。甲公司自有资金不足以全额支付并购对价，其中并购对价的40％需要外部融资。甲公司综合分析后认为，有两种外部融资方式可供选择：一是从N银行获得贷款；二是通过权益融资的方式，吸收境内外投资者的资金。
  　　假定不考虑其他因素。
  　　要求：
  　　1.根据资料（1），从经营协调效应的角度，指出甲公司并购乙公司的并购动机。
  　　2.根据资料（2）和（3），运用可比交易分析法，计算如下指标：
  　　①可比交易的EV/EBIT平均值和P/BV平均值；
  　　②乙公司加权平均评估价值。
  　　3.根据资料（2）和（3），运用可比交易分析法，从甲公司的角度，判断并购对价是否合理，并说明理由。
  　　4.根据资料（4），指出甲公司宜采用哪种融资方式，并说明理由。
  　　 【答案解析】 
  　　1．并购动机：纵向一体化；资源互补。
  　　评分说明：将“规模经济、纵向一体化、获取市场力或垄断权、资源互补”全部列示的，不得分；其他情形按得分点给分。
  　　2.①EV/EBIT的平均值＝（10.47＋9.04＋12.56＋7.44＋15.49）/5＝11（倍）
  　　P/BV的平均值＝（1.81＋2.01＋1.53＋3.26＋6.39）/5＝3（倍）
  　　②按可比交易EV/EBIT平均值计算，乙公司评估价值＝5.5×11＝60.5（亿元）
  　　按可比交易P/BV平均值计算，乙公司评估价值＝21×3＝63（亿元）
  　　乙公司加权平均评估价值＝60.5×60％＋63×40％＝36.3＋25.2＝61.5（亿元）
  　　评分说明：根据EV/EBIT和P/BV的平均值，分别计算出乙公司评估价值，且结果正确的，得相应分值的一半；只计算出其中之一的，不得分。
  　　或：
  　　乙公司加权平均评估价值＝5.5×11×60％＋21×3×40％＝61.5（亿元）
  　　3．对甲公司而言，并购对价合理。
  　　理由：乙公司的并购对价为60亿元，低于乙公司评估价值61.5亿元。
  　　或：
  　　理由：可比交易法下溢价水平加权平均值＝11×60％＋3×40％＝7.8（倍）
  　　并购对价下溢价水平加权平均值＝60/5.5×60％＋60/21×40％＝10.91×60％＋2.86×40％＝7.69（倍）
  　　并购对价的溢价水平较低(7.69<7.8)。
  　　4.融资方式：权益融资
  　　理由：权益融资资本成本相对更低；从N银行贷款将会进一步提高甲公司资产负债率，从而加大财务风险。
  　　评分说明：答出“权益融资成本较低”或“负责融资加大财务风险”的，得相应分值的一半。