流动性的黑洞

1. 流动性的黑洞

流动性黑洞是由珀森德（Avinash D.Persaud）等国外学者在《流动性黑洞》一书中．提出了一个与“流动性过剩”针锋相对、比“流动性不足”更为深刻的新概念。所谓的流动性黑洞。是指金融市场在短时间内骤然丧失流动性的一种现象。由于金融市场的流动性要求多样性。但市场敏感型风险管理系统在银行和其它金融机构的运用以及整体上监管的放松等等。这些措施却减少了市场参与者行为的多样性。其后果是非常严重的。当金融机构从事市场交易时，由于外部环境变化、内部风险控制的需要以及监管部门的要求，会在某些时刻出现金融产品的大量抛售，而交易成员由于具有类似的投资组合、风险管理目标和交易心态，会同时存在大量抛售的需要，此时整个市场只有卖方没有买方，市场流动性骤然消失，被抛售资产的价格急速下跌与卖盘持续增加并存，又会进一步恶化流动性状况，流动性危机可以迅速升级为偿付危机。在证券市场上出现了越来越多类似于“银行挤兑”的事情。拥有上百亿市场资本的企业可能在数日内变得没有偿付能力。最终出现流动性好像被市场和机构中瞬间吸走殆尽一样．这种现象就被形象地称为“流动性黑洞”。流动性黑洞理论认为，流动性的核心是金融市场的多样性，流动性黑洞的形成一般与市场规模没有必然的关系，而是与金融市场的多样性密切相关。一般而言，流动性黑洞在那些同质的市场，或者说，在那些信息、观点、头寸、投资组合、交易主体、风险管理缺乏多样化的市场中非常容易出现，而在那些存在较大差异性的市场中则会较少出现。导致流动性过剩的资产过度集中、投资行为高度趋同、结构单一等结构性因素，都可能成为流动性黑洞产生诱因。流动性过剩容易导致资产价格泡沫，成为引发流动性黑洞的导火索。而资产价格泡沫的积累，也必然会同时积累诱发流动性黑洞的不利因素。

2. 流动性黑洞的产生因素

导致流动性过剩的资产过度集中、投资行为高度趋同、结构单一等结构性因素，都可能成为流动性黑洞产生的诱因。流动性过剩容易导致资产价格泡沫，成为引发流动性黑洞的导火索。而资产价格泡沫的积累，也必然会同时积累诱发流动性黑洞的不利因素。

3. 流动性黑洞的介绍

流动性黑洞是由珀森德（Avinash D.Persaud）等国外学者在《流动性黑洞》一书中．提出了一个与“流动性过剩”针锋相对、比“流动性不足”更为深刻的新概念。

4. 流动性黑洞与货币政策有何关系

　　江海证券安永辉答：“流动性”实际上是指一种商品对其他商品实现交易的难易程度。一般来讲流动性黑洞是指金融市场在短时间内骤然丧失流动性的一种现象。当金融机构从事市场交易时，
由于外部环境变化、内部风险控制的需要以及监管部门的要求，会在某些时刻出现金融产品的大量抛售。此时整个市场只有卖方没有买方，市场流动性骤然消失，被抛售资产的价格急速下跌与卖盘持续增加并存，又会进一步恶化流动性状况，流动性危机可以迅速升级为偿付危机，在证券市场上出现了越来越多类似于“挤兑”的事情。拥有上百亿市场资本的企业可能在数日内变得没有偿付能力，最终出现流动性好像被市场瞬间吸走一样。
　　从当前市场来分析，货币政策不仅要大量注入流动性，而且要想办法增加流动速度。人们在对未来经济普遍持悲观预期的情况下通常会减少消费，将过多的钱存入银行，而银行又普遍有惜贷情结，这些都会减少货币流动速度从而影响到货币政策的效果。所以投资者还要理性对待货币政策的出台，不能简单地用利好、利空来指导自己的操作。只有当货币政策与财政政策很好的结合起来，才能收到良好的成效。
　　华龙证券高级分析师张晓答：首先，根据上市公司2008年第三季度财务报表情况分析，目前A股上市公司资产总负债大约为1.25万亿水平，其中银行利息支出将因为利率水平的降低而减少750亿左右，能够从一定程度上改善上市公司生产经营质量。其次，对贷款依赖比例高的上市公司、房地产开发、部分商业银行构成一定利多，能够有效降低企业的资金成本，减轻企业负担。第三，最近两个月央行连续降息，必然会迫使部分资金转向消费增值行业，除地产、银行外，家电、百货商业连锁企业会有一定利多支持。另外，对于中小企业而言，资金紧张是冬天里最冷的一股风。贷款难、利息高是最影响企业发展的因素。此次降低贷款利息，会使中小企业的日子好过一些。适当降息将减轻中小企业财务成本，提高企业盈利能力。此外，降息有利于刺激消费、拉动内需，改善中小企业的生产经营状况。
　　中信金通证券答：目前市场普遍预期在未来一年的周期里仍有108
个基点的降息空间，而且经济的基本面将在较长的时间内难有起色，资金面明年将更加宽裕，以上三个要点将支撑明年债市的行情。但需要注意的是货币政策调整的空间确实在逐步缩小，投资者也已经从前期的狂热中冷静了下来，加上此次降息后年内再次降息的可能性较小，债市不一定能出现前期疯涨的行情，维持慢牛的稳定行情可能性更大，后期甚至不排除出现短期的调整。债券型基金投资方面，撇开对“暴利”的期待，我们认为债券型基金相对其他投资品种还是有其稳定的长期投资和配置价值，建议投资者继续关注平均剩余期限较长、企业债比重较少、历史业绩优秀的纯债型基金。