为什么说美元反弹难持久？

1. 为什么说美元反弹难持久？

本文来自微信公众号太平桥策略随笔，作者王君李而实。
核心结论:
1.2月国际油价下跌令美欧通胀前景分化明显,美元进入技术性反弹。
2.经济惊喜指数显示,押注“欧弱美强”太过激进，极度看多美元缺少基本面支持。
3.市场对"美元荒"的认识存在偏差，美元新一轮打压来自联储政策转向。
.....the great man is he who in themidst of the crowd keeps with perfectsweetnessthe independence of solitude.
—Ralph Waldo Emerson
如果说一季度是2017年中美债市波动率向股市传导，那么二季度在全球股市波动率回落之际，债市波动率继续向纵深外汇市场传导，其中最具标志性的就是美元摆脱年初以来的弱势转入反弹，加上长端美债利率逼近3%，新兴市场仿佛又回到2016年，然而当前的美元宏观大环境与2016年有着本质区别:彼时美国财政赤字处于收缩状态，当下则处于扩张状态，新兴市场的贸易顺差相应也在扩大，并不处于所谓“戴维斯双击”的困境；纵然特朗普侵略性的贸易政策能压缩贸易赤字，但这一政策对海外美元回流的阻碍将抬高美债融资成本，结果是财政与贸易赤字的相互转化，“双赤字”的刚性扩张不会改变，这就注定了美元中期弱势趋势不会改变。
那么近期美元的反弹原因何在?简单来说是国际油价，2月份国际油价暴跌支撑3月美国零售数据回升，这个数据公布于4月16日，当天美元指数正式上破盘整区间，进入持续的反弹，投资者对油价上涨冲击消费的担忧缓解；但油价暴跌对欧元区通胀构成负面冲击，因为美国是债务驱动的消费型经济，欧元区是投资出口驱动的生产型经济，所以欧洲央行监控未来通胀的核心指标:5年5年期通胀互换(5y5yInflation Swap)对国际油价十分敏感。经济结构的差异令油价下跌对美国零售销售是利好，但对欧元区通胀前景是利空，投资者基于美国和欧洲通胀前景分化，美联储和欧洲央行货币政策差亦边际扩大，转而做多美元。
国际油价自3月初开始重拾升势，这必将反映本月公布的4月经济数据中国，美国零售销售数据和欧元区通胀数据的走势大概率将纠正市场做多美元的预期。从花旗编制的经济惊喜指数(Economic Surprise Index)来看，全球性的共振复苏势头已经减弱，欧元区的该项指数已经跌至底部，美国的则仍然位于高位，因而投资者押注“欧弱美强”太过激进，我们认为2018年剩余的时间里，更可能出现的是美国经济数据边际变差，欧元区经济数据边际向好，极度的看多美元缺少基本面持续的配合。
当然投资者或许还在押注所谓的“美元荒”能推高美元，但其实这种逻辑经不起仔细推敲。在3月15日的报告《离岸美元流动性发生了什么？》中已经解释了离岸美元Libor飙升和美国财政赤字的关系。一般而言Libor-OIS利差扩大可以说明金融市场的美元供给不足，但从美元短缺到美元走强之间，还需要全球金融机构对手方风险的推波助澜，显然当前看不到这一情况，2008年的经验表明，Libor-OIS利差扩大促使美元走强之际，整个金融市场都已被血洗了。
我们认为美国庞大短债供给导致货币基金从离岸撤回流动性，推高Libor-OIS利差的过程并没有带来“美元荒”，只是改变了全球范围内美元在金融市场和实体经济中的分配比例，更准确的说是美国政府从金融市场抽水，然后以财政赤字的形式注入到实体经济中，可以将其视作美元流动性的“脱虚向实”，美元供给总量并没有缩减，所以期待“美元荒”支撑美元走强并不适用于当下。
近期新兴市场遭遇的新一轮美元冲击已经不同于2016年，它的主因并非因为这些国家失衡且错配的私人短期外债出清，以及引起的家庭挤兑外储，香港的港币套利的确令联系汇率承压，但套利者也在买入人民币对冲美元贬值的汇率敞口，这种可控的资本流出并未引起港股配置资金的跟风撤离；阿根廷虽然不断加息力图稳定汇率，但它面对的更像是美国60年代滞胀时期的问题，表面上看是美元偿付能力不足，实质上是该国原油产出增量不足与盲目扩大财政赤字共同导致。
一季度投资者已经经历了长端美债利率飙升对美股产生的冲击，那时美元处于持续弱势，标普500指数自最高点下跌超过10%。在二季度策略报告中，我们认为隐含波动率回落将支撑全球股市反弹，在此基础上可以看到，美元指数和长端美债利率一起上升，美股正在重新回到2017年一季度之前“高利率,高汇率,高估值”的环境中，这对美国企业盈利和美股估值会产生更大的负面压力，也相对来说美股反弹力度将较之欧股偏弱。
如果说2017年是非美货币逆袭之年，那么2018年就是大宗商品逆袭之年，虽然近期美元出现反弹，但这并不影响中长期商品具备超额收益的基础，布伦特原油价格正在逼近我们二季度的目标期间80-85美元，伦敦与纽约之间原油价差并未显著扩大，这意味着油价上涨对美国消费的冲击会愈加明显，美元未来还会影响美联储政策转向的新一轮打压，对应的大宗商品上涨的范围也会扩大。
风险提示：1.美国页岩油产量超预期,原油价格暴跌;2.美国经济增长超预期,美欧经济同步回升。

2. 美股为什么短期会有反弹

第一是美联储在10月会议纪要的讲话偏向宽松，缓解了投资者对美联储加息导致市场流动性紧张的恐慌情绪;
 第二是最近美国的经济数据大多都不错，缓解了投资者对全球经济增速放缓拖累美国经济增长的预期，美国上周首申失业金人数略超预期 四周均值创14年新低-华尔街见闻
http://wallstreetcn.com/node/209785;
 第三是最近许多公司比如摩根，高盛一类的公司三季度季报公布的业绩不错，利好美股。最后就是欧央行有可能实施量化宽松购买债券，向市场释放流动性，利好欧股，外围市场股市大涨，对美股也是利好。
美企业财报多超预期 三大股指涨约1% 黄金重挫1.4%-华尔街见闻
http://wallstreetcn.com/node/209793
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3. 美元的升值对期货价格有怎样的影响？为什么？

如果没有美元参与交易的话，没影响，影响都出现在兑换环节上。
当美元参与到交易中来的时候，就肯定会产生影响。美元可以是交易用货币，也可能是交易起始货币。
当用美元交易时，美元升值，在交割的时候，如果你本身一直使用美元的话就没有影响。如果你是别的货币换成美元的话，由于美元的升值，你不得不付出更多的其他货币换成美元进行交易。
不用美元交易，美元升值，在交割的时候，如果你本身一直使用美元的话，美元换成其他货币的额度会增加，就可以用更少的美元进行交易。如果你是别的货币的话，就可以不考虑美元升值的影响了。
同理可得贬值时的情况。

4. 美元的强势上涨对商品期货有什么影响?

影响期货价格的因素有很多，包括供需关系、政策、环境、成本、相关商品的价格、市场因素等多方面的因素。其中最核心的就是供需关系，也就是买卖双方的力量对比，买的人多了自然就上涨，反之就会下降。

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5. 今天美元的反弹是跌太多的反弹还是什么原因

美元强势反弹 

美元本月以来的走势就像过山车。前21天，随着全球经济明显好转及风险偏好情绪的持续上扬，美元指数从10月2日的阶段高点77.48跌至74.94的年内低点，期间跌幅近3％。22日，美元指数跌幅已收窄至0.05％。随后，在避险买盘提振下展开一轮报复性反弹，日K线更走出“四连阳”佳绩。从22日至28日的短短7天内，美元指数累计涨幅高达1.82％。 

美元的强势反弹对全球风险资产价格造成沉重打击。道指在冲高至年内新高10119.17点后遭遇逆转，跌穿9800点关口。A股同样受到美元走高拖累，22日至29日大跌3.6％。商品市场亦大幅走低，国际金价就大跌近3％，而12月交货的轻质低硫原油结算价暴挫4.8％。 

根本原因是套息交易？

美元为什么会绝地反弹？首先从经济数据来看，本周美国经济数据并不理想，为美元反弹提供了支撑。周二美国公布的10月消费者信心指数大幅跌至47.7。美国9月新屋销售遭遇6个月来首次下滑。 

另外从信用市场来看，截至周四，DJ信用违约互换（CREDITDEFAULTSWAPS）指数暴涨7.35％至109.103，显示市场避险情绪有所反弹。知名的独立经济学家谢国忠昨日表示，由于之前跌速太快，本轮美元反弹是技术性的。部分对冲基金是根据量和幅度等技术指标来交易的，由于此前市场对经济预期过于乐观，一旦数据低于预期，这些对冲基金将对套息交易进行平仓并选择套现。 

长城证券策略师腊博昨日也指出，美元这波反弹背后的根本原因为套息交易在作怪。数据显示，美元3个月期伦敦同业拆借利率近来持续下滑。在这种情况下，套息交易者纷纷借入极其便宜的美元，同时兑换为高息货币。不过一旦经济数据稍有风吹草动，避险情绪就会推高美元，套息交易者手中持有的高息货币将贬值，为了避免进一步贬值，不得不对套息交易进行平仓，相当于买回美元，进一步推高了美元汇价。 

澳元目前在8大货币中利率最高，纽元居次。22日至28日美元反弹期间，纽元兑美元和澳元兑美元的日涨跌幅绝对值的平均值分别为0.76％及1.06％，同期欧元和英镑兑美元仅为0.46％和0.56％。高息货币的套息平仓活跃程度可见一斑。 

美元短线或还将走强

周四数据显示，美国第三季度GDP上升3.5％，为近一年以来首次正增长，且好于预期值。受此打压，美元指数周四暴跌0.6％至75.9。未来美元到底何去何从？又会对A股造成何种影响？谢国忠认为，未来3周内美元还将保持反弹势头。目前美国经济基本面在外贸逆差降低等因素带动下已经较过去好许多，而市场情绪往往又滞后，料美元指数很难跌破71。值得注意的是，未来12个月美联储加息的可能性较大，加息预期往往将提前，这种情况下对冲基金可能因使用过多杠杆而退出套息交易。 

至于对A股影响，谢国忠表示，虽然美元和A股存在一定联动关系，不过决定A股走向的还是银根问题。料未来A股大掉的可能性不大，不过向上也走不远。若未来政府出台房地产方面的信贷调整，将对A股形成一大风险。 

腊博则指出，中长期来看美元贬值之路并未结束，要判断其见底往往要等到加息预期出现，料美联储很可能在明年中旬加息，而加息预期则将提前至前两个季度。美元将跌破74.9的年内低点。腊博表示，10月国内经济数据迎来一段真空期，A股转而看外围市场脸色并将此放大化。未来美元走弱将对A股形成支撑。 

6. 美国股票期货为何会大跌？

特朗普发推宣布自己和妻子梅拉尼娅新冠病毒检测呈阳性，引起巨大关注。美国有线电视新闻网（CNN）刚刚消息，除了美国股指期货突然直线跳水，欧洲股市也出现下跌。
北京时间10月2日，美股指期货闻讯短线下挫，三大股指期货均跌，标普500期货下跌1.1%；美油、布油跌幅均超2%。
三大股指期货均跌超1%。 标普500指数期货下跌1.1%，纳斯达克100指数期货下跌1.2%，道琼斯工业平均指数期货下跌1.3% 。美国10年期国债收益率跌至0.6578%。日股短线跳水，日本东证指数扩大跌幅至0.9%，日经指数下跌0.7%。富时中国A50指数期货跌幅扩大至2%。
特朗普感染新冠病毒后，布伦特和WTI原油期货下跌。美、布原油期货跌幅扩大至2%，现报37.94美元/桶及40.09美元/桶。

扩展资料
特朗普夫妇确诊新冠
当地时间10月2日凌晨，特朗普发推宣布自己和第一夫人梅拉尼娅新冠病毒检测呈阳性，并已开始隔离。他在推特上写道：“今晚，我和梅拉尼娅新冠检测呈阳性。我们将立即开始我们的隔离和康复过程。我们会一起渡过难关！”梅拉尼娅则发推表示目前“我们感觉良好”。
CNN称，在白宫三人——特朗普、梅拉尼娅及特朗普高级助手霍普·希克斯新冠检测呈阳性后，人们开始质疑美国政府内部到底有多少人暴露于新冠病毒之下，其中就包括几天前刚刚与特朗普举行过竞选辩论的民主党总统候选人拜登。
参考资料来源：环球网—特朗普新冠阳性后，美股指期货突然跳水，欧洲股市也出现下跌！