欧债危机为什么会波及整个欧元区？

1. 欧债危机为什么会波及整个欧元区？

因为欧元区16国平均赤字水平超过6％，各国财政赤字过高和债务严重超标直接引发了本次债务危机。

再次，欧元区各国内部经济失衡是引发债务问题的深层原因。


欧元区统一的货币政策使得这种欧元区内外的结构性矛盾和不平衡无法通过货币贬值等手段来纠正和调节，政府只能采用财政政策来刺激和维持国内经济，加剧了财政赤字和债务的产生，成为本次危机的导火索。

2. 为什么欧元区陷入了债务危机？

　　欧洲主权债务危机是以主权债务危机的形式出现——起源于国家信用，即政府的资产负债表出现问题。欧洲国家的主权债务危机有其历史、体制和自身的原因，但最根本的原因是这些国家的经济失去了“生产性”。在希腊发生的金融危机严重影响居民消费，导致经济下滑，货币高估使得出口始终较差，而没有灵活的货币政策，政府不得不依靠投资和消费拉动经济，赤字不断累积。赤字与出口下滑的恶性循环最终使得希腊的主权信用风险逐步积累，并在本次经济危机中完全暴露出来。就欧盟而言，他们面临着科技很难水平短期内提升和币值要保持稳定的双重挑战
　　欧洲主权债务危机是以主权债务危机的形式出现——起源于国家信用，即政府的资产负债表出现问题。
　　欧洲主权债务危机-根本原因

　　欧洲主权债务危机
　　美国著名的经济史学家查尔斯·P.金德尔伯格(Charles Kindleberger)在其名著《世界经济霸权1500-1990》中曾意味深长的说，一个国家的经济最重要的就是要有“生产性”，历史上的经济霸权大多经历了从“生产性”到“非生产性”的转变，这就使得霸权国家有了生命周期性质，从而无法逃脱由盛到衰的宿命。
　　实际上，这种“生产性”不仅是霸权国家盛衰的重要基础，也是一般国家经济繁荣与衰退的基础。欧洲国家的主权债务危机有其历史、体制和自身的原因，但最根本的原因是这些国家的经济失去了“生产性”。
　　以希腊为例。作为欧盟援助计划的主要受益国，希腊曾在2003年至2007年经济快速增长，平均年增长率达到4%。高增长主要来自于财政和经常项目的双赤字以及加入欧元区后更容易获得廉价的贷款带来的基础设施建设的拉动以及信贷消费。但是，金融危机严重影响居民消费，导致经济下滑，货币高估使得出口始终较差，而没有灵活的货币政策，政府不得不依靠大量投资和消费拉动经济，赤字不断累积。
　　赤字与出口下滑的恶性循环，最终使得希腊的主权信用风险逐步积累，并在本次经济危机中完全暴露出来。
　　就欧盟而言，随着全球制造业逐步向新兴市场国家转移，欧元区的制造业在全球化中渐渐失去了市场，非高科技产品处于价格劣势，市场不断被挤压。由于科技水平很难短期内提升，而币值又要保持稳定，不能以高科技产品占领市场的国家就无法享受贬值带来的益处。
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　　欧洲主权债务危机-体制问题

　　欧洲主权债务危机
　　体制问题是诱发主权债务危机，乃至蔓延为欧洲债务危机的重要原因。
　　仍以希腊为例。作为欧元区中较弱的经济体，希腊政府有动力采取宽松的财政政策来刺激经济增长。在未加入欧元区之前，希腊政府采取刺激政策时要考虑因此带来的通胀以及汇率的上涨对出口的影响、通胀以及出口下滑或将导致经济情况变差会严重削弱本国的信用状况，降低本国的融资能力。但是，在希腊加入欧元区之后，这些约束条件就被大大弱化了，因为在希腊看来，通胀压力可以被其他欧元区国家摊薄，而与欧元区其他国家的贸易和资本流动也不存在汇率风险，出口一定程度上有了保障，汇率风险大大降低。
　　因此，在前几年经济状况较好时，希腊政府并没有完全遵守稳定与增长公约，优化其财政状况，而是不断保持宽松的财政政策，以进一步刺激经济增长。也就出现了经济学中的“负外部效应”的情况。
　　另外，加入欧元区的国家，没有独立的货币政策，使得成员国少了一个重要的进行宏观调控的工具。希腊政府调控经济就几乎完全依赖于财政政策，本次金融危机爆发以来，希腊政府为挽救经济，避免衰退，不得不扩大财政开支以刺激经济，结果赤字更加严重。
　　僵硬的欧元区制度，仅以通胀作为货币政策的唯一目标，本身就具有很大的不合理性。欧洲各国的差异化国情没有得到充分考虑，财政政策与僵硬的货币政策存在矛盾，而其他方面的政策协调性缺乏磨合与一致性，监管也不够严格。欧元区成了一部零件不配套的机器，摩擦力大，运行缓慢，吱嘎作响。
　　当然，对于希腊而言，主权债务危机还有重要的历史原因。2001年希腊加入欧元区，当时为了努力达到《马斯特里赫特条约》提出的要求：政府年度预算赤字不能超过GDP的3%，未清偿债务总额不能超过GDP的60%，希腊通过与高盛等投行签订一系列金融衍生品协议，以降低财政赤字，2004年又曾向上修正2000-2002年的财政赤字，当时对于财政赤字情况的隐瞒，也为今天的危机埋下了伏笔

3. 欧元区为什么会深陷债务危机？

1.欧元连续升值使得欧元非常受投资者欢迎。就连希腊政府都做假账以方便借债；
2.欧元区虽然有中央银行和统一的货币政策，但没有统一的财政政策；
3.信贷产业的疯狂扩张极大地增加了运营风险。

4. 用货币同盟理论说明为什么欧元区具有内在不稳定性

　　首先，现在由12国组成的欧元区，是个蕴藏着无限商机的巨大市场，其每年内部贸易额就高达1.4万亿美元，约占全球贸易总量的15%。实行统一货币后，不光节省了巨额交易成本，还使人才、资金、技术和资源等得到最佳配制，从而获得最大的经济效益。据初步估算，单一货币会使欧洲内部贸易量很快翻番，甚至翻到原来的3倍。

时下，欧元区的居民很快直接感受到的实惠是，欧元便利了消费者选择来自12国的商品，消费者将因此平均节约12%的费用。比如，西班牙的鲑鱼只有平均价格的61%，而丹麦却高达平均价的133%；奶酪在荷兰比在意大利便宜2倍；爱尔兰的土豆比丹麦便宜3.5倍。 

其次，有助于欧盟抵御经济危机，为欧盟赢得巨大的战略利益。欧元自诞生以来，一直处于美元阴影之中。但是从长远来看，欧盟的经济实力强大、财政收支平衡、国际收支盈余、货币政策以稳定为导向，欧元实体化后其价值正逐步回归，欧元已经具备了成为强势货币的条件。随着欧元区的不断扩大，加上包括一些非洲国家在内的欧盟贸易伙伴约55国将陆续加入使用欧元之列，因此欧元进入流通后潜力巨大，完全有可能与美元形成抗衡之势，这有助于降低国际汇市的风险。 

再次，欧元的使用不仅促进了欧洲经济的融合，而且还促进欧洲社会文化的融合。无国界、无身份、货币通用的人口大流动，允许当地人民更好地交流、讨论、表达和生活。各国间的这种文化相互渗透，给欧洲人一种生活在同一“屋顶下”、“新欧洲”命运共同体的感觉。欧元自然而然地成为推进欧洲一体化的新动力。

5. 欧元区经济扩张稳固且基础广泛，欧元超跌后或迎来买点

欧洲央行准备结束债券购买计划，欧元区经济仍显示出强劲增长的势头，相关的经济数据也证明了这点。 欧元区经济扩张，但未来面临下行风险   8月份IHSMarkit制造业和服务业综合指数从54.3升至54.4，稍微低于54.5的预期值。相关报告显示，欧元区第三季度整体经济增速可能与第二季度的0.4%持平。此外，当前欧元区的经济活动、就业和物价指标均有所上升。    全球信息提供商IHSMarkit指出，尽管如此，欧元区目前的扩张速度仍是过去一年半来最弱的，而企业对未来增长的预期也跌至近两年来的最低水平。    IHSMarkit经济学家威廉姆森(ChrisWilliamson)表示：“8月份的调查向政策制定者发出了一个强硬信号。但前瞻性指标显示，随着夏季的过去，企业情绪可能会降温。风险似乎倾向于下行。”    北京时间8月23日19:30，欧洲央行公布了7月货币政策会议纪要。欧洲央行表示，欧元区经济前景稳健，贸易保护主义是经济的主要风险，通胀方面的不确定性有所下滑。上半年欧元区经济放缓只是暂时的，衡量潜在通胀的指标总体上较为温和，从早些时候的低点开始有所上升。欧洲央行纪要称，最新的经济指标和调查结果已稳定下来，并证实了强劲和广泛的增长势头 ，中期前景仍然是欧元区经济将稳固且广泛增长 。    欧洲央行表示，欧元区出现坚实而广泛的经济扩张，这是继续执行12月份结束资产购买计划的理由之一，并为2019年底的可能加息奠定了基础。    与此同时，欧洲央行行长德拉基(MarioDraghi)指出，全球的不确定性“非常突出”，而IHSMarkit表示，制造业最容易受到贸易放缓的影响。     欧元跌幅有点过头，部分人士称欧元或迎来买点   市场对欧元区经济的悲观情绪达到一定程度，以至于一些人士称现在是时候买入欧元了。欧元过山车行情出现转折点的时机可能不会太久。    欧元受到美元走强、意大利和土耳其动荡等不利因素的冲击，上周跌至14个月低点。英杰华投资者环球服务公司(AvivaInvestorsGlobalServices)表示，目前来看，欧元的跌势有些过头，随着欧元区面临经济增长走强和政治风险降低的前景，欧元可能会出现反弹。    欧元兑美元今年已下跌逾3%，此前在2017年大涨14%。近几个月欧元的跌势引发了一系列预估下调，将策略师的年底目标从3月的1.27降至1.18。最新的预测仍然意味着，欧元将从目前的水平上升1.7%。    英杰华集团(Aviva)驻伦敦的基金经理JamesMcAlevey在接受采访时表示：“我认为，如果你想做多欧元，现在是进行这种讨论的时候了。我们仍然喜欢欧洲的增长——我们预计今年晚些时候会出现更多同步的复苏，而不仅仅是美国经济出现复苏。出于经常账户盈余，意大利的风险降低等很多原因，欧元在这方面应该表现得更好。”    欧元兑美元8月22日一度触及1.1623的两周高位，因一份报告显示欧元区薪资正在上涨，为欧洲央行放弃超宽松政策增添了另一个理由。北京时间8月23日21:20，欧元兑美元报1.1562。    对于JamesMcAlevey和他的同事JubHurren来说，是时候重新考虑欧元消化负面消息的程度了。Hurren称：“无论是外汇还是其他资产，围绕欧洲资产的情绪都极为负面。对我们来说，现在是开始考虑看多欧元或增加敞口的时候了。    摩根大通的策略师将2018年视为欧元的“失落之年”，将他们对欧元兑美元的在年末预期从1.20下调至1.12。在欧元“意外”走软后，瑞银集团分析师将12月31日的欧元预期从1.25下调至1.20。    对McAlevey来说，最近一连串的预测下调标志着欧元将面临“某种转折点”。他表示，长期看多欧元的预期现在已经大幅降低，降低到至少可以重新讨论欧元未来走势的程度了。

6. 金融时报：为什么很难解散欧元区求解

购买者的懊悔和指责，让欧元区成员国陷入了焦灼的状态。在愈演愈烈的欧洲主权债务危机压迫下，越来越多的成员国开始后悔不应该在20年前创建欧元区，而是应该在二十一世纪再让这个联盟出现。如今，对于欧元区17个成员国来说，唯一能做就是团结一致，保持欧元区的完整性，加强欧洲合作。与此同时，全世界都因欧元区可能爆发主权债务和银行危机狂潮一事而忧心忡忡。如果这种担忧成为事实，那么，这已经不是欧洲的愚蠢行为第一次毁掉整个世界了。
驱动欧元区前进的理想主义已经消失，而取而代之的利己主义并不充分。更为糟糕的是，欧元区领导人的犹豫不决，正在让局势变得更加混乱。苏格兰皇家银行的首席欧洲经济学家杰克斯·卡约(Jacques Cailloux)在近期发表的文章中强调了这一点。卡约认为，欧元区领导人没有明白主权债务危机的真实规模和性质，除了相互指责和推卸责任之外，他们一直未能找到切实有效的解决方法。显然，卡约的这一观点，是非常正确的。此外，他还指出，欧元区主权债务危机如今增添了两个新元素：一个是，德国的观点已经和欧洲央行的观点相反；另一个是，包括荷兰首相吕特(Mark Rutte)在内的一些政治家，正在考虑强迫某些成员国退出欧元区的可能性。
不过，不管存在多少分歧，货币联盟是不可改变的。每一个欧元区成员国都尝到了货币联盟带来的甜头。几乎每一个成员国都清楚地知道，退出欧元区，就意味着货币风险增加。当下，投资者们正在承受来自主权债务、金融和退出风险的多重折磨。谁都不敢保证，主权和银行债务不会违约，资本市场不会分崩离析。
一旦禁忌被打破，退出的可能性就会被重新考虑。对于欧元区来说，这种结局可能会发生，或者值得这么做吗？实际上，这样的讨论已经出现在希腊身上。“末日博士”、纽约大学斯特恩商学院教授努里埃尔·鲁比尼(Nouriel Roubini)，本周在《金融时报》上发表评论称，希腊应该债务违约，同时也应该退出欧元区。鲁比尼认为，对于希腊来说，最主要的问题是缺少增长和竞争，而这些又都只可能通过货币贬值来克服。无论长期还是短期来看，退出欧元区都更符合希腊的利益。我同意鲁比尼观点的前半部分。事实上，希腊债务违约似乎已经成了“板上钉钉”。现在，我们不能确定的是，该国什么时候会违约。
然而，希腊真的应该像鲁比尼所主张的那样被迫退出欧元区吗？答案是，不应该。英国央行前理事、现任花旗集团分析师的威廉姆·比特(Willem Buiter)和同为花旗集团分析师的伊布拉希姆·拉巴尼(Ebrahim Rahbari)指出，如果其他欧元区成员国什么都不做，其中也包括欧洲央行，希腊可能会被迫退出欧元区。希腊退出欧元区后，势必会出现一种新的货币。不难想象，希腊的伙伴们不会眼睁睁地看着这样的事情发生。
那么，为了自身利益希腊是否应该主动退出欧元区呢？对此，经济学家们持有不同的观点。比特认为，对于希腊来说，货币贬值是没用的。鲁比尼的观点则恰恰相反。在这一点上，我赞同鲁比尼的观点。希腊需要大规模且真正意义上的货币贬值。然而，即便希腊真的自愿退出欧元区，也很难实现。要知道，退出欧元区，就意味着退出欧盟，而退出欧盟就意味着希腊将被排除在欧洲市场之外。显然，希腊不可能和欧洲市场一分为二。其他欧元区成员国也是如此！
(米娜)

7. 哪位能解释下欧元区形成的经济原因

帮你搜了一篇关于欧元区形成的论文，希望对你有帮助
【国际金融】
试析区域单一货币的两种形成模式
许丛琳
一
、区域单一货币及其两种形成模式
作为金融全球化的阶段性进程．同时也是区域经济集团化的主要表现．区域单一货币问题已经成为人
们讨论的热点。区域单一货币的实行表现为货币的一个扩张过程：某种货币从一个国家或经济体过渡到
更广泛的国家和地区．逐步取代原有的国别货币．从“一个国家一种货币”到“一个市场一种货币 。
区域单一货币的形成不是凭空架设的．都是所在区域经济集团的发展所提出的必然要求。从自身的
孕育到被该区域所广泛接纳．单一货币的形成是一个长期的过程，在实践中，国家问经济规模、发展水平、
产业和外贸结构不尽相同．对单一货币的选择从一定程度上就取决于货币合作的初始经济政治条件。
1．区域单一货币的并吞形成路径～一美元化
如果区域内各国的经济合作已经非常密切，且经济体制比较开放．则某国的强势货币往往会在国家问
广泛流通．代替本国货币或与其平行流通．成为区域单一货币的雏形。很多国家在历史上的不同时期都曾
经使外国货币具有法定清偿能力．如英镑、法郎等都扮演过这样的角色。在当今世界，这种强势货币并吞
弱势货币最突出的例子就是拉美地区的美元化。
美元化分为部分美元化和完全美元化。部分美元化纯粹是市场力量自由选择的结果．。)如果本国存在
恶性通货膨胀或货币贬值的事实甚至预期．则消费者和厂商对美元的信任超过了对本国货币的信任。而
这些国家的政府事实上又无力取缔美元的流通，由此造成了部分美元化的不断深入。目前在中美洲太部
分国家和南美的一些国家．美元化比率已超过了50 ．这意味着在这些国家中流通的美元数量甚至已经遥
过了本币。民间美元化推动着官方的美元化(也就是完全美元化)．即一国政府主动采取美元化政策．通过
法律明文规定美元具有无限法定清偿能力．取消本国货币或按固定比价平行(货币局制度．如阿根廷)流
通。
2．区域单一货币的协议形成路径——一欧元区
欧元的出现创造丁另一种崭新的区域单一货币形成模式。它与美元化最显著的区别是：欧元并不是
原先存在的强势货币．是一个建立在协议基础上的人为组合．是一个政策的创造品。它以一篮子货币为基
础形成．与原来的货币完全不一样．没有哪一个国家可以主宰一切。欧元区的形成与美元化的不同还表现
在：
(1)欧元区各成员国虽然有经济规模的差别．但其经济水平大体相当．彼此之间是平等合作的关系；美
0 IMF(1999)的一份报告指出了部分美元化的现状．I998年，外币存款(主要为美元)占本国货币供应量的比铡
在7个国家中超过sO ．在另外12个国家中占30—5O ，在法律允许开设外币存款账户的其他被调查国家中，一般占
1s一2O 。这些高度美元化的国家一般都是小国。其中，比例较高的有玻利维亚(82％)、土耳其(46％)和阿根廷
(44 )，俄罗斯、希腊、波兰和菲津宾等国，大约都在2O 左右．另外，199O一1995年在东欧和前苏联的转型经济中．这
一比例通常达到30—6O 。目前在美国境外流通的美元占美元总量的2／3。近年来．美元持有量的增长有3／4发生在美
国以外。例如，从1989年到1996年，流人俄罗斯和阿根廷的美元总值就分别达到440亿和350亿．
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元化则是在发展中国家推行的．都依赖于美国这个强大的经济体．是弱势经济体对强势经济体的一种依赖
关系。
(2)从建立意图来看．欧元区是建立在成员国共同利益的基础上．有着完善的协调机制．其建立含有寻
求政治联盟．对抗美元霸权的意图。成员国自愿加入欧元区虽然付出了一些代价。例如放弃货币政策和一
些国内经济政策的自主权．但它们谋求的是经济的长期发展。相比之下．许多美元化国家．例如众多的中
美洲国家，最初实行美元化的动机往往是为了缓解国际清偿危机和货币危机——一将美元直接植入其经
济成了解决问题的最后手段。
(3)从实际进程来看，欧元化有一系列协议和条款作保障，比美元化要快得多 通过欧元区国家的相
互协商，欧元已经成为欧元区唯一的法定货币。美元化虽然出现得更早、影响范围更广，但是目前的美元
化相对于以多国联盟为基础的欧元化而言．仍然是比较低级的，缺乏成熟的合作。完全美元化的也只有一
些经济小国。
一些完全美元化的国家和地区
国家／地区 人口 政治状况 使用的货币 起始年份
关岛 1 6 美国准州地区 美元 1898
马绍尔群岛 6．1 独立 美元 1944
巴拿马 270 独立 美元 1904
波多黎各 38O 美自治区 美元 1899
厄瓜多尔 NA 独立 美元 2000
萨尔瓦多 NA 独立 美元 2001
危地马拉 NA 独立 美元 2oo1
利比里亚 HA 独立 美元 NA
注：NA为无确定信息。
二、欧元路径与美元化路径的运行机制及其难点的比较
1．欧元区以欧洲中央银行体系为协调枢纽．实行以物价稳定为最高目标的统一的货币政策。其难点
在于统一的货币政策与各国分散的财政政策之间的协调问题。
欧洲中央银行体系负责欧元运营的监管和统一货币政策的制定实施．它由欧洲中央银行和欧元区成
员国中央银行组成 其中，欧洲中央银行是主体，在法德上、组织人事上、经济上、货币政策上都享有高度
的独立性，被誉为当今世界上具有最高独立性的中央银行。欧洲中央银行是以德国央行为援板而建立的．
以保持物价稳定作为其货币政策的最高目标。一系列措施．包括不允许透支，不允许向政府提供任何便
利．也不允许在一级市场上购买政府发行的债券等，完全切断了赤字引发通货膨胀的渠道，为欧元的价值
稳定提供了有利的制度保障．
问题在于：欧元区各国是规模迥异．经济特征不一的主权国家，每个国家有各自不同的政策徨好．有的
偏好低通胀．有的偏好低失业．各国在失去货币自主权之后，更加注重利用财政政策来调节经济。这样．
分散的财政政策必然会给央行货币政策的实施带来干扰，从而影响其效果。
2．美元化运行机制的一个重要特点就是美元化国家对美国货币政策的依赖性和被动性．而这本身就
是美元化的软肋。
美元化国家没有本国主导的货币政策和汇率政策．没有议价的能力．只能接受美国的货币政策．等着
美联储调息。虽然美元化国家曾试图影响美国的货币政策．但事实证明其作用是很小的一一除非美元化
国家能够在美联储获得一席之位．否则很难有效地影响美国的货币政策．美元化国家也就只能局限在非正
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式的请求上了 ’
另外．美元化国家由于失去最后贷款人LLOLR)的作用．要求本国商业银行在美联储有贴现窗口，让美
联储充当最后贷款人的角色。对于这一要求，美联储和财政部多次在公开场合强调，它们拒绝承担向美元
化国家处于危机中的银行系统贷款或者监督其银行系统的责任．表示“完全美元化国家的政府应该自己承
担起发展本国经济的责任”。
作为一个庞大的经济体．美国的货币政策不可能因美元化小国的需要而转变。实茂美元化或建立美
元区后．其统一的、以美国利益为优先考虑的货币政繁 可能因发展不平衡和周期因素而损害美元化国家
的利益。例如．墨西哥和厄瓜多尔是石油出口国．国际泊价的突然下跌会艇两国蒙受惨重的损失．因而倾
向于采取降低利率的扩张性货币政策来刺激经济。然而在美国．油价下跌能刺激美国经济 此时可能需要
提高国内利率来防止经济过热。在这种情况下，提高利率对墨西哥和厄瓜多尔是错误的政策选择．但是作
为美元化国家，它们不得不接受这种逆周期的货币政策
三、欧元路径与美元化路径中相关国家成本收益分析
1．欧元区各成员国的成本收益及利益分配
就获得的收益来讲，统一的欧元帮助货币区参加国消除了汇率变动的风险，提高了经济效率。其次．
欧洲央行能够保证稳定的欧元价格，从而降低了许多成员国面临的通货膨胀同题 最后，欧元启动还可以
带来更加稳健的政府财政
就付出的成本而言，主要是放弃了货币政策这个可以推动经济增长和消除失业率的有力工具，同时成
员国也必须让渡部分国内经济自主权以配合统一的货覃政策。对于单个国家来讲，其成本大小以各国货
币政策和汇率政策的有效性而定。原来该国政策有效性越高，那么它付出的成本也就越大。从这个意义
上讲．在欧元化的进程中，强势货币的国家牺牲比较大，像德国就失去了控制西欧宏观经济政策的能力。
成员国间的利益分配是欧元化的重要内容。虽然欧洲中央银行从建立之初就被设定为一个高度独立
性的中央银行．在政策设计上尽量以欧洲全面的经济形势为准．并不单为哪 国家服务。但是，我们必须
看到． 元区只是货币的统一．而不存在一个统一的政治实体．所以各国都希望得到统一货币的最大利益
并付出最小的成本．而且欧盟和欧洲中央银行作为独立的组织又有自己的利益需求，欧元区利益的平均分
配本来就是不可能的．并且很容易诱发争端。例如．德法作为欧盟最大的两个晷家．为了刺激经济而 蔼
增加公共开支并削减税收．其财政赤字大大高于欧盟《稳定与增长 约》规定的水平。对于这种情况．2003
年l1月召开的欧盟经济与财政部长会议却发表声明；为了避免两个大国的经济衰退，“暂不执行”对德国
和法国违规财政政策的制裁机制。这一声明被认为开创了一个“危险的先例”，引起了芬兰、奥地利、荷兰、
瑞典以及丹麦等经济规模较小的国家的不满和担心—一如果欧元区的游戏规则不能同样严格地适用于法
德这两大经济强国的话，将会导致欧洲央行统一利率及统一的货币政策难以为继。
2，美元化给美国和美元化国家带来的成本和收益比较：
(1)美国：
美元在境外流通给美国带来很多收益。首先，美国进出口和借贷成本会降低，原来需要外部交易完成
的信贷活动内生化，从而减少对非预期冲击的调整成本。其次．美元的流通范围得以扩大，这样会增大美
国宏观政策的弹性，给美国银行和金融机构业务的扩展提供了契机．美国政府还可以从中得到数目不菲的
铸币税收入。最后，美元化国家投资和经济增长也能令美国从中受益。
美国可能面临的成本是：美元化国家要接受美国的货币政策，因此它们对美国货币政策的制定会施加
影响；当美元化国家商业银行出现支付困难时．美国还必须就是否成为其最终贷款者做出选择——一这也
就是说．它可能被迫介入调整美元区内其他经济体经济失衡的事务中去。但由于美元化多是单方面的意
愿．且美元化国家影响力极为有限，所以这种成本几乎是可以忽略的。除了一些技术上的支持，美国政府
不会为美元化国家的得失而费神。
(2)美元化国家： (下转第8页)
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则原来一些难以承担欧盟高技术标准和检验成本的工业品就难以进人欧盟市场。因而，将贸易创造效应
归功于一体化的效率，由后者带来前者的实现 其次，从实际情况而言．PEcAs的修订为活跃于东欧市场
的中国出口商进入欧盟市场打开了一道侧门，这一对中国贸易方面的便利尽管暂时无法用数据证明。但是
是可以预见的。中国与东欧国家、与欧盟现有成员国在某些工业品方面的贸易情况会因为免受或者少受
技术壁垒的阻挠而增加，减少了技术壁垒将使中国在其具有比较优势的工业品的生产上更有竞争优努。
再次，从长远来看．欧盟的一体化策略的重心的逐渐转移也可从此次PECAs的修订中窥见一斑。区外贸
易从绝对量到相对量的上升，一方面是欧盟东扩之后经济实力成为全球第一的自然结果，另一方面也是欧
盟成员之问在经济发展水平与阶段上更为不平衡的逻辑推论。如果欧洲经济要想买现真正的“大一统 ，
那么以垒球化的姿态来无限逼近这一终点则更为合理。更多的技术壁垒只会带来更多对世界经济⋯体化
的背离。过从根本上也是违背一体比精神的。
当然．盘目前国家、区域经济的各宣刊益存在的情况下，追求这种世界经济一体化只能是无穷大意义
上的目标 即熊在欧盟内部，各个国家之间的利益冲突一一政治、经济、文化、历史方面—— 也不是完全可
调和 。但是，跛盟一体化进程中还存程蔚近期和远期利益的选择，从此次PECAs的修订采看．欧盟确实
是在选择一种较为理性的一体化路径。
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在美元化过程中．美元化画家的收益主要有四点：(1)焚易成本降低。强势货币美元的使用。便利了国
与国之间的贸易往来，节省了货币兑换的交易成本。(2)由于本币已经消失或者退居次厢。本币风险也能
太幅度变小．不存在货币贬值的可能性，货币危机的可能性不再存在．国际收支账户危机也能得到有效的
缓解。这一点实际上是许多国家采取美元化的主要动机。(3)美元化可以深化货币区的金融市场，加上低
且平稳的真实利率．长期合约较容易达成。如巴聿马就有30年固定利率的抵押贷款。(4)由于美元化减少
了国家风险和货币风险。因而它会降低政府的外部借债成本．减小政府税收购买力的下降，从而改善美元
化国家的政府财政。
在享受美元化收益的同时，美元化国家也要付出很大的成本：(1)美元化国家会损失大笔的铸币税收
入。例如，阿根廷在1991至l996年之问就付出了占GDP3．7 的铸币税存量成本。(2)丧失货币政策和
汇率政策的灵活性，中央银行也会失去最后贷款入(LOLR)的功能。(3)“不对称冲击的危险”。如果美元
化国家生产集中的经济层面明显有男 于美国。在外部冲击来临时，接受美联储的货币政策对于美元化国家
将是痛苦的。(4)货币作为一国主权的象征．美元化国家需要牺牲政治成本，甚至可能损害民族感情。
四、结束语
最后。人们免不了要问一句：“究竟是欧元区走得更远，还是美元化走得更远呢?”这个问题仁者见仁+
智者见智。笔者认为．美元化国家与美国的关系多是双边的，这种关系从局部来看是不稳定的～ 旦美
元化策略实施得不好．美元化国家可以随时结束“主权换货币”。返回原来本国的货币政策。但挨了从宏观
角度来看，这种松散的双边关系却保证了美元化形成路径的相对稳定性——一即使一个国家停止了美元
化，也并不妨碍别的国家继续推行下去。只要美国经济实力不变．美元化局部的倒退并不会对大趋势有什
么影响．美元化还是继续往前走的；而欧元化要面临的问题则恰怡相反。一系列公约和协议令单个国家的
退出成本变得很大．换句话讲，欧元区将所有国家都放在了一条船上，谁也不能轻易下船．但就是因为这
样．欧元区国家就如同船行在一条不能倒流的河上，只能往前。不能后退。一旦船发生倒退、漏水或是倾斜
等不测事件，很可能就意味着欧元的彻底解体。
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8. 请问现在的欧债危机中 欧元的流通性问题和通货膨胀问题哪一个更加严重？

所谓欧债危机中，比较重要的两个问题核心，一个是以希腊债务危机为主的主权债务危机；一个是因多国债务危机引发的欧洲资本市场流动性不足的问题。过去一年欧债危机的发展，基本是这两条主线交替推进的。

当前的欧债危机的发展节奏凸显的还是希腊债务违约问题。但是如果抛开这个不提，单看流动性不足和通货膨胀的话。流动性不足比较严重。

欧元区的通货膨胀率从2009年开始至今，都保持在3%（包涵）以下，这个水平是符合欧洲央行的控制通胀的要求的。所以目前并没有急切的控制高通胀的需要。具体通胀数据请查看各财经网站的宏观数据库，或者直接上欧元区官网查询。

而在流动性不足方面就很严重。去年9月底的系统性风险就是由于欧洲资本市场流动性不足而引发的。并且目前越来越多的数据表明欧洲很多中小银行资金困难，难以从资本市场融资，也不敢参与债务国债务投机套利，没有能力向实业发放贷款，现金流紧张，完全依靠从欧洲央行申请贷款来存活，即所谓“僵尸银行”。穆迪上周警告将大面积降低欧洲银行的评级，如果事实发生，只能导致很多中小银行的融资状况继续恶化，直至破产。欧洲资本市场的流动性不足将会是这轮希腊救助谈判达成后，做空欧洲的又一话题。

欧洲央行在去年12月提供了一次将近5000亿欧元的LTRO（long term refinance operation）补充市场流动性，实际效果不是太好，很多报告说，欧洲银行在获得欧洲央行的贷款后，并没有拿去市场进行投资套利，而是存回了欧洲央行。马上2月29日欧洲央行还要再释放一次流动性，具体规模不清，路透的预测依旧有5000亿欧元。这么做只能是缓解流动性不足吧，把钱先给银行，就算银行现在不花，只要未来环境尚未好点，逐利的银行依旧会把钱拿出来去购买高回报的债务国国债，或者投资实业。