利率周期期限决策优缺点

1. 利率周期期限决策优缺点

利率的期限结构理论说明为什么各种不同的国债即期利率会有差别，而且这种差别会随期限的长短而变化。
利率期限结构理论包括以下三个理论：
1.流动性偏好理论
长期债券收益要高于短期债券收益，因为短期债券流动性高，易于变现。而长期债券流动性差，人们购买长期债券在某种程度上牺牲了流动性，因而要求得到补偿。
2.预期理论
如果人们预期利率会上升（例如在经济周期的上升阶段），长期利率就会高于短期利率。 如果所有投资者预期利率上升，收益曲线将向上倾斜；当经济周期从高涨、繁荣即将过渡到衰退时如果人们预期利率保持不变，那么收益曲线将持平。
如果在经济衰退初期人们预期未来利率会下降，那么就会形成向下倾斜的收益曲线。
3.市场分隔理论
因为人们有不同的期限偏好，所以长期、中期、短期债券便有不同的供给和需求，从而形成不同的市场，它们之间不能互相替代。根据供求量的不同，它们的利率各不相同。以上供参考。

2. 利率期限结构

利率期限结构是在某一时点上：不同期限资金的收益率(Yield)与到期期限之间的关系利率，具体而言就是指拥有相同风险、流动性、税收但是不同期限的债券的利率却不相同。
反映的是长期利率和短期利率的关系。这里的债券的到期收益率是指即期利率。
即期利率与预期利率：


关于利率的期限结构一共有三大理论，分别是预期收入理论、分割市场理论、流动性溢价理论。
1、预期收入理论：长期债券的利率等于在其有效期内人们所预期的短期利率的算术平均值。预期理论可以解释事实是随着时间的推移，不同到期期限的债券利率有同向运动的趋势；如果短期利率较低，收益率曲线倾向与向上倾斜，如果短期利率较高，收益率曲线通常是翻转的。但预期理论有一个致命的缺陷，它无法解释为什么收益率曲线通常是向上倾斜的。
2、分割市场理论：分割市场理论将不同到期期限的债券市场看作完全独立和相互分割的。到期期限不同的每种债券的利率取决于该债券的供给与需求，其他到期期限的债券的预期回报率对此毫无影响。收益率曲线不同的形状可以由不同到期期限的债券的供求因素解释。如果投资者偏好期限较短、利率风险较小的债券，分割市场理论就可以对典型的收益率曲线向上倾斜的原因做出解释。通常情况下，长期债券相对于短期债券的需求较少，因此长期债券价格较低，利率较高，所以典型的收益率曲线向上倾斜。
3、流动性溢价理论：它认为长期债权的利率应当等于长期债权到期之前预期短期利率的平均值与随债券供求状况变动而变动的流动性溢价之和。可见流动性溢价理论是预期理论与分割市场理论结合的产物。

3. 利率期限结构

利率期限结构 是指在某一时点上，不同期限基金的收益率（Yield）与到期期限（Maturity）之间的关系。利率的期限结构反映了不同期限的资金供求关系，揭示了市场利率的总体水平和变化方向，为投资者从事债券投资和政府有关部门加强债券管理提供可参考的依据。

什么是利率期限结构
严格地说，利率期限结构是指某个时点不同期限的即期利率与到期期限的关系及变化规律。 由于零息债券的到期收益率等于相同期限的市场即期利率，从对应关系上来说，任何时刻的利率期限结构是利率水平和期限相联系的函数。
因此，利率的期限结构，即零息债券的到期收益率与期限的关系可以用一条曲线来表示，如水平线、向上倾斜和向下倾斜的曲线。甚至还可能出现更复杂的收益率曲线，即债券收益率曲线是上述部分或全部收益率曲线的组合。收益率曲线的变化本质上体现了债券的到期收益率与期限之间的关系，即债券的短期利率和长期利率表现的差异性。

为了更好地理解债券的收益率，我们引进“收益率曲线”这个概念。收益率曲线即不同期限的即期利率的组合所形成的曲线。在实践中，由于即期利率计算较为繁琐，也有相当多教科书和业者采用到期收益率来刻画利率的期限结构。

4. 利率期限结构

利率期限结构
定义：指某个时点不同期限的即期利率与到期期限的关系及变化规律。

相关理论：
1、预期理论：预期理论提出了以下命题：长期债券的利率等于在其有效期内人们所预期的短期利率的几何平均值。
2、流动性溢价理论：流动性溢价理论是预期理论与分割市场理论结合的产物。
3、期限优先理论：采取了较为间接地方法来修正预期理论，但得到的结论是相同的。它假定投资者对某种到期期限的债券有着特别的偏好，即更愿意投资于这种期限的债券。
理论概述：利率的期限结构理论说明为什么各种不同的国债即期利率会有差别，而且这种差别会随期限的长短而变化。

5. 利率期限结构

利率期限结构是在某一时点上：不同期限资金的收益率(Yield)与到期期限之间的关系利率，具体而言就是指拥有相同风险、流动性、税收但是不同期限的债券的利率却不相同。
反映的是长期利率和短期利率的关系。这里的债券的到期收益率是指即期利率。
即期利率与预期利率：

关于利率的期限结构一共有三大理论，分别是预期收入理论、分割市场理论、流动性溢价理论。
1、预期收入理论：长期债券的利率等于在其有效期内人们所预期的短期利率的算术平均值。预期理论可以解释事实是随着时间的推移，不同到期期限的债券利率有同向运动的趋势；如果短期利率较低，收益率曲线倾向与向上倾斜，如果短期利率较高，收益率曲线通常是翻转的。但预期理论有一个致命的缺陷，它无法解释为什么收益率曲线通常是向上倾斜的。
2、分割市场理论：分割市场理论将不同到期期限的债券市场看作完全独立和相互分割的。到期期限不同的每种债券的利率取决于该债券的供给与需求，其他到期期限的债券的预期回报率对此毫无影响。收益率曲线不同的形状可以由不同到期期限的债券的供求因素解释。如果投资者偏好期限较短、利率风险较小的债券，分割市场理论就可以对典型的收益率曲线向上倾斜的原因做出解释。通常情况下，长期债券相对于短期债券的需求较少，因此长期债券价格较低，利率较高，所以典型的收益率曲线向上倾斜。
3、流动性溢价理论：它认为长期债权的利率应当等于长期债权到期之前预期短期利率的平均值与随债券供求状况变动而变动的流动性溢价之和。可见流动性溢价理论是预期理论与分割市场理论结合的产物。

3、流动性溢价理论：它认为长期债权的利率应当等于长期债权到期之前预期短期利率的平均值与随债券供求状况变动而变动的流动性溢价之和。可见流动性溢价理论是预期理论与分割市场理论结合的产物。

6. 利率期限结构

利率期限结构理论
  
 利率期限结构：不同到期期限债券利率之间的关系，通常用收益率曲线来描述。
  
 利率期限理论解释三个事实：
  
 ①不同期限债券的利率随时间一起变动；
  
 ②若短期利率较低，收益率曲线更有可能向上倾斜，若短期利率较高，收益率曲线向下倾斜；③收益率曲线几乎是向上倾斜。
  
 预期理论解释：①②
  
 市场分割理论解释：③
  
 流动性溢价理论解释：①②③
  
 
  
  
 一、预期理论
  
 1、预期理论，又称期望假说理论，指的是长期证券到期收益率等于现行短期利率和未来预期短期利率的几何平均。Attention：年化利率
  
 (1+Rn)^n=(1+i1)*(1+E(i2))*···*(1+E(in))
  
 2、假定：
  
 （1）市场上的各种证券没有违约风险
  
 （2）全部投资者都是风险中性者，服从利润最大化原则
  
 （3）证券买卖没有交易成本
  
 （4）投资者能准确预测未来的利率
  
 （5）投资者对证券不存在期限偏好，即期限不同的债券是完全替代品
  
 3、评价：根据预期理论，向上倾斜的收益率曲线意味着短期利率将会上升；向下倾斜的收益率曲线意味着未来短期利率的平均值低于当期的短期利率，通常这表示未来短期利率的平均值将会下降；水平的收益率曲线以为着未来短期利率的平均值不变。
  
 4、预期理论不能解释③，向上倾斜的收益率曲线意味着预期未来利率上升，但事实上，短期利率有可能上升也有可能下降。
  
 5、解释：在经济扩张一开始，到期收益率曲线斜率趋于增大，而在经济扩张的末尾到期收益率曲线斜率趋于减少。原因：从需求方角度来看，在经济扩张期，投资加大，货币需求的期望值增大，这些促使真实利率抬高，而如果预期经济走向低谷，预期远期利率下降，因为投资需求减少；从供给方角度来看，人们更愿意均衡消费，如果经济衰退，人们将不愿意花钱，促使利率走低。
  
 
  
  
 二、市场分割理论
  
 1、市场分割理论，该理论强调交易成本在投资中的重要性，投资者和债券发行者都不能无成本地实现资金在不同期限的证券间的自由转移，不同期限的债券之间不能完全替代。期限不同的证券市场是完全分离或独立的，短期市场、中期市场和长期市场，不同市场上的利率分别由各市场的供给和需求决定。
  
 2、分割原因：（1）投资者可能对某种证券具有特殊的偏好或投资习惯；（2）投资者不能掌握足够知识，只能对某些证券感兴趣；（3）不同借款人也只对某些证券感兴趣，因为其资金的使用性质决定了他们只会对某些期限的证券感兴趣；（4）机构投资者的负债结构决定了他们在长期和短期证券之间的选择；（5）缺少易于在国内市场上销售统一的债务工具。
  
 3、评价：大多数人通常更愿意持有利率风险较低的短期债券，解释③现象。因为在通常情况下，长期债券的需求低于短期债券的需求，造成长期债券价格相对较低，而利率相对较高，因此收益率曲线通常是向上倾斜的。
  
 4、不能解释①②：由于不同期限的债券市场是完全分割的，一种期限债券利率上升就不会对另一种债券利率产生影响；其次，该理论未清楚给出长期债券相对于短期债券的供求如何随短期利率水平的变化而变化。
  
 
  
  
 
  
  
 三、流动性溢价理论
  
 1、长期债券的利率水平等于整个期限以内预计出现的所有短期利率的平均数再加上债券供给与需求决定的流动性溢价。
  
 2、假设：到期期限不同的债券可以相互替代，但并非完全替代品，即该理论承认投资者对不同期限的债券偏好。

7. 利率的期限结构

利率的期限结构

（一）含义

不同期限的信用工具有着不同的利率，利率的期限结构则是指不同期限信用工具的利率之间的关系。

（二）收益率曲线

收益率曲线是对利率期限结构的图形描述。收益率曲线并不总是简单的体现为期限越长、利率越高，即向上倾斜。通常被归纳为四种图形。

当收益率曲线向上倾斜时，长期利率高于短期利率，向下倾斜则相反。在现实的经济环境中，收益率曲线大多数是向上倾斜的，不同期限的利率总是同向波动。
三）利率期限结构理论

利率期限结构受不同因素的影响，这些因素主要有：人们对利率的预期，人们对流动性的偏好，资金在不同期限市场之间的流动程度等。对于这些因素的分析形成了不同的理论，比较经典的理论有预期理论和市场分割理论。其中，预期理论又可以分为纯预期理论、流动性理论和偏好理论。

8. 利率的期限结构

利率的期限结构解释如下：
一、定义
1、利率期限结构（Term Structure of Interest Rates）是指在某一时点上，不同期限基金的收益率（Yield）与到期期限（Maturity）之间的关系。

2、利率的期限结构反映了不同期限的资金供求关系，揭示了市场利率的总体水平和变化方向，为投资者从事债券投资和政府有关部门加强债券管理提供可参考的依据。
二、利率期限理论解释三个事实
1、不同期限债券的利率随时间一起变动。
2、若短期利率较低，收益率曲线更有可能向上倾斜，若短期利率较高，收益率曲线向下倾斜。
3、收益率曲线几乎是向上倾斜。

三、相关理论
1、预期理论，又称期望假说理论，指的是长期证券到期收益率等于现行短期利率和未来预期短期利率的几何平均。
2、市场分割理论，该理论强调交易成本在投资中的重要性，投资者和债券发行者都不能无成本地实现资金在不同期限的证券间的自由转移，不同期限的债券之间不能完全替代。期限不同的证券市场是完全分离或独立的，短期市场、中期市场和长期市场。
3、流动性溢价理论，长期债券的利率水平等于整个期限以内预计出现的所有短期利率的平均数再加上债券供给与需求决定的流动性溢价。