强式有效市场假说的介绍

1. 强式有效市场假说的介绍

强式有效市场假说（Strong Form of Efficiency Market Hypothesis，Strong-Form EMH）认为证券价格完全地反映一切公开的和非公开的信息。投资者即使掌握内幕信息也无法获得额外盈利。任何专业投资者的边际市场价值为零。

2. 强式有效市场假说的异同点

强式和半强式有效市场的区别在于信息公开的效率是否受到影响,即是否存在未公开的“内幕信息”。在强式有效市场上,信息一经产生即被公开,不存在信息公开的不完整性,任何处于信息源头的人都不可能因对该信息的先期占有或内幕占有而获得额外的利润。而在半强式有效证券市场上,信息公开是不完整的,涉及证券产品价格的信息是有意识、有选择地公开,存在没有被公开的“内幕信息”。强式和半强式有效市场的共同点是:这两个市场除了信息公开的效率不同外,从信息被公开到被接收的效率、投资者对所接收到的信息的价值判断的效率、以及投资者根据其价值判断实施其投资决策的效率这三个方面的效率是相同的。

3. 有效市场假说的概述

1964年奥斯本提出了“随机漫步理论”，他认为股票价格的变化类似于化学中的分子“布朗运动”（悬浮在液体或气体中的微粒所做的永不休止的、无秩序的运动），具有“随机漫步”的特点，也就是说，它变动的路径是不可预期的。1970年法玛也认为，股票价格收益率序列在统计上不具有记忆性，所以投资者无法根据历史的价格来预测其未来的走势。这个结论不免使许多在做股价分析的人有点沮丧，他们全力研究各家公司的会计报表与未来前景以决定其价值，并试图在此基础上做出正确的金融决策。难道股价真的是如此随机，金融市场就没有经济学的规律可循吗？萨缪尔森的看法是，金融市场并非不按经济规律运作，恰恰相反，这正是符合经济规律的作用而形成的一个有效率的市场。1965年，尤金·法玛(Eugene Fama)在Financial Analysts Journal上发表文章The Behavior of Stock Market Prices。在这篇文章中第一次提到了Efficient Market 的概念：有效市场是这样一个市场，在这个市场中，存在着大量理性的、追求利益最大化的投资者，他们积极参与竞争，每一个人都试图预测单个股票未来的市场价格，每一个人都能轻易获得当前的重要信息。在一个有效市场上，众多精明投资者之间的竞争导致这样一种状况：在任何时候，单个股票的市场价格都反映了已经发生的和尚未发生、但市场预期会发生的事情。1970年，法玛提出了有效市场假说(efficient markets hypothesis)，其对有效市场的定义是：如果在一个证券市场中，价格完全反映了所有可以获得的信息，那么就称这样的市场为有效市场。衡量证券市场是否具有外在效率有两个标志：一是价格是否能自由地根据有关信息而变动；二是证券的有关信息能否充分地披露和均匀地分布，使每个投资者在同一时间内得到等量等质的信息。根据这一假设，投资者在买卖股票时会迅速有效地利用可能的信息，所有已知的影响一种股票价格的因素都已经反映在股票的价格中，因此根据这一理论，股票的技术分析是无效的。

4. 有效市场假说的对比市场理论

分形最早由Benoit Mandelbort提出、用以描述那种不规则的、破碎的、琐屑的几何特征，李雅普诺大指数和分形维的检验都说明了资本市场呈现出混沌行为。随着非线性动力学的发展，基于混沌和分析理论的新视角为我们提供了理解资本市场行为的新途径，而分形市场假说的提出是在这方面所取得的重大进展之一。埃德加·E·彼得斯(Edgar E. Peters)(1991,1994)首次提出了分形市场假说(FMH)，它强调证券市场信息接受程度和投资时间尺度对投资者行为的影响，并认为所有稳定的市场都存在分形结构。分形市场理论与有效市场理论的比较特征 有效市场理论 分形市场理论市场特性 线性孤立系统 非线性、开放、耗散系统均衡状态 均衡 允许非均衡系统复杂性 简单系统 具有分形、混沌等特性的复杂系统反馈机制 无反馈 正反馈对信息的反应 线性因果关系 非线性因果关系收益序列 白噪声不相关 分数噪声 长记忆（对于初始值敏感）价格 序列布朗运动(H=0.5) 分数布朗运动(H∈[0.5,1))可预测性 不可预测 提供了一个预测的新方法波动有序性 无序 有序二者之间关系有效市场是分形市场的一个特例分形市场拓展了有效市场的含义分形市场理论更广泛的、准确的刻画市场

5. 试述有效市场假说的内涵及分类

内涵，、一在市场上的每个人都是理性的经济人。二股票的价格反映了这些理性人供求的平衡。三股票的价格也能充分反映该资产所有可获得的信息即“信息有效”分类：一弱式有效市场。二半强式有效市场，三强势有效市场

6. 有效市场假说三种形式

①弱型有效市场： 在弱型有效市场上， 证券的价格已经充分反映了过去的价格 和交易信息， 包括股票的成交价、 成交量、 卖空金额、 融资金额等。 ②半强型有效市场： 在半强型有效市场上， 证券的价格已充分反映出所有已公 开的有关公司营运前景的信息， 这些信息有成交价、 成交量、 盈利资料、 盈利预测值、 公司管理状况及其它公开披露的财务信息等。 假如投资者能迅速获 得这些信息， 股价应该迅速作出反应。③强型有效市场： 在强型有效市场上， 价格已充分反映了所有关于公司营运的信息， 这些信息包括已公开的或内部未公开的信息。拓展资料：市场有效性假设是以一个完美的市场（Perfect Market）为前提的：（1）整个市场没有摩擦，即不存在交易成本和税收；所有资产完全可分割，可交易；没有限制性规定。（2）整个市场充分竞争，所有市场参与者都是价格的接受者。（3）信息成本为零。（4）所有市场参与者同时接受信息，所有市场参与者都是理性的，并且追求效用最大化。在现实生活中，这些假设条件是很难成立的。投资者进行投资都必须考虑以下成本：（1）交易成本。投资者每做一次交易，都要付给经纪人一定费用。（2）税收。投资者必须按每次交易的金额或收入，以一定比例纳税。（3）投资者为了挖掘各种信息，也必须支付一定的费用。（4）机会成本，包括时间、精力等。市场摩擦的存在表明不可能存在一个完全有效的市场，对市场效率的检验大多基于市场有效的程度，即市场归于何种强度的效率。一个直观的判断方法是根据信息对证券价格产生影响的速度来划分，这种方法是由Elton和Gruber（1987）提出的。假设某股份公司在时刻t声明下年公司净利润将是原先预期收益的3倍（称之为盈余惊喜Earning Surprise），并且确定该利润水平是持久性的。如果投资者都相信这个声明，显然该公司会被投资者认为更值得投资，其股票价格也将上升。有效市场假设并不否认在这一信息下股价会上涨，有些人会获得超额利润。有效市场假设所关注的是投资者在什么时候能获取超额利润。首先，设该公司证券价格在该公司声明t时刻后一周t+Δt内逐渐上升，并且持续一周才充分反映了声明的信息，则任一投资者在公司证券价格开始上升一天或两天后即购买该公司证券就能获得超额收益，投资者在消息公布后一周购买该公司证券就不能获得超额收益。这种情形下证券市场是弱式有效市场。信息公布Δt时间后被证券价格反映，当投资者从对t时间到t+Δt期间价格变化分析中开始觉察到公司的实质性变化时，实质性变化已完成。由于证券价格已经完全反映了这一实质性变化，当投资者再买入该证券就不能获得超额收益。第二种情形是消息公布以后，价格呈现出随机波动特征。对这种情形又可以细分如下：（1）声明公布以后股价开盘时并不上升，呈现随机游走模式，声明公布前股价已经出现了大幅上升。（2）声明公布前股价已经出现了大幅上升，声明公布后在无涨停限制下股价大幅高开，在涨停限制下股价可能出现一个或若干个涨停交易日，随后呈现出随机游走。在情形（1）中无人获得超额利润，在情形（2）的价格上升过程中由于无成交量，因此无人能因这一公开信息公布后买入股票获利。对于那些消息发布前就买入股票的人尽管获得了超额利润，但他们不是由于公开消息而是由于内幕消息获利，这两种情形下的市场反应都是半强式有效市场。在半强式有效市场中新的公开信息能被证券价格马上反映出来，半强式有效市场假设的检验主要是通过利好消息公布后买入股票能否获得超额收益来判断。最后一种情形是股价在利好公布前后均呈现随机游走现象，这种市场是强式有效市场。在强式有效市场假设下，即使内幕信息掌握者，包括公司大股东、高级管理者和基金经理人等，都不能获取超额利润。

7. 有效市场假说的要点

学钱科普篇-你平时会关注新闻事件对投资市场的影响有多大吗？影响投资市场的因素之有效市场假说？

8. 效率市场假说的有效率市场假说的启示

（一）历史没有记忆在弱有效率市场上，证券价格的未来走向与其历史变化没有任何必然联系，证券价格过去是跌是降并不影响它以后的升降。（二）市场价格可能是最可相信的价格证券的市场价格是市场上绝大多数投资者对各种信息进行综合分析判断的均衡值，反映了绝大多数投资者的总体预期，从统计平均上讲，它很可能是关于证券价格的最好判断。（三）市场没有幻觉在有效率市场上，证券价格取决于其实际价值的高低，靠制造假象（如对会计报表，会计方式等进行调整和变换）是无法真正影响证券价格的 。（四）股票价格的弹性大在证券市场上，每一股票都有很多替代物。如果某一股票风险收益低于风险水平，那这种股票将无人问津。如果其风险收益高于风险水平，则将使人争相购买。