北向资金为什么跌的买涨了卖

1. 北向资金为什么跌的买涨了卖

上周大反攻将指数拉回了平稳区间，不过进入本周以后市场再度回到拉锯状态。从数据上来分析，北向资金在结束了上周五的大幅流入后，本周两天连续净卖出，已经快要抹消了周五那天的净买量。
北向资金如此持续不断的卖出，我在印象里是首次看到，我们看下图，可见过去一个月的流出量相当惊人，绝大多数天数都是在零轴以下。

（数据来源：东方财富，2022.11.8）
总结北向资金流出的原因，我认为有三条。
第一是我国的经济数据尤其是出口数据从3月开始持续放缓，出口数据在10月正式转为负增长。虽然外国经济普遍更加摆烂，但尖子生从云端跌落造成的心理预期冲击还是很大的。
第二是汇率问题，当前美元连续升值，给人民币造成很大压力，使得外资留在这里的收益率大幅下滑，甚至亏本。因此很多资金可能回流美国或欧盟这些高利率国家，期望获得更高的回报。
第三个问题最棘手，中国和西方国家利差倒挂，使得A股吸引力不升反降。
这个如何理解？一般来说，我们认为股市和债市是跷跷板。分析人士常用市盈率的倒数作为股市回报率，例如20倍市盈率，那么股市回报率就是5%。然后用这个回报率去和债券收益率做对比，股回报高的时候买股抛债，债回报高的时候买债抛股。
照理说，当前国内利率极低，货币基金收益率跌到了1.5%左右的水平，而股市回报率远高于此，应该买股。但事情没那么简单，问题就在于中美利差倒挂，外资不会简单只看人民币债券的收益率，他们会拿美国债券收益率来和A股做比较。而由于美债连续加息以后收益率相当之高，使得A股和美债相比几乎毫无优势，甚至股市陷入了越跌相对越贵的怪圈。这时候，外资就会毫不犹豫离开A股，我们看下图。

（A股风险溢价与美国10年期国债收益率对比，数据来源：WIND，2022.11.1）
我们发现，正常年份下，股市（蓝线）低位的时候，风险溢价（红柱：计算公式是股市回报率-债市收益率，代表股市的相对价值）都是极高的，这是极好的入场机会。但当前股市下跌，风险溢价反而也在往下跌，这就是典型的越跌越贵现象。
那么如何能破解这个局呢？估计需要两个因素，一则是股市更加便宜，整体市盈率进一步下降。二则是等待海外停止加息甚至降息的信号，预期这个时间窗口有可能要到明年二季度才会出现。在此之前，股市大概率以磨为主。
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