债券是怎么定价的

1. 债券是怎么定价的

债券定价原理
定理一：债券价格与到期收益率
到期收益率上升时，债券价格会下降;反之，到期收益率下降时，债券价格会上升。这一定理对债券投资分析的价值在于，当投资者预测市场利率将要下降时，应及时买入债券，因为利率下降债券价格必然上涨;反之，当预测利率将要上升时，应卖出手中持有的债券，待价格下跌后再买回。
定理二：债券价格与到期时间
即到期时间越长，价格波动幅度越大;反之，到期时间越短，价格波动幅度越小。图中B线到期时间长于A线的到期时间，收益率不变时x固定，B线的价格变动y的绝度值大于A的价格变动y。对投资者而言，如果预测市场利率将下降，在其他条件相同的前提下，应选择离到期日较远的债券投资。
随着债券到期时间的临近，债券价格的波动幅度减少，并且是以递增的速度减少;反之，到期时间越长，债券价格波动幅度增加，并且是以递减的速度增加。
这一定理说明：随着到期日的临近，债券价格对市场利率的敏感度以递增的比率减少。即债券价格的利率敏感性的减少大于相应的债券期限的减少。图中，B线逐渐靠近A线，
定理三：债券价格与债券期限
即对于等规模的收益变动，长期债券价格的变动幅度大于短期债券。
这一定理也可理解为，若两种债券的其他条件相同，则期限较长的债券销售价格波动较大，债券价格对市场利率变化较敏感;一旦市场利率有所变化，长期债券价格变动幅度大，潜在的收益和风险较大。
随着债券到期时间的临近，债券价格的波动幅度减少，并且是以递增的速度减少;反之，到期时间越长，债券价格波动幅度增加，并且是以递减的速度增加。
定理四：债券价格与市场利率
即由收益上升引起的价格下降幅度低于由收益的等规模(相同的基本点)下降引起的价格上升的幅度。
对于期限既定的债券，由收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致的债券价格下降的幅度。
这一定理说明债券价格对市场利率下降的敏感度比利率上升更大，这将帮助投资者在预期债券价格因利率变化而上涨或下跌能带来多少收益时做出较为准确的判断。
即对于同等幅度的收益率变动，收益率下降给投资者带来的利润大于收益率上升给投资者带来的损失。
定理五：债券价格与票面利率
债券的息票利率越高/低，由收益变动引起的价格变动的百分比越小/大。
也就是说，息票利率较高的债券，其价格的利率敏感性低于息票利率较低的债券。
息票率越高，债券价格的波动幅度越小。图中：B线的息票率高于C线的息票率，在同一x坐标中，但B线y坐标的绝对值小于C线y坐标的绝对值。
这一定理告诉投资者，对于到期日相同且到期收益率也相同的两种债券。如果投资者预测市场利率将下降，则应该选择买入票面利率较低的债券，因为一旦利率下降，这种债券价格上升的幅度较大。如果预测市场利率将上升，则应该选择卖出票面利率较低的债券，因为一旦利率上升，这种债券价格下降的幅度较大。值得注意的是，这一定理不适用于1年期的债券和永久债券。

2. 债券是怎么定价的？

在金融工具的价格都等于来自这种金融工具的预期现金流的现值。因此要确定这种价格需要下列信息：
1.估计的预期现金流
2.估计的相应的要求的收益率
某些金融工具的预计现金流的计算是简单的;而其他一些金融工具的这种计算则较为困难。要求的收益率反映出带有可比风险的金融工具的收益率，或所谓(替代性)的投资的收益率。
确定一张债券的价格的第一步是确定它的现金流。发行者在宣布的到期日之前不能赎回的债券的现金流的构成是：
1.在到期日之前的周期性息票利息支付
2.到期的票面价值
在我们对债券定价的说明中为简化分析做出了下列三种假设：
1.息票支付每半年进行一次
2.这种债券的下一次息票支付，恰好是从现在起6个月之后收到
3.在债券的期限内息票利息是固定的
因此，一种不可赎回的现金流是由每半年支付一次的某种固定息票利息的一笔年金和票面价值(或到期价值)购成的。
例如，一张
附有10息票利率和票面价值为1000元的20年期债券，从息票利息中会得到如下的现金流：
每年利息=1000元×0.10=100元
每半年的利息=100元/2=50元
因此，从现在算起的40个以半年为一期的期间，有40个每半年一次的50元的现金流，以及一个1000元的现金流。
要注意对票面价值的处理。不要把它当成从现在起20年后才收到。相反，对它的处理要与每半年一次的利息支付基本相一致。
要求的收益率通过对市场上一些可比债券的收益率进行调查来决定。所谓可比性投资是指具有相同信用质量和相同期限的不可提前赎回债券。要求的收益率一般表示为某种年利率，当现金流每半年发生一次时，市场惯例是使用一半的年利率作为对现金流进行贴现的周期性利率。
给定某种债券的现金流和要求的收益率，我们有各种各样的分析工具给一种债券定价。因为债券的价格是现金流的现值，它可以通过把如下两种现值相加来加以确定：
1.每半年一次的息票支付的现值
2.到期日的票面或到期价值的现值
一般来说，能够从下到公式中计算一种债券的价格：
P=C/
(1)1C/
(1)2C/
(1)3C/
(1)M/
(1)(公式一)
其中：P=价格
=时期数
C=每半年一次的息票支付
=周期性利率
为说明怎样计算一种债券的价格，分析一下1000元票面价值的一张20年期10息票的债券。假设，这张债券的要求的收益率为11。这张债券的现金流如下：
一、40个每半年一次的50元息票。
二、从现在算起40个6月期后所收到的1000元。
每半年一次的或周期性利率(周期性的要求的收益率)为5.5(11除以5)
按5.5折现的40个每半年一次的50元息票支付的现值为802.31元
按5.5折现，从现在起40个6个月时期所得到的1000元票面或到期价值为11。

3. 市政债券的介绍

市政债券（Municipal Bonds），又称市政证券，是指州、市、县、镇、政治实体的分支机构、美国的领地、以及它们的授权机构或代理机构所发行的证券。

4. 市政债券的分类

按照比较一致的看法，市政债券大体可分为两类，一般责任债券（general obligation bonds，或GOs）和收益债券（或收入债券）（revenue bond）。一般责任债券是由州、市、县或镇（政府）发行的，均以发行者的税收能力为后盾（以一种或几种方式的税收），其信用来自发行者的税收能力。收益债券是由为了建造某一基础设施依法成立的代理机构、委员会和授权机构，如修建医院、大学、机场、收费公路、供水设施、污水处理、区域电网或者港口的机构或公用事业机构等所发行的债券，其偿债资金来源于这些设施有偿使用带来的收益。收益债券故此得名。首先，对于一般责任债券，我们可以进行以下理解；第一，这种债券是以地方税收能力作为信用基础的，违约的情况极为罕见，本金和利息都能定期足额及时支付，因此也被称为“信息与信誉完备债券（full faith and credit bonds）”（与“金边债券”有些相似）。第二，这种债券以发行人（有关地方政府）的一种或几种方式的税收作为偿债资金，与各级政府的财政收入预算联系在一起，因此这些债券应该称为地方政府债券。因此，对于一般责任债券而言，市政债券可以理解为地方政府债券，其理论基础属于公债理论。其次，对于收益债券，第一，这类债券是“地方政府”的代理机构或授权机构发行，其偿还资金来源于投资项目的收益，与“地方政府”的预算没有直接关系，第二，“地方政府”并不为此类债券的偿还进行担保，不是“地方政府”财政预算中的直接债务或者或有债务，与“地方政府”预算既无直接联系，也无间接关系。因此，把这种债券理解为“地方政府债券”既没有理论依据，也不符合实际。