信用衍生工具的介绍

1. 信用衍生工具的介绍

信用衍生工具或称信用衍生物与信用衍生性金融商品，是一种金融衍生工具。其意指买卖双方，一方利用缴付权利金，将信用风险转让给另一方

2. 信用衍生工具的功效分析

通过选择信用衍生产品来使其贷款组合最优化，银行可以实现跨地域、跨行业的贷款组合，避免信用风险的行业或区域过度集中，实现贷款组合分散化管理。但与其他贷款的证券化、贷款出售不同，信用衍生产品在消除拖欠风险的同时保留了持有的资产，从而不必改变资产负债表，避免出售相应资产而引起的客户关系的破坏。信用衍生产品不仅为银行提供了规避风险的新方式，同时为非银行金融机构的投资者在无须持有资产和管理资产条件下，创造了新的、收益可观的信用暴露机会和更加有效的资产组合风险多样化管理。非银行金融机构如投资基金、保险公司、养老基金等 由于缺少贷款市场的客户来源、运作贷款的人员设施以及法律的限制，往往不能直接进入贷款市场。通过信用衍生产品，投资者可以方便地进入这一市场，不必直接持有信贷资产而承担信用风险敞口。信用衍生产品可以设计更为满意的风险和报酬结构，使其资产组合范围并一步拓宽，成为投资者争夺的一个新业务领域。更为具体来说，信用衍生产品主要有以下五种功效。 金融市场效率可分为运行有效（或内部有效）与定价有效（或外部有效），运行有效与交易成本有关，是指金融中介机构在收取公平的服务费用的基础上，以最小成本使资金从盈余者手中转移到需求者手中；定价有效与信息有关，是指金融资产的价格能充分和瞬间地反映着所有可获得的相关信息，不存在使投资者持续获得高于市场平均收益率的利润表现。在有信用衍生产品参与的金融交易中，由于交易的第三方信用风险的购买者的出现，极大地减轻金融市场上由于信息不对称所产生的逆向选择和道德风险问题，从而降低了金融交易成本，有力地促进了金融市场上的运行效率。另一方面信用衍生产品也会使金融市场上的一些隐蔽信息更加公开化，增进市场的透明度，这样金融资产的价格能反映出更多的市场信息，金融资产的定价也更为有效。此外，信用衍生产品是对金融市场的一次重新整合，使金融机构能进入更多的市场领域，相当于把所有的市场都联系起来，这增加了市场的流动性并提高了它的效率。

3. 信用衍生工具的结构形式

在信用衍生产品的交易中，利用信用衍生产品来达到放弃或转嫁风险的目的的交易方称为“信用保障买方”，通常为贷款银行；承担或被转嫁风险的交易方称为“信用保障卖方”，通常为大型投资银行或保险公司。信用衍生产品交易的通常模式为，信用保障买方向卖方支付一笔固定费用，一旦发生了买卖双方所指定的信用问题，信用保障卖方就要按约定的方式和范围赔偿信用保障买方的损失。信用衍生合同与商业保险合同颇有相似之处，都是一方向另一方支付固定费用，以保证在特殊情况发生时，自己能得到对方的保护或补偿。目前比较有代表性的信用衍生产品主要有信用违约互换、总收益互换、信用联系票据和信用利差期权等四种。1、信用违约互换（Credit default swap）信用违约互换是将参照资产的信用风险从信用保障买方转移给信用卖方的交易。信用保障的买方向愿意承担风险保护的保障卖方在合同期限内支付一笔固定的费用；信用保障卖方在接受费用的同时，则承诺在合同期限内，当对应信用违约时，向信用保障的买方赔付违约的损失。对应参照资产的信用可是某一信用，也可是一篮子信用。如果一篮子信用中出现任何一笔违约，信用保障的卖方都必须向对方赔偿损失，其结构如图1所示：2、总收益互换（Total return swap）总收益互换是指信用保障的卖方在协议期间将参照资产的总收益转移给信用保障的买方，总收益可以包括本金、利息、预付费用以及因资产价格的有利变化带来的资本利得；作为交换，保障买方则承诺向对方交付协议资产增殖的特定比例，通常是LIBOR加一个差额，以及因资产价格不利变化带来的资本亏损。总收益互换在不使协议资产变现的情况下，实现了信用风险和市场风险的共同转移，其结构如图2所示。无论在信用违约互换中，还是在总收益互换中，风险的承担者都无须增加自己的资产负债表规模，而是作为表外业务加以处理。3、信用联系票据（Credit-linked note）信用联系票据是普通的固定收益证券与信用违约互换相结合的信用衍生产品。在信用联系票据的标准合约下，保障买方或由保障买方设立的特定目的机构根据参照资产发行票据。保障卖方先行以现金支付取得票据，交换来自有关票据的固定复利率或浮动利率的利息收入流程。假如发生信用违约事件，即根据双方协议的信用事故赔偿额赎回票据；如不发生信用事故，票据在合约期满时才赎回，其结构如图3所示。4、信用利差期权（Credit spread option）信用利差期权假定市场利率变动时，信用敏感性债券与无信用风险债券（如：国库券等）的收益率是同向变动的，信用敏感性债券与无信用风险债券之间的任何利差变动必定是对信用敏感债券信用风险预期变化的结果。信用保障的买方，即信用利差期权购买者，可以通过购买利差期权来防范信用敏感性债券由于信用等级下降而造成的损失，其结构如图4所示。

4. 信用衍生工具的我国的应用前景

随着市场经济体系的逐步建立和完善，我国经济发展取得了举世瞩目的成就。然而正在进行的经济体制改革在打破了计划经济下高度集中统一的信用制度与体系的同时，却一直没有建立起符合市场规范的信用体系。由于信用行为缺乏必要的预算约束与制度约束，造成了金融市场上信用关系的严重扭曲和普遍的道德风险，严重制约了我国金融发展。在目前金融市场化程度低及规范的信用体系没有建立的情况下，市场风险与信用风险是金融机构面临的两种主要风险，显然信用风险在我国占据了绝对的主导地位。目前，我国银行业出现的“惜贷”现象、大量不良资产以及中小企业融资难也正是信用缺失的体现。因此加强信用风险的防范与管理是我国金融机构进行风险管理的重中之重。作为管理信用风险的新技术，信用衍生产品将在我国有极大的发展前景。助于缓解商业银行的“惜贷”问题1、发展信用衍生产品有助于缓解商业银行的“惜贷”问题商业银行作为经营货币资金的特殊企业，自从它产生以来，存款和贷款作为维护银行信用的传统业务与基本业务，二者一直相互依存、相互制约。其中存款数额的多少决定着贷款的结构和规模。而贷款的合理投放与收回是银行盈利和兑付存款的保证。为了实现效益目标，避免支付危机的出现以及保证银行信贷资产的流动性，银行必须积极主动地寻找贷款对象，开辟贷款新领域，避免信贷资产沉淀，加快贷款的周转。而我国目前的现实情况是，一方面银行存款中居民储蓄存款快速增长，另一方面银行贷款业务出现滑坡存差初现，这一现象被称作“惜贷”。“惜贷”现象表明商业银行的经营意识发生了可喜的转变，商业银行受到行政干预的程度明显减弱，同时也表明社会信用低下，令商业银行有贷怕放。“惜贷”是商业银行在当前经济环境中，依据现时的政策和法规，在对贷款总量的把握上，做出的一种符合自身利益的自主选择。产生这一现象的根本原因是社会信用低下。商业银行“惜贷”严重阻碍了资金的合理流动，降低了资金的使用效率，进而减缓了经济发展。由于“惜贷”的根源是信用缺失，解决这个问题也应该从信用入手。通过设计实用可行的信用衍生产品，商业银行能把信用风险从市场风险中分离出来，并以合理的价格转移出去，“惜贷”问题将得到极大的缓解。信用衍生产品能在市场上进行交易的关键在于找到合适的购买者，在现实经济生活中，比商业银行更为了解借款者信息的机构，如果信用衍生产品价格合理，它们是愿意购买的。对商业银行来说，此处信用衍生产品与贷款担保的功能相同，但两者在运行方式上还是有很大差异的。信用衍生产品是有精确定价、可转让的金融工具，具有较强的流动性，而贷款担保则不具有。借款人一旦发生信用违约，贷款者虽然在两种情况下都会得到赔付，但信用衍生产品的购买者与借款人之间没有追索关系，贷款担保对借款人有追索权。助于化解商业银行的不良资产问题2、发展信用衍生产品有助于化解商业银行的不良资产问题金融业不良资产的形成和累积是一个全球性的问题，无论是在市场经济制度、转型经济制度还是计划经济制度下，金融不良资产都是普遍存在的。但必须看到：同为金融不良资产，由于生成的根源、背景和制度前提不同，它的表现方式、治理方法和遏制措施也是不同的。导致我国商业银行不良资产增长较快的原因有三个：一是在向市场经济转轨过程中，银行替代政府行使部分财政职能，发放了大量的政策性贷款，承担了改革的成本，这是形成不良资产最主要的原因。二是银行本身的原因，由于银行自身管理落后，缺乏内部的激励约束机制，部分信贷人员徇私枉法，造成工作失误，盲目放贷。三是宏观经济波动过大，经济增长的质量不高。经济增长的粗放低质与不稳定，直接造成信贷资产的低质量和银行体系的不稳定。第一个原因是政策性的，需要进行金融制度创新来加以解决；第二个原因是企业内部治理方面的，需要进行产权改革，建立起真正意义上的企业法人治理结构；第三个原因是商业性的，可以通过金融市场上的产品创新加以解决。前两者都需要政府进行经济金融制度的创新，此处将重点将探讨第三个原因商业性不良资产的化解。解决商业银行不良资产包括两个方面的内容，一是对已经沉淀的不良资产要进行处置；二是要防范新的不良资产的形成。这两方面的内容实质上也都可以归结为信用缺失问题，发展信用衍生产品将有助于这两方面问题的解决。处置沉淀的不良资产需要资产证券化等方法，信用衍生产品能增强资产的流动性，加速资产证券化进程，进而有助于不良资产的处置。新的不良资产的形成主要还是信用风险造成的，信用衍生产品的出现将为商业银行提供更多的信用信息，并提供了转移信用风险的手段，可减少不良资产的形成。助于缓解中小企业融资难问题3、发展信用衍生产品有助于缓解中小企业融资难问题中小企业融资难问题是世界公认的难题，并且这个问题很难通过市场经济中的融资市场自动得到满足。中小企业的基本融资来源是贷款和自有资金，然而这些融资渠道却并不通畅。在信贷市场上，中小企业很难从金融机构获得必要的贷款；在资本市场上，中小企业很难通过正常的渠道进行融资活动。信贷配给是借贷市场的贷方提供资金少于借方需求的一种状态，造成信贷配给的原因主要是信贷市场上的道德风险和逆向选择。中小企业的道德风险主要是指借款人不按照与银行的协议或对银行的承诺使用资金，或者在有能力偿还银行信贷的情况下，不偿还银行债务的风险，因此对银行来讲，中小企业的道德风险更加难以控制。减少代理人道德风险的办法，主要是加强对代理人的监督。对大企业的监督成本是较低的，因为许多大企业的信息可以从公开的市场上低成本获得；即使大企业没有在市场上公开的信息，银行也可以通过贷款的规模经济降低单位资金的成本。然而，对中小企业而言，监督的成本是较高的。一方面。银行在投入人力和收集企业信息的成本上可能在绝对额上大于监督大企业的成本；另一方面，对中小的监督的单位成本通常也会高于对大企业的监督成本。为了减少银行与中小企业在委托代理关系中的监督成本，银行通常要求中小企业在申请信贷时要有充分的担保，可是很少的单位愿意为中小企业提供担保，因此中小企业贷款难问题很难得到突破。对中小企业融资难的产生机理进行分析后，不难发现问题的结症在于两点，一是由于金融机构与中小企业之间的信息不对称，金融机构担心中小企业的道德风险，以至于做出不利于中小企业融资的逆向选择；二是金融机构对中小企业道德风险的监督成本较高。为中小企业融资设计可操作的信用衍生产品，能把中小企业的信用信息反映到衍生产品的价格中去，一方面增加金融机构对中小企业的了解，另一方面也会降低金融机构对中小企业道德风险的监督成本，从而减轻中小企业融资难问题。为中小企业融资设计信用衍生产品的关键在于定价问题，政府可成立专门为中小企业信用进行评估的机构，定期公布中小企业信用信息，这样既有助于信用衍生产品交易双方的定价，又可降低交易双方搜寻信息的成本。

5. 信用衍生工具的信用衍生工具概述

信用衍生工具是一种金融合约，提供与信用有关的损失保险。对于债券发行者、投资者和银行来说，信用衍生工具是贷款出售及资产证券化之后的新的管理信用风险的工具。信用衍生产品是用来分离和转移信用风险的各种工具和技术的统称，发展历程才十年，但在全球发展得如此迅速且日趋成熟,比较有代表性的信用衍生产品主要有信用违约互换、总收益互换、信用联系票据和信用利差期权等四种。信用衍生产品具有分散信用风险、增强资产流动性、提高资本回报率、扩大金融市场规模与提高金融市场效率等五个方面的功效，但其功效的发挥也面临着障碍，未来的发展相应将出现新的变化。目前在我国信用衍生产品的发展还是空白，但利用信用衍生产品将有助于缓解银行业出现的“惜贷”、化解金融不良资产以及缓解中小企业融资难等问题，显然信用衍生产品在我国有极大的应用前景。由于激烈的全球行业竞争，破产现象大幅度增加，企业债务违约率增加，银行信贷资产质量下降。非银行金融机构进入银行传统业务领域与商业银行争夺客户，蚕食市场份额，商业银行流失大批优良客户，市场份额逐渐萎缩。且随着经营成本上升和净利息收益下降，银行从传统贷款业务得到的收益已经不足以弥补这些贷款所具有的信用风险，在市场中处于十分被动的境地。为了求生存求发展，商业银行不得不寻求新的技术来衡量和管理信用风险，信用衍生产品就应允而生，并得到了快速发展。信用衍生产品（Credit Derivatives）是国际掉期与衍生产品协会（ISDA）在1992年创造的一个名词，用于描述一种新型的场外交易合约，最初的雏形形成于1993年，但由于信用衍生产品本身具有的独特吸引力，其交易量增长迅猛，速度惊人。《欧洲货币》甚至宣称：“信用衍生产品的潜在用途是如此广泛，它在规模和地位上最终将超过所有其他的衍生产品”。目前，我国金融资产品质低，不良资产比重大，信用风险隐患严重。国内的银行、信托投资公司、保险公司等金融企业要求信用资产证券化、发展信用衍生产品的呼声越来越高，信用衍生产品在我国有很大的发展空间。

6. 信用衍生工具的发展前景

1、信用衍生产品面临的障碍目前，一些观察家指出全球市场信用风险的增长要大于利率风险和流动风险，信用衍生产品作为管理日益增长的信用风险的主要工具之一被广泛应用，信用衍生产品市场具有无限的发展潜力。然而这种乐观的评价忽视了一些实际问题，信用衍生产品的发展目前还面临着一些障碍因素。 首先，信用衍生产品交易的文件非常复杂、冗长，信用事件的定义也很困难，由信用事件产生的纠纷有时导致该产品的失败。尽管芝加哥期货交易所推出了标准的违约指数产品，ISDA制定了标准的合同文本，但这些只是解决了部分产品的问题，该市场的标准化程度与利率衍生产品和汇率衍生产品相差较大。其次，信用衍生产品市场的流动性和产品种类受到局限。大量的信用衍生产品交易被限制在少数银行中，少数作市商控制市场价格。根据OCC的数据，美国七大银行占据了商业银行系统信用衍生产品96%的名义价值。由于中等银行的客户多为小公司，并不为大多数投资者所熟知，因此这些企业的贷款不易找到信用保护的卖方。信用衍生产品种类也受到局限，交易只能集中在一些规模较大企业的债券和贷款上，对于规模较小企业的信用风险则缺少可交易性，目前只能采用信用资产组合的方式分散风险，而无法转移风险。在技术方面，缺少标准的违约风险模型和定价公式。此外，目前以风险为基础的资本金要求制约了信用衍生产品市场的发展。国际清算银行BIS对信用衍生产品的条例中，银行在使用信用衍生产品降低银行风险时，并没有认可的风险降低，不仅没有减少贷款的资本金要求，而且银行必须建立另外的风险头寸，这实际增加了资本金的要求。2、信用衍生产品的前景展望尽管信用衍生产品市场面临着许多障碍，然而信用衍生产品作为转移信用风险的新工具，其发展有利于金融的稳定性毋庸置疑。它使银行信用组合多样化，增加其承受冲击的能力。贷款者不再过分依赖借款者的还款意愿和还款能力，从而减少信用的脆弱性。未来的信用衍生产品市场将进入新发的展阶段。 信用衍生产品市场份额将发生变化。非银行机构的比重将不断加大，银行不再成为信用衍生产品市场的主导者。其他金融机构如保险公司、养老基金、公司、共同基金等将纷纷涉足信用衍生产品市场并占据重要地位。据BBA报道，保险机构在1999年已经购买7%的信用风险保护，同时卖出23%，这一数字在今后还将增加。养老基金也增加了其风险暴露。新产品的推出。虽然传统的信用违约互换还将占据主要市场，估计信用违约互换占全部信用衍生产品市场的3/4。然而，信用衍生产品今后的增长将以新的风险转移工具为主，如组合证券化（synthetic securitisations）。信用衍生产品监管的变化。尽管一直存在修改资本充足率的构想，但直到2001年9月新巴塞尔协议对银行的资本充足性才做出了一个新框架，其中包括决定消除信用衍生产品的残留风险（residual risk）因子。新协议明确指出：“降低信用风险的技术如信用衍生产品的近期发展使银行风险管理的水平大幅度提高。”电子交易平台的建立。J. P. Morgan和Creditex已经开发了信用衍生产品的电子交易平台。该平台的建立将加强交易的透明度和流动性。信用衍生产品交易平台同时提供了丰富的信用衍生产品信息资源。J. P. Morgan开发的Creditex电子交易平台不仅为参与者创造了谈判交易平台，而且提供文本、历史数据以及交易对手的相关信息。未来信用衍生产 品市场是IT与信用衍生产品结合的发展，信用衍生产品向互联网不断渗透，从物质世界发展到虚拟空间。相信在未来的2到5年信用衍生产品交易将转移到互联网，在互联网上将更加快速地交易，定价更加准确。

7. 信用衍生工具的发展脉络

1、信用衍生产品产生的原因信用衍生产品的产生有其必然性，首先是银行出于对改善资产质量的考虑。当资产质量已经出现问题或存在潜在隐患，不足以带来足够的预期收益甚至会导致损失时，银行必然希望能卸掉包袱，轻装前进。传统做法往往受到内部管理和外部市场的限制，牵涉到部门协调、利益冲突、市场法规等各个方面的束缚。其次是银行出于保持与客户良好关系的考虑。银行对不良客户若处理不当，不仅会影响到老客户继续保持与银行的合作，而且如果潜在客户了解到某家银行曾对借款人采取了上述处理措施，必将对银行的经营状况、业务作风、管理思路产生疑问，不利于银行开展营销活动。因此银行就迫切需要一种既能保持与客户的良好关系，又能降低信用风险的交易技术。再次是银行面临着激烈的市场竞争。随着金融市场竞争的日益加剧，众多的银行甚至金融机构对客户提供的产品和服务越来越具有同质性，在市场上一方面造成了金融机构之间产品和服务的完全竞争市场，另一方面造成了金融机构和客户之间的买方市场，银行生存环境日益恶劣，不得不寻求开发更好的产品和服务。2、信用衍生产品的发展历程信用衍生产品最早出现于1992年的美国纽约互换市场，1993年3月，Global Finance上的一篇文章提到华尔街三家公司—J. P. Morgan、Merrill Lynch和Banker Trust已经开始经营某种形式的信用衍生产品。信用衍生产品的发展与信用风险度量技术的发展是相辅相成的，以下是信用衍生产品发展过程中的一些重要事件：1992年，信用衍生产品出现。ISDA第一次使用“信用衍生产品（Credit Derivatives）”来描述这种新型场外交易合约。1993年，KMV公司提出了它的Portfolio Manager（投资组合管理者）模型的第一个版本，也是第一个信用投资组合模型。1996年9月，第一个CLO（Collateralized Loan Obligation，附抵押贷款债务）诞生于英国National Weastminster银行。1997年4月，J. P. Morgan推出了Credit Metrics。1997年10月，Credit Suisse发布了Credit Risk+。1999年7月，ISDA发布了信用衍生产品所涉及到的定义，如破产、债务加速和债务违约等。在这些事件发生的同时，信用衍生产品的交易规模也快速增长，根据英国银行家协会（BBA）数据，1995年全球信用衍生产品交易未清偿数仅为100亿美元，1996年增加到500亿美元，1997底剧增至1700亿美元，到2002年底全球信用衍生产品交易达到19520亿美元。从1997年到2002年短短的五年间信用衍生产品增加了10倍。BBA估计到2004年衍生品交易名义价值将高达48000亿美元，估计在下个5到7年里，信用衍生产品还将增加10倍。信用衍生产品是金融衍生产品市场最复杂、增长最快的产品之一。3、信用衍生产品的国际发展现状信用衍生产品交易由北美扩展到欧洲，并在拉美和亚洲形成了市场。在美国，信用衍生产品交易发展迅速，主要信用衍生产品合约的价值1997年底为970亿美元，到2002年达到10000亿美元。美国信用衍生产品市场高度集中。大量的信用衍生产品交易被限制在少数银行中，仅摩根大通银行就占据了60%以上的市场份额，最大的三家银行占据了90%以上的市场份额。欧洲信用衍生产品市场比美国市场更加活跃。由于国家间的贷款出售，即使在欧洲内部也是非常复杂的，包括要得到借款者的授权。而使用信用衍生产品能够使银行在任何地方出售风险并避免复杂的相互接洽。据统计，欧洲占到31%的信用衍生产品市场份额，而美国占27%。伦敦是主要的信用衍生产品交易市场。加拿大银行在全球信用衍生产品市场上只占很少的份额。原因之一可能是因为加拿大银行拥有全世界广泛的分支机构，使其不必使用衍生工具就能降低信用风险的集中度。虽然在澳洲市场每年衍生品价值约为20亿到50亿美元，但在2000年得到了显著的发展。据澳大利亚金融市场协会（AMFA）统计，当地信用衍生产品业务主要是银行购买信用保护，提高信用风险管理和资产负债管理。信用保护的出售已经扩展到国际投资公司，估计澳大利亚信用衍生产品市场将继续增长。总体来讲，在亚洲信用衍生产品还没有显著的交易。在日本，信用衍生产品在1998年被作为金融工具得到法律认可。在此之前日本机构在伦敦和纽约市场从事信用活动，但在90年代只占很少的市场份额。韩国Kookmin银行和韩国国有发展银行（KDB）是首次进入信用衍生产品市场的韩国银行，拥有650亿美元的KDB开始通过增加信用产品的需求来增加收益。Kookmin与KDB银行在韩国有着比海外银行更强的客户关系，然而，依旧存在着监管障碍阻碍投资者对信用衍生产品的使用。

8. 信贷衍生工具是什么含义？

同学你好，很高兴为您解答！
       您所说的这个词语，是属于期货从业词汇的一个，掌握好期货从业词汇可以让您在期货从业的学习中如鱼得水，这个词的翻译及意义如下：通过非公开磋商达成的双边合约，用以控制信贷风险。信贷衍生工具包括远期合约、掉期、期权等价格取决于经济代理人（私人投资者或政府）信贷风险的金融资产

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