场外交易的独有特点

1. 场外交易的独有特点

场外交易在市场组织结构、管理结构、交易方式、交易标的等诸多方面，都有自己鲜明特点。1．场外交易没有集中的交易场所。场外交易市场是由众多企业、证券公司、投资公司以及普通投资者分别交易组成的，它基本属于一个分散且无固定交易场所的无形市场。证券交易不是由证券交易所等少数统一机构组织完成的，而是由众多投资者参与交易而实现的。在现代社会，场外交易更多地借助现代通讯技术和通讯网络，但许多交易依然依赖着直接协商交易的原则。2．场外交易是开放型交易。证券交易所交易是通过封闭市场完成的，投资者必须委托证券经纪公司完成交易，而不得直接进入证券交易所大厅，更无法与交易对方当面协商交易。但场外市场是开放性市场，无论借助当面协商或者电话通讯等方式，投资者总可在某一价位上买进或者卖出所持证券。参加场外交易的主体并非完全是证券公司。投资者既可以委托证券公司代其买进或卖出证券，也可以自行寻找交易对方，还可以与证券公司进行直接交易，完全不受证券交易大厅的地理或位置限制。3．场外交易的证券品种多样。证券交易所对上市证券规定严格的上市条件，并只接受符合严格条件的证券上市，能够成为交易所交易品种的证券数量相对较少。场外交易的证券品种通常都是非上市证券，它们无须符合集中市场管理者发布的、严格的上市条件，故其数量庞大。与上市证券相比，场外交易的证券种类更加丰富、多样。值得注意的是，非上市证券并非劣质证券，有些证券只是因为证券发行人未申请上市而未进入证券交易所交易。在美国，股份公司发行的新股即通过场外交易进行转让，一些联邦证券、地方政府债券和公司债券，也是通过场外交易方式进行转让的。4．场外交易主要以协商定价方式成交。场内交易依照集中竞价原则确定证券交易价格，即若干卖方和若干买方通过集合竞价或连续竞价，按照时间优先和价格优先的规则，确定每项买卖的成交价格。但场外交易是按照“一对一”方式确定证券价格的，成交价格取决于交易双方协商一致。有些场合下，证券交易价格是由交易各方反复协商而确定价格的；有些场合下，证券价格虽是由一方挂牌出价的，但依然可根据市场情况以及交易对方的接受程度加以调整，依然存在着协商定价的机会。5．场外交易采取特殊的交易管理结构。在国外，场外交易是证券交易的重要的方式，场外交易市场也是巨大的。为了确保场外交易的健康发展，证券监管机构依然以特有的方式实施着间接监管。一方面，通过划定场外交易的具体范围，避免“名为场外交易、实为场内交易”现象的出现；另方面，支持各种自律性组织实现对场外交易的监管，鼓励证券公司和各类证券业协会对场外交易实施监管。虽然这种管理相对比较宽松，但绝非放弃对场外市场的监管，场外交易市场也绝非无序发展。

2. 场外交易的相关概念

询价交易方式（Over-The-Counter，OTC方式）亦称柜台交易方式或场外交易方式，是指银行间外汇市场交易主体以双边授信为基础，通过自主双边询价、双边清算进行的即期国债交易。场外交易大多是在商品供不应求或供销会上某些规定不合理的情况下产生的。容易产生不正之风，甚至为投机倒把者提供可乘之机。要杜绝场外交易，从根本上说要建立和保持商品供求比例的协调。场内交易，又称交易所交易，指所有的供求方集中在交易所进行竞价交易的交易方式。这种交易方式具有交易所向交易参与者收取保证金、同时负责进行清算和承担履约担保责任的特点。此外，由于每个投资者都有不同的需求，交易所事先设计出标准化的金融合同，由投资者选择与自身需求最接近的合同和数量进行交易。所有的交易者集中在一个场所进行交易，这就增加了交易的密度，一般可以形成流动性较高的市场。期货交易和部分标准化期权合同交易都属于这种交易方式。商务印书馆《英汉债券投资词典》解释：场外交易英语为：curb trading；kerb trading。名。不可数。①泛指在正式交易机构之外进行的交易，如通过计算机和电话进行的交易；在正常交易时间之后，即闭市之后进行的交易。②美国股票交易所诞生前的交易行为。指当时那些达不到纽约股票交易所上市标准的股票由黄牛在纽交所外的马路上交易，最终形成了美国第二大交易所。参见：积累市场，cumulative market。而场外交易，又称柜台交易，指交易双方直接成为交易对手的交易方式。这种交易方式有许多形态，可以根据每个使用者的不同需求设计出不同内容的产品。同时，为了满足客户的具体要求、出售衍生产品的金融机构需要有高超的金融技术和风险管理能力。场外交易不断产生金融创新。但是，由于每个交易的清算是由交易双方相互负责进行的，交易参与者仅限于信用程度高的客户。掉期交易和远期交易是具有代表性的柜台交易的衍生产品。

3. 场内和场外交易的优点各是什么?

基金场内交易和场外交易的区别有什么？

4. 场外交易市场的独有特点

(1)场外交易市场是一个分散的无形市场。它没有固定的、集中的交易场所，而是由许多各自独立经营的证券经营机构分别进行交易的，并且主要是依靠电话、电报、传真和计算机网络联系成交的。(2)场外交易市场的组织方式采取做市商制。场外交易市场与证券交易所的区别在于不采取经纪制，投资者直接与证券商进行交易。(3)场外交易市场是一个拥有众多证券种类和证券经营机构的市场，以未能在证券交易所批准上市的股票和债券为主。由于证券种类繁多，每家证券经营机构只固定地经营若干种证券。(4)场外交易市场是一个以议价方式进行证券交易的市场。在场外交易市场上，证券买卖采取一对一交易方式，对同一种证券的买卖不可能同时出现众多的买方和卖方，也就不存在公开的竞价机制。场外交易市场的价格决定机制不是公开竞价，而是买卖双方协商议价。具体地说，是证券公司对自己所经营的证券同时挂出买入价和卖出价，并无条件地按买入价买入证券和按卖出价卖出证券，最终的成交价是在牌价基础上经双方协商决定的不含佣金的净价。券商可根据市场情况随时调整所挂的牌价。(5)场外交易市场的管理比证券交易所宽松。由于场外交易市场分散，缺乏统一的组织和章程，不易管理和监督，其交易效率也不及证券交易所。但是，美国的NASDAQ市场借助计算机将分散于全国的场外交易市场联成网络，在管理和效率上都有很大提高。

5. 场内交易的交易特点

①有集中、固定的交易场所和固定的交易活动时间。证券交易所有固定的建筑物作为集中的交易大厅，大厅中设有专门的柜台和座位，以及现代化的电信设备，可有效地进行各种上市证券的交易。各证券交易所都有固定的开盘时间和收盘时间。纽约、东京和伦敦这三个世界上最大的证券交易所的开市交易时间是互相连接的，从而形成了一个全球性交易圈。②有严密的组织管理制度。在会员制交易所，只有取得交易所会员的资格，才能进入交易所进行证券交易。会员必须遵守交易所的各项规定。在公司制交易所，只有经过证券管理部门批准的证券商，才能进入交易所直接参加证券交易。上市证券必须符合一定条件并经过批准。③采用公开竞价和双向拍卖的方式进行交易。一般的商品拍卖，有众多的买者，而仅有一个卖者，竞争只是在买者中间进行。交易所的证券拍卖则既有买者之间的竞争，又有卖者之间的竞争。采取这种交易方式，有利于形成公平合理的价格和保持场内交易的稳定。

6. 场内交易和场外交易的区别

场外交易与场内交易最大的区别在于标准化不同与监管程度不同：【1】标准化不同：场内交易的合约有标准化的合约，场外交易相反。以期货为例，不同月份的合约有统一的最后交易日、交割日、交易时间、涨跌幅限制等，而场外交易市场这些条款都可以私下协定。【2】监管程度不同：场内交易由于制度统一、交易更加集中，因此更加便于监管，场外交易比较分散、且灵活性更高，因此不利于监管。由于合约没有统一的标准，因此场外交易的合约的数量往往要更加丰富，投资者也可以根据自己的需要来指定自己的合约。拓展资料股票的场外交易在美国，股票场外交易由做市商利用场外交易链接（OTC Link， 由OTC Markets Group提供的服务）和场外交易公告板（OTCBB，由FINRA运营）等交易商间报价服务进行。OTCBB授权其OTCBB证券的OTC链接服务。虽然在交易所上市的股票可以在第三市场（the third market)的场外交易，但这种情况很少发生。通常，场外交易股票不在交易所上市或交易，反之亦然。OTCBB所报价的股票必须符合美国证券交易委员会（SEC）的某些报告要求。SEC对其他场外交易股票，特别是OTCQX股票（通过OTC Market Group Inc.交易）实施更严格的财务和报告要求。其他场外交易股票没有报告要求，例如粉单证券(Pink Sheets )和“灰色市场”股票。场外交易的股票有可能变为在场内交易吗？有这样的案例，典型的例子是沃尔玛，一开始是在场外交易的，并最终升级到在完全监管的市场上市。1969年，沃尔玛公司成立。1972年，沃尔玛在阿肯色州、堪萨斯州、路易斯安那州、俄克拉荷马州和密苏里州等五个州开设了分店，开始以场外交易（OTC）股票的形式进行交易。到1972年，沃尔玛的销售额已经超过10亿美元，并在纽约证券交易所（NYSE）上市，股票代码为WMT。同理，原来在证券交易所交易的股票，也可能从交易所退市而在OTC市场交易。如，2018年7月，曾开创中国企业赞助世界杯先河的英利绿色能源控股有限公司，因市值过低，被纽约证券交易所摘牌，从纽交所退市，并在纽交所的柜台市场上交易，代号为“YGEHY”。实际上，在美国，大部分企业从交易所退市后，首先会进入柜台市场。如果在柜台市场依然无法生存，则只能通过私人交易进行股份转让；再后则可能是破产，解散清算或者私有化。

7. 场外交易的交易形式

(一)我国场外交易的实践 　我国证券交易主要采取场内交易，相关法律法规也以调整场内交易为主。这种状况使人们忽视了场外交易的客观存在，忽视了对场外交易的法律调整。我国证券交易的最早形式是场外交易或柜台交易。1987年1月15日，中国人民银行上海市分行发布《证券柜台交易暂行规定》明确规定“本暂行规定所称的柜台交易又叫店头交易或直接交易，是指在证券交易所以外的场所进行证券的转让买卖活动”，“凡章程规定可以转让的政府债券、金融债券、公司债券、公司股票和大面额可转让存款证(亦称大面额存款证)，均可在批准经营证券转让买卖业务的金融机构办理柜台交易”。1987年3月27日《国务院企业债券股票管理暂行条例》允许经批准的各专业银行和其他金融机构经办企业债券的转让业务；1987年8月5日，中国人民银行发布关于贯彻国务院文件的通知明确指出，“企业股票、债券的转让，须经人民银行审查批准，其中跨省、自治区、直辖市发行的股票、债券的转让，应报人民银行总行批准”，“经营企业股票、债券等有价证券转让业务的机构，目前仅限于独立核算的信托投资公司和其他非银行金融机构”；1988年中国人民银行和财政部转发《关于开放国库券转让市场试点实施方案的请示报告》，在允许国库券转让的同时，特别提及经批准的金融机构可以办理国库券转让中介业务；1990年以后，中国人民银行发布了《跨地区证券交易管理暂行办法》以及《关于设立证券交易代办点有关问题的通知》等与证券交易有关的规范性文件，《证券交易营业部管理暂行办法》更是明确规定证券交易业务部可以办理“证券的签证、登记过户”，“证券代保管”等业务。上述规章、规定说明，上海和深圳证券交易所设立前，我国就存在证券场外交易和场外交易场所。1990年10月26日，中国人民银行发布《关于建立全国金融市场报价交易信息系统的通知》并据此筹办全国证券自动报价系统(以下简称STAQ)，STAQ系统于1990年12月5日开始运作；1993年2月20日，经中国人民银行批准设立了中国证券交易系统有限公司，该公司交易系统简称NET，承担着场外交易市场的管理。这两个场外交易市场虽然逐渐消亡，但它们作为场外交易市场的历史性代表及其显示的场外交易，则是无法否定的。(二)我国场外交易的证券形式 　我国现有场外交易证券，至少包括以下类型：1．定向募集公司发行的股票。依照1992年《股份有限公司规范意见》，我国曾批准设立了近万家定向募集公司。除少数定向募集公司增资转变为上市公司外，尚存相当数量的定向募集公司。定向募集公司向社会法人发行的股权证依然具有股票的基本属性，只是其流通性受到法律法规限制，但依照协议办理转让依然是实践中常见的交易方式。我国历史上的两个证券交易系统STAQ和NET，均以接受定向募集公司发行之法人股股票作为主要交易对象。该两个交易系统已停办，法人股通常以协议方式转让。2．公司发起人股股票。从1992年《股份有限公司规范意见》直至1994年《公司法》实施，我国法律都认可以发起方式设立股份有限公司。此类公司不得向社会公众募集股份，而只能由发起人认购股份。对于募集设立的股份公司来说，同样存在发起人股。根据《公司法》规定，公司发起人股份在公司设立后3年内不得转让；在3年期限届满时，发起人股可以协议方式转让。3．上市公司的非流通股股票。我国上市公司的股本中，通常都包括发起人股、国家股、法人股和社会公众股，有些还有待上市的职工股。其中，除社会公众股属于流通股并应进行场内交易外，其余股份均属于限制流通股或非流通股，可依法进行转让。根据现行法律，转让发起人股应当符合公司设立后3年内不得转让的限制性规定，其他国家股、法人股和职工股仅得以协议方式进行转让，不得上市流通。依法转让发起人股、国家股、法人股以及职工股时，必须向证券交易所提出过户登记申请，并由证券登记结算公司办理相应手续，否则不发生股份转让的效力。可见，转让上市公司发起人股等非流通股，也同样采取场外交易形式进行转让，而不能按照证券交易所的集中竞价规则流通。4．非上市公司债券。《公司法》确立了公司债券的独立法律地位。就已发行公司债券来说，在证券交易所上市交易的公司债券尚属少数，大多数公司债券只能通过协议方式转让。此类转让在性质上，也属于场外交易。5．上市公司或非上市公司发行的股票或公司债券可以依法办理质押。证券质押虽未形成证券的现实流通，但却使得公司股票或债券具有了发生转让的潜在可能性，同样有赖于场外交易和场外交易市场的存在。6．不记名证券。根据《公司法》规定，公司股票和债券有记名证券和不记名证券两种。记名证券应由证券持有人背书转让；不记名证券则因证券交付而发生转让。从实践情况看，公司股票多属于记名证券，公司债券则多属于不记名证券。在理论上，非上市证券的背书转让和交付转让，也属于场外交易。场外交易市场确实存在着某些现实特点。它不同于证券交易所，甚至没有类似STAQ和NET了那样相对集中的市场形式，有的学者甚至明确否认证券公司可以办理柜台交易。在此情况下，我国场外交易市场的表现形式十分零乱，有时是以证券登记结算公司作为交易场所，有时是以股票发行人营业地作为交易场所。在证券公司挂牌收购非上市证券时，甚至无法否认证券公司营业场所具有场外交易市场的性质。无论场外交易和场外交易场所的存在形式如何变化，我国存在场外交易和场外交易场所的事实，属于不争之理。

8. 场外交易的存在依据

我国是否应承认场外交易的问题，理论界和实务界存在两种观点，持肯定意见的观点认为，场外交易作为各国证券实践中的重要交易形式，不仅有其存在的历史原因，更有其存在的现实必要。持反对意见者认为，我国证券市场尚属于新生市场，管理经验不足，管好场内交易已属不易，可将发展场外交易市场作为未来考虑。我们认为，场外交易是现存的证券交易方式，必须承认这种交易方式的客观存在，也必须承认场外交易市场的存在，应积极探讨场外交易的法律监管。1．场外交易是最古老、原始的证券交易方式。国外证券市场发展历史说明，它并不因场内交易的存在而丧失价值，凡是承认证券融资的市场中，凡是承认证券具有可转让性或流通性的市场环境下，场外交易始终有其存在意义。美国是证券市场最为发达的国家，其场外交易也异常繁荣。美国1792年开始出现店头交易市场，后来又发展出第三市场和第四市场。在美国，不仅非上市证券可以通过场外交易实现转让和流通，上市证券也可以通过场外交易市场进行转让和流通，场外交易的数量、规模和效率绝不亚于场内交易。美国NASDAQ市场不仅是人们熟知的证券市场，更是场外交易市场的典型代表。如果因为场内交易和场内交易市场的存在而否定场外交易及场外交易市场的存在，这在逻辑上显然是错误的，也与国际证券市场的存在状况相冲突。2．场外交易具有特殊的优势与活力。获准证券上市必须符合证券交易所制定的严格上市条件，发行人必须履行严格的信息披露义务。所以，对发行人来说，申请证券上市是一项高成本融资活动，发行人要承担较重的开支并向中介机构支付各项费用。这无论是对融资规模较小的企业来说，还是对那些希望保守财务及经营秘密的股份公司来说，申请证券上市或许并非上策。在此意义上，场外交易及场外交易市场的存在，有着积极的现实意义。场外交易的优点大致包括6个方面：(1)有助于实现非上市证券的可转让性；(2)便利于证券投资者的直接交易；(3)有助于提高成交速度和效率；(4)有利于投资者最大限度地降低交易成本；(5)便利于不愿意上市公司的证券交易；(6)直接联结证券发行市场和交易市场。3．场外交易的基础是证券具有可转让性。可转让性或流通性是证券的基本属性之一。如果证券失去可转让性或流通性，其筹资功能必然大大降低。场内交易的重要功能就是发掘证券的流通性，即实现更高程度的可转让性。场外交易则是实现证券可转让性的基本方式。《证券法》第30条规定，证券交易当事人依法买卖的证券，必须是依法发行并交付的证券。该条款所称依法发行并交付的证券，显然不限于上市证券，应当包括非上市证券。根据《证券法》第31条的规定，依法发行并交付的证券，只要不违反法律对其转让期限的限制，均得进行买卖。《公司法》第144条规定，“股东转让其股份，必须在依法设立的证券交易场所进行”。该条款采用“证券交易场所”而非“证券交易所”的概念，也显示出立法者有意承认场外交易和场外交易场所的合法存在。总之，场外交易是证券交易的最早形式，甚至曾是证券交易的惟一形式。根据我国现行法律，它是场内交易的重要补充形式，应当继续发挥巨大作用。否认场外交易的观点，无论在理论上还是在现行法律上，都是没有根据的。