如何简单又全面地阅读和分析利润表及其附注

1. 如何简单又全面地阅读和分析利润表及其附注

阅读和分析利润表是十分重要的。在投资上市公司时，我们最经常关注的是市盈率，即每股市价与每股收益的比率。无论是静态市盈率还是动态市盈率，这其中计算指标的核心就是净利润。净利润的质量、稳定性、持续性、成长性，都成为影响市盈率的重要指标，从而进一步影响到投资者的投资决策。因此，利润表的分析将对投资者的投资决策产生重大影响。
那么，如何对利润表进行简单的阅读和分析呢？对于这个问题，我们可以分三个步骤进行简单的阅读与分析。一是静态分析，即分析当年的利润表，可以从利润出发，通过分析利润表的结构及相关科目的说明，了解公司当年的经营成果；二是历史分析，即对公司利润表各项目的往期数据比较分析，了解公司的经营趋势；三是动态分析，即在静态分析与历史分析的基础上，结合宏观经济形势（例如国家的财政货币政策、公司行业发展状况）、公司的竞争优势、同行业公司等情况，对公司及其未来做出深入的分析及判断，并做出投资决策。
（一）静态分析
静态分析可以使我们正确认识公司当期利润的内涵。我们通过静态分析，可以了解公司的利润来源从而研判其质量，确定核心业务品种从而判断其行业，研究公司之外的生命线，发现可能的业绩炸弹。具体来讲，我们可以从以下几方面进行分析。
（1）利润质量分析。首先，我们要判断公司的净利润是否来源于非经营性损益。如果公司的净利润主要来自于非经营性损益，这说明公司的净利润的稳定性不够。投资上市公司就是投资于其未来，一个不能稳定带来收益，今年盈利、明年亏损的公司是风险极高的公司。其次，对于利润并非来自于非经营性损益的公司，我们要详细分析公司利润的构成。从利润表的角度看，利润主要来自于主营业务利润、投资收益、公允价值变动损益、营业外收支等四项。如果公司的主要利润来源于主营业务利润，那么说明公司当年的主营业务生产经营正常。但如果其主要来源于其他三项，我们就要保持高度关注。特别是主营业务利润为负的公司，这至少说明公司已无法维持自己主营的正常生产经营。
（2）主要产品分析。我们可以从利润表的营业收入和营业成本中来分析公司的主营业务。首先，依据相关制度要求，公司需要按产品分类披露其收入及成本。因此，我们可以从产品分类披露中分析为公司创造产值的主要产品。但是，为公司创造产值的主要产品并不见得是给公司带来主要利润的产品。我们要关注两类产品：营业毛利绝对额(即营业收入与营业成本之差)占比大的产品和营业毛利率极高的产品。营业毛利绝对额占比比较大的产品是目前为公司创造价值的核心业务产品。而营业毛率极高的产品可能是公司未来发展壮大的核心业务产品。投资者研判公司的主营业务产品，有利于确定其行业，而不是人云亦云，在一些黑嘴炒作概念时而不被迷惑。例如某些公司一直被黑嘴炒作为高科技公司，但分析其收入构成却发现所谓的高科技收入毫无踪迹或者只占公司毛利的极小比重。投资者等投资套牢后，才发现那不过是水中月画中饼。其次，利润表附注还为我们提供了前五名客户销售占比。如果销售占比较高，说明公司的销售集中度高，从另一个角度来讲，其销售客户的经营稳定性及成长性就会影响到公司的经营稳定性和成长性。
（3）投资收益分析。如果公司的利润并非来自于其经营的产品，而是来源于投资收益，那么投资收益的稳定性、持续性和成长性就可能是公司的另一生命线。因此，我们要分析投资收益的来源。如果投资收益主要来自于证券买卖暂时性的收益，那么这种收益是很难维持其稳定性持续性的，很可能产生巨大的波动，不排除给公司带来巨额损失的可能。这种公司风险较高。如果公司投资收益来源于较为稳定的投资对象，那么我们就需要分析其投资度对象的价值。例如冠农股份，其主要利润即来源于其投资参股的罗布泊钾盐公司，那么罗布泊钾盐公司的发展就会影响到该公司未来的经营发展。
（4）公允价值变动损益分析。公允价值变动收益主要与金融产品、衍生产品和房地产等相关。其核心就是公司相关的投资公允价值的变化。虽然公允价值变动收益并不带来实际的现金流入流出，仅仅是账面数字，但其带来的影响却是极其深刻的，甚至可能成为公司主营之外的业绩炸弹。例如，东方航空、南方航空、中国国航和上海航空四大航空公?2008年合计亏损291.6亿元，其中公允价值变动收益就亏损143.9亿元，占其总亏损的49%。这些由原油期权合约、外汇远期合约等衍生金融产品带来的亏损令人触目惊心。因此，我们需要高度关注该项目披露的具体内容，即使在公司因此带来收益的情况下，我们也要高度警惕相关项目的市场价值的变化，以确定对公司带来的可能影响。这是因为，该项目的损益可能会在瞬间摧毁一个主营业务高盈利的公司。中信泰富就因衍生金融产品的巨额亏损，而从一个业绩优异的蓝筹公司，陷入险遭破产的财务窘境。
（5）资产减值损失及营业外收支分析。这两项产生的损失或者收益大部分都是偶发性的，因此是构成非经营损益的主要因素，并常常成为公司进行业绩大清洗或者扭亏为盈的“聚宝盆”。在资产减值损失中，我们应高度关注的是能转回的坏账损失和存货跌价损失。其中，大幅计提的坏账损失就可能是公司对历史业绩虚增进行的大清洗；存货跌价损失则从一个侧面反映了公司目前生产经营产品的滞销或者价格巨幅下跌。例如2008年年报中，钢铁行业公司由于2007年下半年钢铁价格的巨幅下滑而计提了大量的减值损失，但不排除当钢铁市场转暖价格回升时，其跌价准备会在未来期间转回，从而给公司未来带来收益。
营业外收支主要包括非流动资产处置损益、债务重组、公益性捐赠支出、非货币性资产交换损益、政府补助等。因此，如果公司净利润扣除该项为负的情况下，说明公司主业经营存在较大问题，只能通过出售资产、债权人让利或者政府救助来维持经营。这种公司存在较高的风险。
（二）历史分析
对利润表历史各期数据的分析，有利于我们了解公司经营的稳定性，并研判公司未来的发展趋势。
（1）净利润构成的历史分析。我们在分析公司利润各期历史数据时，首先应看公司净利润是否来自于非经营性损益，例如如果公司过往三年的净利润均来自非经营性损益，扣除非经营性损益不实亏损就是微利，那么这就是一个经营极度衰败的公司，存在较高的风险。又如，公司前期净利润并非来自非经营性损益，但其后却不得不通过非经营性损益来实现盈利，说明公司主营业务出现了问题，需要保持警惕。其次，对于利润并非来自于非经营性损益的公司，我们要详细分析公司利润的构成的历史。如果公司利润一直主要来自于主营业务，说明这是一家主营业务经营持续稳定的公司。
（2）主营业务产品的变化及发展趋势。首先，我们依据公司历年的主营业务产品的类别及其毛利占比分析公司核心业务产品的变化。如果公司某一产品始终占据主要比重，那么说明公司一直处于一个较为稳定的行业。如果公司不断变换核心业务产品，则需要进一步分析，以判断公司变化的主要原因，是经营不善还是为了长远发展。其次，需要分析公司核心业务产品的毛利。对于核心业务产品稳定的公司，其毛利的发展趋势反映了公司所处行业发展及其行业地位，毛利率一直保持高位说明公司可能处于一个朝阳行业或者其具有绝对的竞争优势（例如核心技术），毛利率下降则表明公司所处行业竞争加剧。
（三）动态分析
动态分析是为了分析公司未来发展。投资上市公司，主要是投资其未来。如果投资者所投资的公司未来能够持续发展，那么投资者将获得超额收益。从这个角度讲，这也是为什么动态市盈率比静态市盈率重要的原因所在。但动态市盈率存在极大的不确定性，其不仅受股价的影响，还受到公司净利润发展的稳定、持续及成长性的影响。因此，我们需要从公司的年报中寻求公司未来发展的蛛丝马迹。所以，在静态分析和历史分析基础上的动态分析才是投资决策中最为重要的。
（1）分析公司盈利点。利润表中可以反映支持公司未来发展的盈利点，包括核心业务产品、高毛利率产品、投资收益项目的发展、公允价值项目的发展状况、费用的节约与控制等。
（2）同行业比较分析。确定一个公司是否能够持续发展，关键的一点是公司能否在自己的行业中确定自己有利的位置。从利润表的角度，我们可以将公司核心产品营业收入及毛利率与同行业的公司分析比较。首先，比较公司核心产品的近几年的毛利率高低。例如如果公司历史的毛利率一直保持大大高于同行业的水平，除非公司具有与众不同的竞争优势，否则公司可能存在业绩造假的可能。对于这种公司，其业绩就不可能持续发展。其次，比较公司核心业务产品主营业务收入近几年在同行业的水平，以确定公司在行业中的地位。主营业务收入高于同行业公司或者主营业务收入与同行业相比保持更高的持续增长势头，说明公司在行业中处于较为有利的地位。最后，我们可以关注公司高毛利率的产品，即使该产品的业务收入较少，但如果其投资的产品属于未来可高速持续发展的行业，那么公司同样存在较高的投资价值。
（3）行业上下游分析。公司行业发展不仅仅局限于本行业，还受制于上下游行业的影响。例如家具行业其销售就受到房地产行业发展的影响。因此，确定公司核心业务产品，分析业务流程，确定其上下游产品，将有助于判断公司未来的发展。
（4）宏观经济形势发展。宏观经济形势包括国家财政货币政策、劳动就业、国际贸易、汇率等，它们都会对公司未来经营发展产生重大影响。
上述简单的阅读与分析，仅限于利润表，但涉及多方面多层次的知识和信息。

2. 如何正确、清晰阅读利润表？

利润表，是指反映小企业在一定会计期间的经营成果的会计报表。费用应当按照功能分类，分为主营业务成本、主营业务税金及附加、其他业务支出、销售费用、财务费用和管理费用等。 

　　利润表主要反映以下几方面的内容： 

　　1.主营业务利润，主营业务收入减去主营业务成本、主营业务税金及附加，即为主营业务利润。 

　　2.营业利润，主营业务利润加上其他业务收入、投资收益减去其他业务支出、销售费用、管理费用、财务费用，即为营业利润。 

　　3.利润总额，营业利润加上营业外收入，减去营业外支出，即为利润总额。 

　　4.净利润，利润总额减去所得税费用，即为净利润。

3. 快速解读利润表应从哪些方面入手?

第一是收入项目分析。
企业可以通过销售产品、提供劳务取得各项营业收入，也可以将资源提供给他人使用，获取租金、利息等营业外收入。收入的增加，则意味着企业资产增加或负债减少。企业当期收入的内容包括当期收讫现金的现金收入、上期预收账款实现的收入、本期发生的应收票据和应收账款等实现的收入。
第二是费用项目分析。
费用是收入的扣除，费用的确认、扣除正确与否直接关系到企业的盈利。分析时，首先要注意费用包含的内容是否适当，确认费用是否贯彻权责发生制、历史成本、划分收益性支出与资本性支出等原则。
其次，要对成本费用的结构与变动趋势进行分析，分析各项费用占营业收入的比例，分析费用结构是否合理，对不合理的费用要查明原因。同时对各项费用进行分析，明确各项目的增减变动趋势，以此判定企业的管理水平和财务状况，预测公司的发展前景。

利润表包括两个方面：
一是反映公司的收入及费用，说明公司在一定时期内的利润或亏损数额，据以分析公司的经济效益及盈利能力，评价公司的管理业绩。
另一部分反映公司财务成果的来源，说明公司的各种利润来源在利润总额中占的比例，以及这些来源之间的相互关系。