期权····

1. 期权····

（1） 本身题目的假定就是对冲未来2个月的风险，S&P期指的合约是每季一张，所以不考虑实际情况的话当月合约就可以了，所以短期持有就行。
计算结果147.2没问题，但是实际情况不考虑用迷你合约ES的话只能做147张，还要假设进行全额而不是部分的对冲。

（2）期指不能做0.2张，所以2个月后期指这边对冲的盈利（不考虑手续费、移滑差价）是9,224,250.
Portfolio这边假设实际Beta真的就是0.92，那么2个月后亏损 50M * 0.92 * 20% = 9,200,000
计算股息，假设按照年化3%来平摊，还要假设基数按照50M来计算，而不是随着价值的波动而波动，那么这部分收益是 50M * 3% / 6 = 250,000 （如果你要按照线性均值来计算就是227,000）
综合来看盈利474,250

至于无风险收益率，这破东西跟股票组合完全没有任何关系。
除非你还要假设这一部分资金来自于无风险收益的抵押，或者基金本身保证无风险收益上浮多少多少，又或者额外这部分对冲的期指合约来自贷款…………
总之就是如果要用他，就必须要给额外的假设条件。

（3）最后一个图就是放屁。
如果要做短期对冲，那么理论上2个月后这部分期指就平仓了，之后也就跟整个股票组合的期望收益没有任何关系了。这个时候要计算的话必须给出最开始时间点的期望，否则根本没法算，难道假设一年都下跌，然后[ 1 - （20% x 0.92）] ^ 6么？
如果是长期持有期指对冲，都已经全额对冲了，还讲期望干嘛？

结论就是这个题目是一个完全没有任何实际意义的，意淫的，残缺不全的纸上谈兵。
连纸上推导都需要自己再进行一系列的假设…………