流动性溢价的概念

1. 流动性溢价的概念

问题1：什么是流动性溢价？
 
 问题2：流动性溢价是什么意思？
 
 流动性(Liquidity)是指将一项投资性资产转化成现金所需要的时间和成本。在较短的时间以接近市价的价格将资产转换成现金则称该资产有较高的流动性。与之相对应，在较短时间内要将某一项资产转化成现金而必须以远低(高)于其市价的价格出售(购买)，则称该资产流动性差。
 
 流动性差的资产因涉及较高的交易成本(在卖出该资产而承受较大的价格折扣)，其市场价格应比同类流动性高资产的价格低，或者说，投资者对该资产要求较高的预期收益。这种流动性低的资产与同类流动性高资产的预期收益差额就是流动性溢价（Liquidity Premium）。
 
 流动性溢价是资产定价的一个重要影响因素，流动性低的资产其预期收益高，而流动性高的资产其预期收益低。
 
 流动性的基本要素
 
 （一）交易的即时性（Immediacy）
 
 即交易在时间上是否能够立即执行。证券市场既然是市场，其流动性的高低必然首先表现为证券交易能否迅速地、无阻碍地进行。众所周知，能迅速进行交易的市场是流动性高的市场，否则其流动性低较低，交易的即时性越强，市场的流动性越高。从这一层面衡量，流动性意味着一旦投资者有买卖的愿望，通常总可以立即得到满足。
 
 （二）市场宽度（Width）
 
 指交易价格偏离市场有效价格的程度。在任何一个市场，如果投资者不考虑资产成本的话，交易一般都能够迅速地执行。因此，流动性在交易即时的同时，还必须在成本尽可能小的情况下获得，或者说，在特定的时间内，如果某资产交易的买方的溢价很小或卖方的折价很小，则该市场具有流动性。这是从市场的价格层面来考虑流动性中的交易成本因素。
 
 （三）市场深度（Depth）
 
 即在不影响当前价格条件下所吸收的成交量。一个市场有速度（即时性）和低成本（深度）的同时，还要有数量上的限制，即能迅速地在合理的价格下进行较大数量的交易。市场深度可以通过在特定价格上存在的订单总数量来衡量。订单数量越多，则市场越有深度，反之，则市场缺乏深度。市场深度不但反映了在某一个特定价格水平(如最佳卖价或买价)上的可交易的数量，也可以用来衡量市场的价格稳定程度，即一定数量的交易对价格的冲击程度。
 
 （四）市场弹性(Resiliency )
 
 即由于一定数量的交易导致价格偏离均衡水平后恢复均衡价格的速度。在一个以弹性衡量的高流动性的市场，价格将立刻返回到有效水平。或者说，当由于临时性的订单不平衡导致价格发生变化后，新的订单立即大量进入，则市场具有弹性;当订单流量对价格变化的调整缓慢，则市场缺乏弹性。
 
 市场流动性可以通过以上四个基本要素来衡量。在这四个要素当中，市场即时性刻画了价格变化、委托数量和时间因素，市场宽度（交易成本）刻画了价格的变化特征，市场深度（交易数量）刻画了交易或者委托数量特征，市场弹性刻画了价格波动与时间的关系特征。但必须指出的是，这四个指标在衡量流动性时可能彼此之间存在冲突。例如，深度和宽度通常就是一对矛盾，深度越大则宽度(买卖价差)越小，宽度越大则深度越小;即时性和价格也是一对矛盾，为耐心等待更优的价格无疑将牺牲即时性。

2. 流动性溢价的流动性

     (Liquidity)是指将一项投资性资产 转化成现金所需要的时间和成本。在较短的时间以接近市价的价格将资产转换成现金则称该资产有较高的流动性。与之相对应，在较短时间内要将某一项资产转化成现金而必须以远低(高)于其市价的价格出售(购买)，则称该资产流动性差。流动性差的资产因涉及较高的交易成本(在卖出该资产而承受较大的价格折扣)，其市场价格应比同类流动性高资产的价格低，或者说，投资者对该资产要求较高的预期收益。这种流动性低的资产与同类流动性高资产的预期收益差额就是流动性溢价（Liquidity Premium）。流动性溢价是资产定价的一个重要影响因素，流动性低的资产其预期收益高，而流动性高的资产其预期收益低。

3. 流动性溢价理论对收益率曲线的解释是怎样的

流动性溢价理论对收益率曲线的解释：上斜收益率曲线：市场预期未来短期利率既可能上升、也可能不变，也可能下降；下斜收益率曲线：市场预期未来短期利率将会下降，下降幅度比无偏预期的更大。水平收益率曲线：市场预期未来短期利率将会下降，且下降幅度等于流动性溢价。
 
 可以通过不同的收益率曲线，来分析对流动性溢价对短期利率的影响。

4. 流动性溢价的介绍

“流动性溢价”一般指债券。流动性风险，是指债券不能在短期内以合理价格变现的风险。国债的流动性好，流动性溢价很低；小公司发行的债券流动性较差，流动性溢价相对较高。流动性溢价很难准确计量。观察违约风险、期限风险均相同的债券，它们之间会有2%到4%的利率差，可以大体反映流动性风险溢价的一般水平。

5. 流动性溢价理论计算公式是怎样的

计算公式：长期即期利率＝未来短期预期利率平均值＋一定的流动性风险溢价，
 
 其假设条件是：
 
 1、投资者：投资者对不同期限债券有(软)偏好，偏好于短期债券。
 
 2、债券：不同期限债券可以相互替代，但并非完全替代品。
 
 3、市场：资金在不同市场之间可以流动;资金更偏好短期，只有长期市场的收益率足够高(溢价)，才接受长期。

6. 股票流动性溢价理论的介绍

流动性与资产定价是目前金融研究的热点之一(O’Hara，2003)。和其他金融资产一样，流动性对股票收益有着相当大的影响，因为任何一种金融资产取得的收益都必须通过具有较高流动性的市场来实现。

7. 流动性溢价理论与期限优先理论有什么区别？

【答案】A、C、D、E
【答案解析】本题考查利率的期限结构。流动性溢价理论和期限优先理论解释了下列事实：(1)随着时间的推移，不同到期期限的债券利率表现出同向运动的趋势；(2)通常收益率曲线是向上倾斜的；(3)如果短期利率较低，收益率曲线很可能是陡峭的向上倾斜的形状；如果短期利率较高，收益率曲线很可能是翻转的。?

8. 流动性溢价理论对收益率曲线，你是如何看待的？

流动性溢价理论是利率的期限结构理论中的一种。利率期限结构包括几种相关的理论，例如预期理论，流动性溢价理论和市场分割理论，流动性溢价理论是它的观点是长期债券要给予投资者一定的流动性溢价，也就是说长期的利率是要高于短期的利率平均值。因为需要一个流动性风险溢价来进行补偿。在利率的收益率曲线中也更按流动性溢价理论有一定的关系
一、收益率曲线分为以下几种收益率曲线分为上斜收益率曲线，下斜收益率曲线水平收益率曲线和峰型收益率曲线，在这每一种收益率曲线当中。
他的到期收益率和期限的长短有着不同的变化，例如上斜收益率曲线就是持有的债券利率期限越长，它的到期收益率越高，所以根据不同的收益率曲线可以看出期限对于到期收益率的影响。

二、流动性溢价理论的观点溢价理论是指长期的债券要给予投资者一定的流动性溢价，所以长期债券的收益率是要高于短期债券，这个溢价，就是流动性带来的风险报酬。
所以长期利率等于预期的短期利率平均值加上流动性的风险溢价，这就是流动性溢价理论最核心的观点。也就是风险持有债券的期限带来的流动性不同导致的。

三、流动性溢价理论与期限收益率曲线之间的关系在流动性溢价理论中，收益率曲线和其他的曲线有着不同的意义，例如上写的收益率曲线。在流动性溢价理论来看的话，市场的预期短期利率会上升或者不变，也有可能下降，但是下降的幅度会小于流动性溢价。
又如下斜收益率实现是指预计未来短期的利率会下降，并且下降的利率大于流动性溢价。