为什么美联储不能忽视债市流动性问题

1. 为什么美联储不能忽视债市流动性问题

无论是国际货币基金组织还是摩根大通首席执行官Jamie Dimon，都对12万亿美元规模的美国国债市场的流动性表示担忧。
　　问题在于，流动性并不是一个容易定义的概念。而且，在近些年投资者无需选择买什么、甚至不需要卖出的情况下，流动性就更加难以定义。因此，在单边做多的市场上，很难确定警告流动性不足的信号是否真的靠谱。
　　Peter Hooper带领的德银经济学家试图进一步量化国债市场缺乏流动性可能会对美国实体经济产生的影响。
　　尽管有许多实例研究表明交易正变得越来越困难，但买卖价差、交易量等传统的流动性衡量指标显示， 美国国债市场并无大碍。
　　不过，也有部分数据表明，投资者交易规模放大的时候，流动性日益成为一个问题。下图来自德银，展示了一级交易商交易量/MOVE指数(衡量国债波动性)之间的关系。线条走低意味着成交量下降，对应的市场波动却上升了。


　　尽管德银分析师们表示，难以说清出现这种状况的原因和影响，但是市场确实存在这样一种趋势：
　　我们需要强调下，尚不清楚出现这种状况的直接原因。是不是因为低流动性正在造成任何既定水平的交易量出现更大波动性呢？还是波动性的上升造成交易量的下降呢？不管怎么样，事实是，线条代表的成交波动比已经降至过去十年的低点(除了金融危机期间的超低值)，显示近期的波动性变化伴随着相对低迷的交易量而来。
　　另外，国债市场流动性枯竭给经济层面带来的影响也不清楚：
　　在量化国债市场流动性对于实体经济的影响上，我们做了一些初步尝试。特别是，我们建立了国债流动性与标普500指数、工业产出等其他金融市场或实体经济变量之间的向量自回归模型。但模型并未揭示国债市场流动性下降会对实体经济产生统计意义上的显著影响(statistically significant effect )。
　　有意思的是，这似乎是学术界和政策界一个缺乏足够研究的问题，至少从我们翻看的学术材料来看是这样的，几乎找不到关于债市流动性变化对实体经济影响的直接证据。但是缺乏证据并不表明债市流动性对于实体经济或者美联储来说无关紧要。实际上，如果流动性缺失放大了市场应对冲击的反应，并加剧波动性，那么它应该会对实体经济产生影响。
　　尽管越来越多的迹象表明这些市场的流动性欠佳，但是到目前为止，并没有演变成对更广泛市场的打击。但如果美联储货币政策转变或者面临其他冲击，市场流动性可能很快会变差，正如“缩减暴怒”(taper tantrum)时期那样。因此，我们不能因为流动性缺失的影响难以衡量就认为美联储可以忽略这个问题。但是我们也承认，根据一个对实体经济究竟有多大影响都不知道的因素来调节货币政策是很难的。因此，如图美联储拒绝关于将金融稳定更直接地与制定货币政策联系在一起的呼吁那样，我们预计美联储也会同样地拒绝将市场流动性直接考虑在决策之中。

2. 管涛：美联储激进加息、美元涨势放缓，为何全球“美元荒”仍在加剧？

众多海外资本开始退出老美市场，进一步增加通货膨胀概率。此时，美联储宣布加息，将进一步增加汇率变化速度。长期以往下去，不同国家的货币面临贬值。最终，进一步加大美元荒。
事实上，每个国家应对通货膨胀时，大多采取截然不同的方式，而货币加息是方式之一。此方式能够从根本上增加每位居民的资金拥有量，可是巨大的财富背后却存在着看不见的弊端。

第一个原因：资本流出美方市场曾经，美国市场变大变强，官方海外投资者瞄准美国市场，投入大量资金。另外一边，私人企业负责人或者私人投资商加大投资力度，从而完成项目分红比例。以目前的情况来看，海外资本开始选择降低股票比例，我们将其称之为减持。当资本逐渐远离美方市场时，加息产生的作用较小。随之产生的是失业，物价水平较高，引发新一轮美元荒。

第二个原因：通货膨胀一床被子的实际价值为五美元，加上乱七八糟的额外费用后，一床被子飙升到20美元左右。美国出现通货膨胀后，如今的20美元已经不具备曾经的价值，被子价格节节高升。长期以往下去，居民手中的资金变成一堆泡沫，无法成功将其变现。
当居民生活在通货膨胀压力，美元开始变得不再值钱。这里指的是美元面值与商品价格不成正比，居民需要用两倍甚至多倍的价格购买同一件商品。而其他国家通货膨胀有所减缓，这与美国市场形成鲜明对比，美元荒已成事实。

总的来说，官方需要同时进行调控方案和加息政策的调整。千万不要为了增加市场中的货币数量而特意加息，更应该根据市场行情和国际金融形势，不断地调整加息比例，从而避免因过度加息带给居民的影响。

3. 美联储是如何控制货币供给的？

美联储是美国一家私有的中央银行。跨国金融家族通过美联储操纵政客集团。美联储由在华盛顿的联邦储备局和分布美国各地区的12个联邦储备银行组成。美联储主要的货币政策由联邦储备局委员和联邦储备银行的主席共同参与制定。以避免政策决策权过于集中在少数几个地区（如华盛顿和纽约）。
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4. 为什么美联储不能完全控制货币供给

美联储为美国央行，是半政府性质的机构，兼商业与公益性质的银行，而它的运作需联邦政府的支持。它能够根据美国经济和世界经济状况制定美元政策，同时可以向市场投放货币。但它的货币投放一定程度要根据美国政府对经济的考量来制定，首要当然依据GDP的状况以及政府财政政策。美国财政部有发国债，美联储购买并印发货币注入市场。一定程度讲，美联储的权力很大，它也只能在一定框架内运行。对它的支持，背后自然是大型资本利益集体，而政府对其监管。这使得美联储不能完全控制货币供给了。当然，由于个人认识能力，只能说到这个层面，多读读关于相关书刊会对你有帮助。
题外，说美国是大资本社会，而资本是具有嗜血性质，于是美国是个嗜血的国家，这话确实有道理。

5. 美联储缩减QE为何会引起债券价格下跌?

由于美联储缩减QE实际上就是收紧货币的流动性使利率上升，而债券一般是采用固定票面利率来进行发行的(就算是浮动利率即俗称的浮息债也面临同样的问题，只是影响呈度相对于固定票面利率即俗称的固息债要低)，而债券本身的面值也是固定的，也就是债券投资的未来现金流在不违约的前提下是可预期的，对于债券投资的债券估值是利用现金流折现模式进行的(也就是说利率与价格成反比关系)，而一般来说债券投资很多时候是十分看重那一个持有至到期持有收益率的(所谓的长期利率就是指持有至到期收益率)，由于债券的现金流这些固定性导致债券价格与利率成反比关系的，如果未来利率上升会导致债券持有至到期收益率会通过债券市场交易中的债券价格的下降会体现在持有至到期持有收益率的上升。故此美联储缩减QE会引起债券市场债券价格的下跌。

6. 为什么说“欧洲央行美联储等五大央行联手释放美元流动性，以防欧债危机进一步恶化”

先用最简单的话先解释一下。
次贷是次级按揭贷款，是给信用状况较差，没有收入证明和还款能力证明，其他负债较重的个人的住房按揭贷款。相比于给信用好的人放出的最优利率按揭贷款，次级按揭贷款的利率更高，这个可以理解吧？你还钱的可能性不太高，那我借钱给你利息就要高一些咯。风险大，收益也大嘛。放出这些贷款的机构呢，为了资金尽早回笼，于是就把这些贷款打包，发行债券，类似地，次贷的债券利率当然也肯定比优贷的债券利率要高咯。这样呢，这些债券就得到了很多投资机构，包括投资银行，对冲基金，还有其他基金的青睐，因为回报高嘛。
但是这个回报高有一个很大的前提，就是美国房价不断上涨。怎么说呢？房价不断上涨，楼市大热，虽然这些次级按揭贷款违约率是比较高的（这个也容易理解吧，因为那些人信用状况本来就差，收入证明也没有，其他负债也重，还不起房贷也是容易发生的事情），但放贷的机构即使收不回贷款，它也可以把抵押的房子收回来，再卖出去不就也赚了嘛，因为楼市大热，房价不断涨嘛。
好了，危机如何发生呢？就是06年开始，美国楼市开始掉头，房价开始跌，购房者难以将房屋出售或通过抵押获得融资。那即便放贷的机构钱收不回来，把抵押的房子收了，再卖出去（难说卖不卖得出去，因为房地产市场萎缩，有价也没市）也肯定弥补不了这个放贷出去的损失了。那么，由此发行的债券，也是不值钱了，因为和它关联着的贷款收不回来。之前买了这些债券的机构，不就跟着亏了吗？很多投资银行，对冲基金都买了这些债券或者是由这些债券组成的投资组合，所以就亏了很多。举例，一系列事件包括：
——2007年2月13日美国新世纪金融公司（New Century Finance）发出2006年第四季度盈利预警
——汇丰控股为在美次级房贷业务增加18亿美元坏账拨备
——面对来自华尔街174亿美元逼债，作为美国第二大次级抵押贷款公司——新世纪金融(New Century Financial Corp)在4月2日宣布申请破产保护、裁减54%的员工
——8月2日，德国工业银行宣布盈利预警，后来更估计出现了82亿欧元的亏损（这个数字真的是巨额），因为旗下的一个规模为127亿欧元为“莱茵兰基金”（Rhineland Funding）以及银行本身少量的参与了美国房地产次级抵押贷款市场业务而遭到巨大损失。德国央行召集全国银行同业商讨拯救德国工业银行的篮子计划。
——美国第十大抵押贷款机构——美国住房抵押贷款投资公司8月6日正式向法院申请破产保护，成为继新世纪金融公司之后美国又一家申请破产的大型抵押贷款机构。
——8月8日，美国第五大投行贝尔斯登宣布旗下两支基金倒闭，原因同样是由于次贷风暴
——8月9日，法国第一大银行巴黎银行宣布冻结旗下三支基金，同样是因为投资了美国次贷债券而蒙受巨大损失。此举导致欧洲股市重挫。
——8月13日，日本第二大银行瑞穗银行的母公司瑞穗集团宣布与美国次贷相关损失为6亿日元。日、韩银行已因美国次级房贷风暴产生损失。据瑞银证券日本公司的估计，日本九大银行持有美国次级房贷担保证券已超过一万亿日元。此外，包括Woori在内的五家韩国银行总计投资5.65亿美元的担保债权凭证(CDO)。投资者担心美国次贷问题会对全球金融市场带来强大冲击。不过日本分析师深信日本各银行投资的担保债权凭证绝大多数为最高信用评等，次贷危机影响有限。
——其后花期集团也宣布，7月份有次贷引起的损失达7亿美元，不过对于一个年盈利200亿美元的金融集团，这个也只是小数目。
但次贷风暴引起的危机，已经严重影响各国资金流动性。简单的说，在当前次贷问题前景不明的情况下，各银行自然收紧信贷，避免放贷，这就导致银行间短期同业拆解利率大涨，换句话说，大家都不想把钱放出去，因为也搞不清楚其他银行因为次贷的损失会多大，财务状况如何，所以就把同业拆解利率调高了。那反过来，同业拆借利率很高，导致资金筹集的成本大增，所以连银行自己都不愿意从其他银行借钱。所以资金的流动性就大大降低，这个是有很大风险的，对本国各行各业发展所需要的资金筹集都有很大影响。美联储，欧洲央行，日本央行等看到目前流动性突然紧缩，所以就向市场紧急注入巨额资金。各国央行在数日内向市场注入超过三千亿美元，方式就是，宣布向各大银行提供比市场上同业拆借利率要低的无限额拆借，这样就可以把同业拆借利率压下来。但这样的举措，又会进一步地向金融市场表明次贷危机的严重性。例如美联储和欧洲央行向市场注入巨资保持流动性，是自9·11恐怖袭击来的首次。
危机是否进一步扩大，就要看各国各银行到底关于次贷的损失有多大了。
总体上看，次贷对于中国的影响甚少，因为中国的资本市场几乎是对外隔绝的。中国五大银行投资美国次贷的数目甚少，目前估计他们总共的损失大概才50亿人民币，所以理论上对中国的影响甚微。但仍然要注意的是，如果次贷在全世界范围内产生巨大影响，即便中国自身的直接损失很少，但外部环境导致美元的币值，流动性波动极大，对国内的影响也不容低估。

7. 金融危机期间,美联储使用了什么样的政策?从而给市场注入流动性,然后债券市场有什么变动吗?

1.美联储增加了货币供给量，因为危机之后货币流速大大减小。因而将利率保持在低位
2.危机之后，债券市场2边倒：公司债收益率大幅上升，Treasury大幅减少。因为投资者希望得到安全资产。
3.债券市场的未来YTM出现很奇特形状：短期债券ytm大幅上升，长期债券小幅上升

8. 美媒：美联储激进升息加剧衰退风险，目前当地经济形势如何？

这个情况其实很难说，因为美联储需要通过加息的方式来遏制通货膨胀，但这个方式也会导致当地的失业率增加，同时也会加剧美国的经济衰退的风险。
从某种程度上来讲，不管美联储是否选择加息，美国的经济问题本身就非常突出，同时也非常复杂。特别是当新冠疫情已经爆发了4年之后，因为美国从头到尾就没有有效防控过新冠疫情，尽管疫情不仅导致很多人的生活受到了影响，同时也对美国的经济发展产生了一定的冲击。在这个情况之下，美联储通过不断加息的方式来遏制当地的通货膨胀，但这个方式在短时间内根本就起不到作用。
美联储的加息行为会加剧经济衰退的风险。
在美联储选择大幅加息以后，有媒体表示美联储的加息行为会加剧美国经济衰退的风险，这个行为甚至有可能会导致美国在接下来的5~10年内陷入经济衰退。尽管如此，如果想要有效控制通货膨胀的话，美联储表示美国经济必须经受这样的痛苦，同时也建议大家尽可能缩减自己的消费需求。
美国的经济形势相对比较复杂。
之所以这样说，主要是因为美国本身存在严重的通货膨胀的现象，但这个现象的背后并非意味着普通人的收入显著上升。相反，正是因为新冠疫情影响到了很多人的收入水平，美国在不断通过超发货币的方式来提供福利保障。在这种情况之下，因为普通人的生活情况本身就变得非常艰难，当地的通货膨胀也非常严重，如果美联储进一步加息的话，这个方式可能只会导致普通人的生活变得越来越难。
除此之外，因为美联储本身处在加息的周期之内，在没有完成所有的加息动作之前，美国的经济衰退问题可能会变得越来越严重。